电力行业月报：6月用电增速稳健，来水带动水电向好

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1电力及公用事业电力月报同步大市-A(维持)6 月用电增速稳健，来水带动水电向好2024 年 7 月 30 日行业研究/行业月度报告电力及公用事业板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级相关报告：【山证电力及公用事业】容量电价半年考及火电板块影响测算-行业深度报告2024.7.20【山证电力及公用事业】5 月用电维持高增，来水带动水电向好-【山证煤炭公用】电力月报 2024.7.3分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com投资要点：电力月度数据：6 月行情回顾：6 月 CS 电力及公用事业板块下跌 7.75%，沪深 300 指数下跌 3.84%，电力及公用事业跑输大盘 3.92 个百分点，涨幅位列 10/30。中信三级行业分类板块中，火电下跌 3.63%，水电下跌 0.74%，其他发电下跌 6.07%，电网下跌 9.84%。用电端：1-6 月全社会用电量实现高速增长，6 月增速环比放缓但仍维持高位。1-6 月全社会用电量累计实现 46575 亿千瓦时，同比增长 8.1%，较去年同期高 3.1pct。6 月当月全社会用电量实现 8205 亿千瓦时，同比增长5.8%，增速较去年同期增 1.9pct。1-6 月各部门用电量均维持增长，6 月二产及城乡居民生活用电增速较去年同期进一步提升。发电端： 1-6 月发电量稳健增长；6 月水电、光伏发电量高增。1-6 月，规模以上电厂累计发电量同比增长 5.2%，较去年同期增加 1.4pct，较 1-5 月下降 0.34pct；其中，火电发电量同比增长 1.7%，占比达 67.8%；水电发电量同比增长 21.4%，占比 12.5%；风电发电量同比增长 6.9%，占比 10.7%；核电发电量同比增长 0.1%，占比 4.8%；光伏发电量同比增长 27.1%，占比4.3%。6 月当月，规模以上电厂发电量同比增长 2.3%，较去年同期下降 0.5pct；其中火电同比下降 7.4%，占比达 63.4%；水电同比增长 44.5%，占比达 18.7%；风电同比增长 12.7%，占比达 8.7%；核电同比下降 4.1%，占比达 4.6%；光伏同比增长 18.1%，占比达 4.6%。1-6 月全国发电设备平均利用小时整体略有下降，同比减少 71 小时。1-6 月风电、光伏新增装机增速表现亮眼，光伏新增装机占比高达 67.1%。1-6 月我国电力新增装机容量达到 15276 万千瓦，同比增加 8.4%；其中火电同比下降 29.9%；水电同比下降 6.9%；风电同比增长 12.4%；光伏同比增长 30.7%；核电同比持平。6 月当月新增总装机 3712万千瓦时，同比增加 22.0%；其中火电同比增长 53.8%；水电同比增加 52.0%；风电同比下降 8.3%；光伏同比增加 35.6%。1-6 月新增装机中光伏占比高达67.1%，其余火电、水电、风电、核电分别为 12.0%、3.3%、17.0%、0.8%。1-6 月电力投资整体稳增，电网投资增速较快。高频跟踪：6 月火电成本端同环比上涨，来水情况较去年同期显著转好。点评与投资建议：用电量预期持续增长趋势，来水边际改善带动水电持续向好。用电侧，6 月全社会及分部门用电增速均维持增长趋势，虽增速环比略有下降但仍然处于高位；未来新质生产力发展及电能替代趋势推动下，用电量需求或将进行业研究/行业月度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2一步提升。其中长三角及粤皖地区新兴产业布局较早、规模占比较高，且相关产业如光伏制造、AI 数据中心等多为新高耗能产业，预期上述地区用电需求将进一步提升。发电侧，火电板块：短期来看，上游燃料价格大幅反弹可能性较弱，利好火电板块成本端，且迎峰度夏火电灵活性优势凸显；长期来看，煤电容量电价机制逐步推进，通过容量电价回收固定成本的比例逐步提升，两部制电价将持续支撑火电企业稳定盈利能力及分红能力；新型电力系统建设下火电辅助服务收入有望提升；火电标的商业模式改善下的新价值点仍有待市场挖掘。水电板块：短期来看，来水情况显著改善；长期来看，水电资本开支高峰已过，电价或仍将上行，且随着资本结构的持续优化，分红比例仍有提升空间。24 年 7 月加大支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策发布，投资消费良性循环下制造业生产整体规模有望提升，用电量需求端增长空间得到支撑。本次通知旨在夯实经济增速及促进经济内循环。我们认为近年用电量超预期增长可由以新兴产业为主的制造业产能持续扩张解释，而制造业投资高增是未来用电量增速较高且高于 GDP 增速的关键。对于产业投资的大规模支持可拉动固定资产投资增速，将有效支持生产规模的持续扩张；同时补贴可有效解决库存积累问题，对用电量增长给予长期支撑，支持我们对于未来用电量增速高于 GDP 增速的观点。建议关注：①区域优势更为显著的长三角火电龙头【皖能电力】、【申能股份】、【浙能股份】、【淮河能源】；②充分受益电力市场改革成果的全国性电厂【国电电力】、【华电国际】；③来水预期改善和红利风格持续背景下的【长江电力】和【国投电力】。风险提示：电力市场化交易造成上网电价波动；动力煤价格上涨；用电需求不及预期。行业研究/行业月度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1. 6 月行情回顾..................................................................................................................................................................... 62. 用电端............................................................................................................................................................................... 72.1 全社会用电量维持高增............................................................................................................................................. 72.2 分部门：1-6 月各部门整体增速较高.......................................................................................................................83. 发电端................................................................