欣旺达(300207)多电池领域布局，重点突出

http://www.huajinsc.cn/1 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 07 月 30 日公司研究●证券研究报告欣旺达（300207.SZ）公司快报多电池领域布局，重点突出投资要点 事件：2024 年 7 月 16 日，公司发布半年度业绩预告。2024H1 公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 7.67~8.99 亿元，同比增长 75.00%~105.00%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润 7.38~8.70 亿元，同比增长 99.79%~135.38%。 公司盈利能力提升。2024H1 公司净利润较上年同期大幅提升，主要系市场营销力度加大，主营业务收入稳步增长，盈利能力提高所致。2024Q2 归母净利润4.48~5.80 亿元，同比-25.70%~-3.81%，环比+40.44%~+81.82%；扣非归母净利润 4.59~5.91 亿元，同比-25.61%~-4.21%，环比+64.52%~+111.83%。 AI 大模型时代到来，消费电池行业迎来发展新机遇。随着 AI 快速发展，AI、MR在手机、笔记本上的应用广泛，带动智能硬件的更新换代。根据 Canalys 的最新研究，2024Q2 全球智能手机出货量 2.88 亿台，同比增长 12%。其中，三星仍然是全球领导者，拥有 18%的市场份额；苹果以 16%的市场份额排名第二；小米以 15%的市场份额排名第三；vivo 以 9%的市场份额位居全球第四；传音排名第五，市场份额约 9%。随着 AI 大模型时代的到来，预计未来会给手机、电脑 PC 带来换机潮，进而带来消费电池销量的增加。 公司消费电池业务客户结构优秀，电芯自供率逐步提升。2023 消费电池收入 285.43亿元，占公司总营收 59.64%。手机电池方面，公司重点客户包括苹果、华为、OPPO、vivo、小米等国内外主流智能手机厂商。笔记本电脑电池方面，公司已进入华为、联想、戴尔、惠普等一流制造商供应链。公司未来主要是在维持原有客户份额基础上积极开拓新的市场，不断提高电芯在客户端的占有率，提升电芯自供率，进一步提升公司的市场份额以及产品利润率。其中，公司旗下全资子公司锂威消费电芯主要为自供，大部分为内部交易，2023 年锂威消费电芯收入实现了增长 10%以上，随着公司消费类电芯自供率的提高对消费类产品毛利率也有提升。 动力电池发展潜力大。2023 动力电池收入 107.95 亿元，占公司总营收 22.55%。2022 年公司全球动力电池装机量为 9.2GWh，同比增长 253.2%，排名前十，市占率 1.8%、同比提升 0.9pct。2023 年公司全球动力电池装机量 10.5GWh，同比增长 15.4%，排名第十，市占率为 1.5%。SNE research 最新报告显示，2024 年 1-5月全球动力电池总装机量约 285.4GWh，同比增长 23.0%。其中，公司装机量5.9Gwh，同比增长 62.0%，排名第十，市占率为 2.1%。公司动力电池的当前客户主要包括吉利、东风、理想、零跑、雷诺、日产等国内外头部车企及新兴造车新势力，同时公司还获得了沃尔沃、德国大众等客户定点。另外，公司在固态电池的研发和量产方面均取得突破性进展：第一代能量密 300Wh/kg 的半固态电池已完成开发，第二代半固态电池产品正处于中试开发阶段，其能量密度将达到 400Wh/kg，预计将于今年年底装车验证；第一代能量密度 400Wh/kg 的全固态电池产品已实现小试，第二代全固态电池也在加紧开发中，全固态电池产线设计建设也在同步加速推进，计划 2026 年具备量产能力。 逐步完善海外布局。公司 7 月 15 日发布公告，将于越南设立越南锂威有限公司，并以自有资金投资建设越南锂威消费类锂电池工厂项目，进行消费类电芯、SiP 和电子 | 消费电子组件Ⅲ投资评级买入-A(首次)股价(2024-07-29)16.71 元交易数据总市值（百万元）31,117.65流通市值（百万元）28,876.50总股本（百万股）1,862.22流通股本（百万股）1,728.1012 个月价格区间18.23/11.91一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益12.217.118.41绝对收益10.1510.663.33分析师张文臣SAC 执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn分析师申文雯SAC 执业证书编号：S0910523110001shenwenwen@huajinsc.cn分析师周涛SAC 执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn相关报告公司快报/消费电子组件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分电池的生产，预计总投资额不超过 20 亿元。本次对外投资有利于服务国际客户，满足市场需求，拓展海外业务，优化公司全球生产布局。 投资建议：公司为消费电池 Pack 龙头企业，电芯自供率不断提升，预计将带动公司消费电池业务的盈利能力提升，叠加公司动力电池和储能系统业务快速推进中，公司有望持续快速发展。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 16.4 亿元、20.1 亿元和 24.1 亿元，对应的 PE 分别是 19.0、15.5、12.9 倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；国际贸易摩擦影响；公司新建产线投产不及预期；行业竞争加剧等。财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)52,16247,86254,38663,22472,682YoY(%)39.6-8.213.616.315.0归母净利润(百万元)1,0641,0761,6402,0112,412YoY(%)16.21.252.322.719.9毛利率(%)13.814.615.715.916.2EPS(摊薄/元)0.570.580.881.081.30ROE(%)2.91.02.84.66.3P/E(倍)29.328.919.015.512.9P/B(倍)1.61.31.31.21.1净利率(%)2.02.23.03.23.3数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/消费电子组件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分一、盈利预测核心假设分业务来看：（1）消费电池业务：收入端来看，随着 chat GPT 等 AI 热潮席卷全球，英特尔、高通、联想、小米、三星等众多国内外知名厂商迅速布局 AI 手机、AI PC 等产品，手机和笔记本电脑有望迎来新一轮更新换代热潮，带动消费电池需求快速增加，我们预计 24-26 年销量增速分别为 16%、14%、11%；价格方面，消费电池均价一致，且原材料价格波动小，我们预计 24-26 年均价增速分别为-2%、-1%、-1%，计算可得公司 24-26 年消费电池营收分别为 324.5、366.2、402.4 亿元，增速分别为 14%、13%、10%。毛利率端来看，公司电芯自供率上升，毛利率