中国石化(600028)2024年中工作会议点评：深化改革坚定高质量发展，全力完成全年各项目标

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 7 月 30 日 公司研究 深化改革坚定高质量发展，全力完成全年各项目标 ——中国石化（600028.SH/0386.HK）2024 年中工作会议点评 A 股：买入（维持） 当前价：6.70 元 H 股：买入（维持） 当前价：4.93 港元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 1217.00 总市值(亿元)： 8153.89 一年最低/最高(元)： 4.99/6.70 近 3 月换手率： 7.11% 股价相对走势 -21%-12%-3%5%14%07/2311/2301/2405/24中国石化沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 10.67 14.76 29.53 绝对 8.15 8.84 13.99 资料来源：Wind 相关研报 Q1 业绩环比显著改善，静待化工景气修复——中国石化（600028.SH/0386.HK）2024年一季报点评（2024-04-29） 事件： 7 月 25 日，中国石化学习贯彻党的二十届三中全会精神研讨班暨 2024 年中工作会议在京召开，认真落实中央企业负责人研讨班要求，总结上半年工作，分析面临形势，部署下半年重点任务。 点评： 深化改革、勇于创新，为公司高质量发展注入强大动能 集团公司董事长、党组书记马永生传达党的二十届三中全会精神、中央企业负责人研讨班有关要求并作主题讲话。马永生强调，面对前所未有的行业变局，要深化改革、勇于创新，为公司高质量发展注入强大动能。要大力实施改革深化提升行动，健全中国特色现代企业制度，完善高质量发展体制机制，深化支持全面创新的体制机制，推进国际化经营体制机制改革，确保到 2029 年取得决定性成效。要坚持党的全面领导，把党的领导贯穿改革各方面全过程，健全全面从严治党体系，保持以党的自我革命引领社会革命的高度自觉，领会改革意图，把准改革指向，完善改革激励机制，牢固树立改革没有局外人旁观者的观念，推动广大党员、干部紧密结合工作职责，把改革任务落细落小落实。 党的二十大以来，国资委、政府工作报告等针对国企改革密集发声，新一轮国企改革全面深化。中国石化积极对标世界一流管理，完善中国特色现代企业制度，稳步推进大部制、基地化、去行政化，突破传统推进业务流程再造，实现由“以部门为中心”向“以业务为中心”转变。同时，中国石化推进员工社会公开招聘，健全市场化经营机制。在 2023 年度中央企业改革深化提升行动重点任务考核结果，中国石化位列第一。中国石化将牢牢把握高质量发展任务，不断深化改革，不断增强活力动力抗风险能力，加快建设世界一流企业、迈向世界领先。 乘势而上、主动作为，高质量完成全年各项目标 集团公司总经理、党组副书记赵东作生产经营报告。2024 年上半年，公司油气增储上产势头良好，炼销一体发力拓市攻坚，化工扭亏脱困成效初显，资本金融服务主业有力，产业转型焕新有序推进，创新驱动效能加速释放，改革管理成效日益凸显，风险防控应对扎实有效。赵东强调，公司要把握经济动能修复、市场需求复苏机遇，充分发挥一体化优势，加快转型发展、培育新质生产力，全力做好集团公司下半年生产经营各项工作。要以目标为牵引，以改革为动力，强化担当、狠抓落实，聚焦活力动力，集中精力抓好改革创新；聚焦运行优化，集中精力抓好统筹联动；聚焦量效提升，集中精力抓好市场攻坚；聚焦向新而行，集中精力抓好转型发展；聚焦安稳运行，集中精力抓好风险防范。要坚持思想领航，坚持示范引领，坚持同向发力，坚持团结奋斗，高质量完成全年目标任务。 在炼油化工行业低端产能过剩、高端产能不足的大背景下，如何发力下游化工新材料、构建高质量发展的石化产业体系成为新课题。“十四五”期间，中国石化将构建“一基两翼三新”产业格局，夯实‘一基’，打牢能源资源基础；巩固‘两翼’，提升洁净油品和现代化工发展质量；做大‘三新’，探索新能源、新材料、新经济，实现新旧动能转换。其中，在新能源领域，加强地热开发利用和风电、光伏布局，巩固在氢能领域的产业领先优势，塑造产业发展新模式，加快打造“油气氢电非”综合能源服务商；大力推进化石能源洁净化、洁净能源规模化，全面参与 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中国石化（600028.SH） 充电、换电基础设施网络建设，加速发展氢能。 盈利预测、估值与评级 公司将持续深化改革、转型升级，全力完成全年经营目标，我们维持公司盈利预测，预计公司 24-26 年归母净利润分别为 704、752、802 亿元，对应的 EPS分别为 0.58、0.62、0.66 元/股，我们继续看好公司作为国内石化化工龙头的核心竞争力，未来随着公司新产能逐步投产，新能源领域布局落地，公司业绩有望增厚，长期成长前景广阔，维持 A 股和 H 股的“买入”评级。 风险提示：原油价格下行风险，成品油和化工品景气度下行风险。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 33,182 32,122 32,347 32,968 33,749 营业收入增长率 21.06% -3.19% 0.70% 1.92% 2.37% 净利润（亿元） 663 605 704 752 802 净利润增长率 -6.89% -8.81% 16.49% 6.79% 6.58% EPS（元） 0.55 0.51 0.58 0.62 0.66 ROE（归属母公司)（摊薄） 8.44% 7.50% 8.26% 8.35% 8.42% P/E 12.1 13.2 11.6 10.8 10.2 P/E（H 股） 8.3 9.0 7.9 7.4 7.0 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-07-29；汇率：按 1HKD=0.9295CNY 换算 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 中国石化（600028.SH） 财务报表与盈利预测 利润表（亿元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 33182 32122 32347 32968 33749 营业成本 28194 27097 27303 27797 28423 折旧和摊销 961 885 1293 1336 1384 税金及附加 2640 2729 2748 2801 2867 销售费用 586 612 616 628 643 管理费用 572 597 601 612 627 研发费用 128 140 141 143 147