SK海力士(000660)FY24Q2业绩点评及法说会纪要：24Q2营收创新高，AI需求持续强劲

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 电子 2024 年 07 月 30 日 SK 海力士（000660.KS）FY24Q2 业绩点评及法说会纪要 会议时间：2024 年 7 月 25 日 会议地点：线上 24Q2 营收创新高，AI 需求持续强劲 ❖ 事项： 2024 年 7 月 25 日 SK 海力士发布 2024 年 Q2 季度报告，并召开业绩说明会。公司财务季度 FY2024Q2 截至 2024 年 6 月 30 日，即自然季度 CQ2024Q2。2024Q2，公司实现营收 16.42 万亿韩元，同比增长 125%，环比增长 32%；毛利率为 46%，同比提升 62pct，环比提升 7pct。 ❖ 评论： 1. 业绩总览：FY24Q2 营收 16.42 万亿韩元（QoQ+32%，YoY+125%），超市场一致预期的 16.13 万亿韩元，毛利率为 46%（QoQ+7pct，YoY+62pct）。业绩改善主要系：1）产品 ASP 提升；2）季度内高附加值的产品占比提升，人工智能对 HBM 在内的存储器需求强劲，其中 HBM 销售额环比提升 80%，同比提升 250%，企业级 SSD 销售额环比提升约 50%；3）更有利的汇率影响。公司 FY24Q2 净利润为 4.12 万亿韩元（QoQ+115%，YoY 扭亏），市场一致预期为 3.74 万亿韩元，净利率为 25%（QoQ+10pct，YoY+66pct）。 2. 终端市场：2024 年下半年，公司预计 AI 服务器的强劲需求将持续，随着AI PC/手机的推出，公司预计传统应用的需求也将逐渐恢复。1）PC：需求复苏程度弱于预期，高规格应用设备将驱动下半年的需求，公司预计 AI PC 将在长期内推动更高容量/低功耗内存的采用；2）手机：上半年需求恢复程度适中，随着 AI 旗舰手机/可折叠手机的推出，公司预计下半年需求将逐步改善。公司预计 2025 年下半年/全年的需求增长将由更高端型号和配置的 AI 手机产品推动；3）服务器：人工智能的不断升级驱动 AI 服务器的需求增长，推动大型科技企业增加 AI 相关的资本开支。公司预计通用服务器需求将随着数据中心服务器的更新换代（采用更节能，成本效益更高的服务器）逐步改善。 3. 技术/产品亮点：1）HBM3E：自 24Q2 起，HBM3E 的销售量显著增加，公司预计从 24Q3 开始，HBM3E 的位元出货量将超过 HBM3。公司预计 2024 年HBM3E 将占 HBM 总销量的 50%以上。公司预计 HBM3E 12Hi 产品有望于24Q3 开始量产，并在 24Q4 向客户大量发货；2）DDR5：公司作为行业中唯一提供两款 256GB DDR5 的供应商，规划在下半年推出基于 32Gb DDR5 的高密度服务器 DRAM 和多通道注册直插式内存模块（MCRDIMM）；3）NAND：高密度 eSSD 的需求和销量增加，公司预计 2024 年 eSSD 的销量将同比增长 4倍。在下半年，公司计划通过其行业独有的 60TB eSSD 产品，以响应市场对高密度 eSSD 的迫切需求，并计划在 2025 年初推出 128TB 产品，以保持产品竞争力。公司通过高性能/低功耗 PCIe Gen5 客户端 SSD 产品来支持 AI PC 的需求。 4. CAPEX：公司 2024 年的资本支出将超出原计划，基础设施投资增加，同时增加对 HBM 的投资，以满足 HBM 和 DRAM 增长需求，但将在经营现金流（OCF）范围内执行。目前清州 M15X 和龙仁集群项目的建设正按计划进行。 5. 公司业绩指引：公司预计 FY24Q3 DRAM 产品线位元出货量有望实现环比增加低个位数百分比，HBM3E 的出货量也将有望提升；公司预计 NAND 产品线位元出货量可能出现环比中个位数下降，企业级固态硬盘（eSSD）的销量有望增加，其他产品的销量可能受市场需求的疲软和相对较高的客户库存影响而有所下滑。随着产品组合的优化和 ASP 的提升，公司预计收入将持续增长。 ❖ 风险提示： 技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。 ❖ 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 证券分析师：吴鑫 邮箱：wuxin@hcyjs.com 执业编号：S0360523060001 华创证券研究所 会议纪要 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 SK 海力士 2024 年二季度经营情况 ............................................................................... 3 （一） 总体营收情况 ....................................................................................................... 3 （二） 技术/产品亮点 ...................................................................................................... 3 （三） CAPEX .................................................................................................................. 4 二、 按产品营收划分 ............................................................................................................... 4 （一） DRAM 产品线营收 .............................................................................................. 4 （二） NAND 产品线营收 ............................................................................................... 4 三、 终端市场需求情况 ........................................................................................................... 5 （一） PC 市场 .......