2024年A股中期投资策略报告：无惧风波，踏浪而上

请认真阅读文后免责条款无惧风波 踏浪而上华龙证券研究所 策略分析师：朱金金 SAC执业证书编号：S0230521030009---2024年A股中期投资策略报告证券研究报告2024年07月29日2024年1月5日-2024年7月26日市场走势（单位：%）相关报告《全面深化改革进一步打开内外需增长空间》2024.7.22《上半年出口总体上升，预计仍将保持韧性》2024.7.16《非农数据下滑强化美联储降息预期》2024.07.092请认真阅读文后免责条款资料来源：Wind，华龙证券研究所Ø2024上半年，市场涨跌分化，呈现震荡走势，表现为结构性机会。月度区间涨跌幅分化，但市场平稳性有所增强；行业涨少跌多，金融、稳定、大盘等风格指数表现较好。Ø全球经济具备韧性，美联储将开启预防式降息。多家国际机构上调2024年全球经济预测。全球库存周期进入补库阶段有望稳定制造业景气度，2024下半年全球PMI仍有望处于扩张区间。全球降息周期开启，美国经济活动走弱驱动美联储开启降息周期，市场关于美联储降息预期增强。美国失业率逐渐上升，成为美联储降息条件之一，以核心PCE测算美联储或于9月左右降息。美联储降息为预防式降息，美国经济衰退的概率较低。Ø国内经济有望实现预期增长目标。全球库存周期进入补库阶段，出口或处于周期回升中。下半年消费端或有所提振，政策有望促进消费端持续改善。制造业投资有望持续提升，基础设施投资具备韧性，房地产开发投资下行增速或继续收窄。多家国际组织上调2024全年中国经济预测值，下半年政策协同发力，有望带动内需持续改善，稳定经济增长预期。Ø市场有望震荡上行。宽基指数及行业指数估值处于低位，2024下半年盈利预期向好，市场不缺乏资金，风险溢价率处于机会值区间，我们预计三季度7-9月制造业PMI呈现前低后高至扩张区间，根据PMI走势，下半年A股市场三季度可能呈现震荡回升。另外，四季度历史A股市场胜率较高。总体上，市场有望震荡上行。Ø风格、行业及主题。复盘历史行情：美联储降息后市场风格倾向于科技(TMT)、医药医疗，小盘；降息前两个月市场风格倾向于周期，大中盘。美联储降息后行业倾向于科技、大消费，降息前两个月倾向于周期类行业。行业关注：美联储降息前两个月可能占优的行业包括金融、有色金属、机械设备、基础化工、建筑材料、公用事业等；美联储降息后可能占优的行业包括TMT、医药生物、家用电器、电子、食品饮料、汽车、电力设备等。主题关注：一带一路、中特估、新质生产力、碳中和、国企改革等。Ø风险提示：经济景气不及预期；行业业绩不及预期；数据统计及预测风险；降息预期差风险；全球衰退风险；黑天鹅事件。报告摘要3请认真阅读文后免责条款目 录 3国内经济及展望 2全球及美国经济展望市场回顾 1 5风格、行业与主题 4市场研判 6风险提示4请认真阅读文后免责条款 1.1 2024上半年市场涨跌分化01Ø 2024上半年全球主要指数多数上涨，其中台湾加权指数、日经225指数涨幅居前。Ø 2024上半年国内主要宽基指数最终多数调整，仅沪深300指数上半年区间收益率为0.89%获得正收益。资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所图1：2024上半年全球主要指数多数上涨(%)图2：2024上半年国内主要指数最终多数调整(%)5请认真阅读文后免责条款 1.2 2024上半年A股市场呈现震荡走势01Ø 2024上半年市场总体呈现震荡走势，主要表现为结构性机会。总体可以分为三个阶段:(1)1月至2月初；(2)2月中旬至5月中下旬；(3)5月末至6月。其中，第一阶段表现较弱，主要影响因素包括雪球产品风险事件等；第二阶段，利好因素较多，其中包括稳定资本市场政策不断出台、一季度经济超预期、全球制造业景气回升等；第三阶段，市场震荡调整，主要受贸易保护主义抬头、地缘危机、国内制造业PMI边际走弱等因素影响。资料来源：Wind，华龙证券研究所图3：2024上半年市场总体走势(点)6请认真阅读文后免责条款 1.3 2024上半年A股市场月度分化，市场平稳性有所增强01资料来源：Wind，华龙证券研究所表1：2024上半年市场月度涨跌幅(%)Ø 市场各月度表现，一月市场表现较弱；二至四月市场表现较好，其中二月市场表现突出，三月、四月主要宽基指数涨跌出现一定程度分化；五至六月市场扰动因素明显增多，市场表现一般，但市场在调整中较为平稳，未出现类似一月短期大幅调整的状态，预计相对平稳的市场特征会有所延续。7请认真阅读文后免责条款 1.4 2024上半年行业涨少跌多，金融、稳定、大盘等指数表现较好01资料来源：Wind，华龙证券研究所Ø 2024上半年行业涨少跌多。涨幅居前的行业有银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化、通信、交通运输、有色金属等，上涨幅度分别为17.02%、11.96%、11.76%、8.48%、7.90%、3.63%、3.34%、2.72%。Ø 2024上半年金融、稳定、大盘等风格指数表现较好。图4：2024上半年行业指数涨少跌多(%)资料来源：Wind，华龙证券研究所表2：2024上半年风格指数涨跌幅(%)8请认真阅读文后免责条款 1.5 总结:2024上半年市场多表现为结构性机会01Ø 2024上半年市场表现为震荡走势，多为结构性机会(1) 上半年国内主要宽基指数最终多数调整；(2)市场呈现震荡走势，结构性机会居多；(3)A股市场月度分化，但市场平稳性有所增强；(4)行业涨少跌多，金融、稳定及大盘等风格指数表现较好。9请认真阅读文后免责条款目 录 3国内经济及展望 2全球及美国经济展望市场回顾 1 5风格、行业与主题 4市场研判 6风险提示10请认真阅读文后免责条款 2.1.1 多家国际机构上调2024年全球经济预测 02Ø 联合国《2024年中期世界经济形势与展望》将全球经济预测由年初2.4%上调至2.7%。Ø IMF《世界经济展望报告》认为2024年全球经济增速将稳定在3.2%，较2024年1月预测结果上调0.1%。Ø 亚洲开发银行《2024年亚洲发展展望》指出发展中经济体展现出韧性与活力，预测2024年亚太地区平均增速将达到5.0%。资料来源：Wind，联合国，IMF，亚洲开发银行，华龙证券研究所表3：国际机构上调多国经济预测值(%)11请认真阅读文后免责条款 2.1.2 全球降息周期开启02Ø 2024上半年包括以色列、瑞士、瑞典、加拿大等国宣布开始降息。欧元区的降息则标志着全球降息周期开启。Ø 多国或地区开启降息原因在于通胀持续下行，并逐渐逼近目标值，为预防经济发生衰退选择开启降息。Ø 预计下半年全球通胀继续缓解，为对抗经济衰退，将有更多的国家或区域选择降息。资料来源：新华网，财联社，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所表4：多国宣布降息，降息周期开启图5：多国或地区CPI下行接近前期中枢(%)12请认真阅读文后免责条款 2.1.3 2024下半年全球PMI仍有望处于扩张区间 02Ø 2024上半年，全球PMI呈现上升态势。Ø 短期需求端在高息环境、贸易摩擦等因素