孚日股份(002083)国内最大家纺出口商，新材料业务打造全新成长曲线

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/38 [Table_Page] 公司深度研究|纺织服饰 证券研究报告 [Table_Title] 孚日股份（002083.SZ） 国内最大家纺出口商，新材料业务打造全新成长曲线 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司是国内最大的家纺制品出口商，出口额连续二十五年位居行业第一。据公司财报，公司以家纺产品（毛巾、床品）代工出口起家， 2007 年起发展内销和自有品牌，2021 年以来公司布局新材料业务，打造新成长曲线；公司水/电配套产业链完备，内部协同效应显著。 ⚫ 家纺业务：出口额连续二十五年位居行业第一，有望持续稳健增长。（1）外销：据大众网等数据，截至 2023 年，公司占中国出口日本、美国、欧洲毛巾总量约 60%、40%、30%，整体来看公司出口市占率已经较高，未来有望保持平稳增长。据公司财报，公司在国际市场全面开启“抢单”模式，推进产品差异化升级，并积极开发新市场。（2）内销：据公司财报，公司国内经营“孚日”、“洁玉”两大品牌，关注新工艺/新材料/新技术的落地应用，稳步推进品类扩张，精心培育一批高质量的经销商网络，通过激励政策提升其积极性。 ⚫ 布局新材料业务，打开全新增长空间。（1）特种涂层业务：据公司财报，公司特种涂层材料业务开局顺利，2023 年实现营收 1.35 亿元，进入多项大客户供应商名单，在手订单充足，月销售快速增长；重点方向为海工、石化能源和船舶，2025 年一期 5 万吨产能有望全部达产；（2）锂电池电解液添加剂业务：据公司财报，公司 2023 年实现 VC 生产全流程贯通，营收 0.31 亿元；多重循环回收技术助力降本增效，成本优势进一步凸显，此外销售渠道逐步打开。 ⚫ 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2024-2026 年每股收益分别为 0.54/0.63/0.71 元，参考可比公司估值，给予公司 2024 年 12 倍 PE，合理价值 6.53 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示。渠道管理的风险，行业竞争的风险，实控人所持股份被冻结的风险，原材料价格波动的风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5248 5340 5648 6193 6661 增长率（%） 1.8% 1.8% 5.8% 9.7% 7.6% EBITDA（百万元） 676 847 883 1004 1102 归母净利润（百万元） 204 287 425 492 555 增长率（%） -25.4% 40.8% 48.3% 15.9% 12.7% EPS（元/股） 0.24 0.35 0.54 0.63 0.71 市盈率（P/E） 19.75 14.40 8.05 6.95 6.17 ROE（%） 5.4% 7.4% 10.9% 11.6% 11.9% EV/EBITDA 8.41 6.97 6.20 5.26 4.56 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 4.38 元 合理价值 6.53 元 报告日期 2024-07-29 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（亿股） 7.81/7.81 总市值/流通市值（亿元） 34.21/34.19 一年内最高/最低（元） 5.09/3.58 30 日日均成交量/成交额（亿） 0.07/0.30 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） -6.09/-4.88 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE No. BPH764 021-38003650 mihanjie@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] 联系人： 董建芳 dongjianfang@gf.com.cn -22%-16%-9%-3%4%10%07/2309/2311/2301/2403/2405/2407/24孚日股份沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/38 [Table_PageText] 孚日股份|公司深度研究 目录索引 一、国内最大家纺制品出口商，新材料业务打造第二成长曲线 ......................................... 5 （一）业务概况：国内最大家纺制品出口商，新材料业务打造全新成长曲线 ........... 5 （二）公司经营历史复盘：家纺业务代工出口起家→发展内销市场和自有品牌→拓展新材料业务寻找新增量 ........................................................................................... 6 （三）实控人为高密市国资委，管理层行业经验丰富 .............................................. 11 二、家纺业务：出口额连续二十五年位居行业第一，有望持续稳健增长 ......................... 13 （一）外销：家纺出口额稳居第一，内销市场持续拓展 .......................................... 13 （二）内销：自主品牌稳步推进，多渠道运营拓展收入 .......................................... 15 三、布局新材料业务，打开全新增长空间 ........................................................................ 23 （一）特种涂层业务：进入多项大客户核心供应商名单，2025 年一期五万吨产能有望全部达产 ............................................................................................................... 23 （二）锂电池电解液添加剂业务：各项目建设有序推进，实现 VC 生产全流程贯通 ................................................................................................................................. 27 四、盈利预测和投资建议 ..................................................................................................