传媒行业专题研究：《哪吒》打开国产动画电影天花板，全年龄向动画、IP衍生产业仍是蓝海

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 23 页 传媒 分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50586281 研究助理:乔琪 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 《哪吒》打开国产动画电影天花板，全年龄向动画、IP 衍生产业仍是蓝海 ——传媒行业专题研究 证券研究报告-行业专题研究 同步大市（维持） 盈利预测和投资评级 公司简称 18EPS 19EPS 19PE 评级 光线传媒 0.47 0.30 27.43 增持 传媒相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《文化传媒行业月报:《哪吒》票房领跑暑期档，上半年游戏行业回暖，密切关注中报密集期》 2019-08-05 2 《传媒行业点评报告:游戏产业再回暖，有望依 靠 VR、云游戏再次实现快速发展》 2019-08-01 3 《传媒行业专题研究:互动影像产品的价值在哪里？从《隐形守护者》说起》 2019-07-05 联系人： 李琳琳 电话： 021-50586983 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 发布日期：2019 年 08 月 19 日 投资要点:  在国内电影市场处于低迷的时刻，《哪吒之魔童降世》成为暑期档最大的惊喜，截止报告发布前已经获得超 41 亿元票房，一举进入内地电影票房总榜 TOP4，也成为继《战狼 2》与《流浪地球》之后又一部票房 40 亿+的国产电影。  《哪吒》此次爆红，虽然一定程度上借助了档期的优势，但档期优势所能产生的贡献十分有限，仅仅只能做到“锦上添花”，无法对影片的票房起决定性作用，最终还是要回归到影片的质量，《哪吒》的成功要归功于不断修改打磨的剧本和极力达到最佳效果的特效。  目前国内动画电影市场相比真人电影仍属于小众，票房占比较低，仅为全年票房的 6%-10%左右，头部动画集中度高，每年有大量的动画电影票房低于 1000 万元。  国产动画电影的题材低龄化与成人向两种风格区别明显，全年龄向的“合家欢”类型匮乏。平均市场表现相对进口动画电影也比较弱，单片平均票房始终低于进口动画电影，但差距逐年缩小。国产动画电影在海外输出及 IP 衍生方面存在较多可以填补的空间。  投资建议：回顾过去国产动画电影市场的转变，成人向的动画电影开始逐渐争得市场的一席之地，《哪吒》的爆红也让观众、资本、监管层看到了国产动画电影的活力与潜力，但还是要冷静地看到国产动画电影仍存在包括创作能力、出海能力、IP 延伸等在内各方面的不足。电影市场需要实现优质内容的稳定输出，一部爆款的昙花一现难以支撑一个产业的形成与发展，我们也期待未来有更多的优秀国产动画作品陆续问世。 我们认为，从目前动画电影市场的现状看，全年龄向的合家欢题材动画电影还存在着巨大的空间，一旦突破可能迎来快速的发展期；同时在 IP 的延伸与变现上也存在更多的可能性。 A 股上市公司中，光线传媒旗下的彩条屋已经成为行业中领先的动画电影出品与发行方，可以持续关注后续动画电影项目的进度情况，建议投资者关注光线传媒。 风险提示：政策监管趋严；行业发展不及预期；动画电影市场表现不及预期 -16%-10%-4%2%8%14%20%26%2018-082018-122019-04传媒 沪深300 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 23 页 内容目录 1. “魔童降世”创造暑期档最大惊喜 .................................................................. 4 2. 动画电影市场日渐成熟，国产动画尚难以赶超进口动画 .................................. 4 2.1. 动画电影仍属于电影市场小众品类 ........................................................................................ 5 2.2. 进口动画电影市场表现明显强势 ........................................................................................... 6 2.3. 国产动画题材偏向低龄化，全年龄向作品尚属稀缺 .............................................................. 8 2.4. 头部动画电影集中度高 ........................................................................................................ 10 3. 美国动画电影专注合家欢题材，日本动画电影国民基础广泛 ......................... 12 3.1. 美国动画电影更适合海外输出 ............................................................................................. 12 3.2. 国内动画在海外输出能力尚属欠缺 ...................................................................................... 14 3.3. IP 衍生存在巨大发展空间 .................................................................................................... 15 4. 《哪吒》的成功=优质的内容+适合的档期 ..................................................... 17 4.1. 天时：上映时处于热门影片真空期 ...................................................................................... 17 4.2. 地利：拥有广大的古代神话群众基础 ...............................................