传媒行业深度报告：科技与文化双步走，5G对传媒应用场景影响之超高清视频产业

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2019 年 08 月 20 日 行业研究 评级:推荐（维持） 研究所 证券分析师： 朱珠 S0350519060001 021-60338167 zhuz@ghzq.com.cn 科技与文化双步走 5G 对传媒应用场景影响之超高清视频产业 ——传媒行业深度报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 传媒 -0.3 -3.9 -8.4 沪深 300 -0.4 3.9 17.4 相关报告 《传媒行业周报：BirTV2019 将开幕 可关注超高清 广电系 融媒体标的》——2019-08-18 《传媒行业周报：2019 上半年广告市场整体下滑 8.8% 可关注视频广告与 OTT 广告标的》——2019-08-11 《传媒行业周报：关注国产电影回暖 智慧屏助推超高清视频产业发展》——2019-08-04 《传媒行业周报：第 29 届全国书博会开幕 自上 而 下 关 注 大 众 图 书 与 广 电 系 》 — —2019-07-28 《传媒行业深度报告：对比中外企业看大众图书消费行业新增量》——2019-07-24 投资要点：  5G 具备更高数据容量、高数据速率进而推动超高清视频、云办公、云游戏、VR/AR 等领域的应用，超高清视频产业有望成为主赛道 通信技术发展带动新媒体行业体验进一步提升，其中，超高清视频有望成为未来新媒体行业的基础业务，视频消费量也将伴随 5G 大幅增长。“信息视频化、视频超高清化”已成为全球信息产业发展的大趋势。从增长和规模角度，到 2022 年超高清占视频直播 IP 流量的百分比将高达 35％，我们认为，超高清视频将成为主赛道，进而本篇将主要围绕视频赛道的平台及内容角度展开其商业模式和货币化能力  超高清视频产业行动计划预计到 2022 年市场规模达 4 万亿元 行业应用环节 1.8 万亿元，其中广播电视及文教娱乐占比 72%，达到 1.3 亿元市场规模，进而带来平台与内容的市场空间提升。预计2022 智能电视的生态产业规模将达到 3000 亿元。家庭广告营销盈收+用户内容付费收入+流量分发平台+电商物联网等将有望成为智能电视下阶段重要盈收组成，广告营销（整合现有传统 TV 千亿规模及 OTT\IPTV 百亿规模）将达到 1400 亿元，内容付费（内容市场规范化后带来用户内容支出增加）将达到 800 亿元，用户增值（以教育、游戏、短视频、健康为代表的服务模式将衍生产业生态）将达到 800 亿元，预计 2022 智能电视的生态产业规模将达到 3000 亿元，同时，版权管理运营者也成为重要守门人。 从用户在智能电视日均观看时长看，从 2016 年的 322 分钟增加至2019 年的 342 分钟，2019 年在整体智能开机率下滑 1.4 个百分点下，用户日均观看时长增加 5.56%，凸显出大屏开机后对用户的粘性是增加的。  行业评级及投资策略 推荐评级。2019 年 2 月 28 日三部门联合推出的超高清视频行动计划从 2019 年至 2022 年分两步走，从时间维度以及顶层设计角度均可中长期研究和跟踪。2019 年 8 月 19 日广电总局印发《关于推动广播电视和网络视听产业高质量发展的意见》，再次从政策高度、文化内容角度、科技角度、广电角度进一步细化和推进，进而有望推动广电系、超高清、融媒体、新媒体在 5G-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%传媒 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 下的变革。超高清视频产业下，央视将作为国家 4k 推进者，2018年拉开 4K 高清发展序幕后，预计 2019 年 1 月-2020 年 6 月央视将逐步完成 3-5 个频道 4K 超高清制播系统的建设；地方上如芒果超媒、新媒股份、贵广网络、广电网络、华数传媒等在超高清视频产业链的布局。  重点推荐个股 芒果超媒（300413）（原名快乐购）收购的五家标的业绩备考 2018-2020 年合计取得净利润为 8.75/10.94/14.95 亿元， 2018 年报中由于少数股东损益 0.62 亿元影响归母利润至 8.66亿元，少数股东损益对 2019 年影响消除，我们预计 2019-2021 年归母净利润 10.96 亿元、14.95 亿元、17.03 亿元，对应最新股本 10.47亿股后的 PE 分别为 xx。鉴于目前芒果 TV 在募集资金到位后可进一步加强内容生态建设，同时，借助华为终端及中移动的资源，均有望推动芒果 TV 在会员付费、广告变现等商业变现之外，其 IPTV、OTT 业务的商业价值仍具空间，从中长期角度看，未来 2-3 年视频赛道仍为媒介必争之地，芒果 TV 已占据融媒体头部位置，兼具商业与主流文化属性。 新媒股份（300770）南方新媒体是广东广播电视台旗下新媒体业务的核心运营主体，IPTV 和互联网电视是公司经营的主要业务，两项业务收入合计在 2018 年保持在 75%以上。我们预计公司 2019-2020年归母净利润为 2.85 亿元、3.6 亿元，对应最新 pe 分别为 38 倍、30 倍，公司通过补充内容版权库以及现有平台，依托 IPTV、互联网电视已拥有的用户基础，实现内容资源在公司新媒体端的高效、充分利用，从而提升公司用户粘性并进一步增加用户规模，后续在IPTV用户、互联网电视用户端仍具增量空间。 同时，可关注视觉中国在版权领域守门人角色。  风险提示： 收购标的业绩不达预期的风险、业务整合风险、影视游戏作品未能通过审查的风险、艺人经纪业务中艺人自身因素带来的潜在风险、募集资金使用效率低下的风险、产业政策变化风险、用户单价下降的风险、三网融合竞争风险、有线电视用户流失的风险、开机率下滑的风险、推荐公司业绩不及预期的风险、市场容量风险、宏观经济波动的风险； 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2019-08-19 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 评级 300413.SZ 芒果超媒 40.90 0.87 1.05 1.43 47.01 38.95 28.60 买入 300770.SZ 新媒股份 84.40 2.13 2.22 2.81 39.62 38.02 30.04 买入 000681.SZ 视觉中国 22.82 0.46 0.52 0.61 49.61 43.88 37.41 买入 600088.SH 中视传媒 12.88 0.25 0.26 0.44 51.52 49.54 29.27 未评级 600831.SH 广电网络 8.70 0.17 0.27 0.29 51.18 32.22 30.00 未评级 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所（未评级盈利预测取自万得一致预期） 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 内容目录 1、 5G 应用：主线之超高清视频 ....