【债券】高频跟踪：“稳增长”博弈临近

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 债券周报 2024 年 07 月 20 日 【债券周报】 “稳增长”博弈临近 ——每周高频跟踪 20240720  7 月第三周，高频表现依然平淡，主要工业品产量边际收缩，支撑价格回涨，而需求侧改善不多。通胀方面，食品价格继续上涨，且猪肉价格涨幅扩大；工业方面，除 PTA、高炉外，其他重要工业品开工率多有下行；投资方面，钢铁产量下降，螺纹钢库存加速去化，同时水泥连涨两周，限产与成本影响为主、需求偏弱的格局未改，玻璃继续走弱也验证汽车生产、竣工端需求平淡。地产方面，新房成交面积跌幅收窄、同比继续低位徘徊，二手房成交基本持平前周，同比维持偏高。  往后看，三季度稳增长加力的必要性上升，月末政治局会议召开前后，预计市场对政策的博弈或再升温。二季度经济增速降至 5%以下，下半年基数回升、读数相对承压，7 月 19 日国常会强调“扎实做好下半年工作，坚定不移实现全年经济社会发展目标”、“统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新”，暗示“保 5%”目标下，下半年政策还需发力，大宗消费、基建（尤其是中央主导的电力投资）或是重要方向，聚焦月底政治局会议的部署。  通胀高频：食品价格继续上涨，猪肉涨幅扩大。猪肉价格环比+1.3%，蔬菜价格环比+1.8%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+1.1%、+1.3%，食品价格延续强势。  进出口高频：集运价格走势分化。本周 CCFI 指数周度均值环+3.3%，SCFI 指数环比-3.6%。BDI 指数环比-0.8%，CDFI 指数环比-1.8%。  工业高频：供给收缩，下游去库提速 （1）工业生产：生产开工率继续下行。本周 PTA 开工率环比升 1.5pct 至 80.5%，生产景气继续上行；高炉开工率小幅回升。其他工业品开工率则继续下降。 （2）螺纹钢：螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比-0.08%，跌幅收窄。247家钢厂高炉开工率环比继续+0.17pct 至 82.7%；螺纹钢社会库存环比-1.0%，去库斜率继续扩大。近期螺纹钢产量、需求双双回落，供给收缩推动名义库存加快去化，实际需求弹性有待三季度财政发力后验证。 （3）铜：沪铜周度均价环比-1.4%，LME 铜价环比-2.8%。美元指数走强、铜供需基本面偏弱，推动铜价回调。  投资相关：二手房成交持稳，水泥连涨两周 1、地产：新房销售持续低位徘徊。本周（7 月 12 日-7 月 19 日）30 城新房成交面积 164.2 万平方米，环比-3.8%，维持在历史较低水平。二手房成交面积持平上周。本周二手房成交环比-0.01%、同比+31%，比 2019、2021 年同期增幅继续扩大，成交动能韧性仍强。 2、水泥：本周水泥涨幅继续扩大。北方淡季特征显著、需求弱势，南方高温降水天气仍多，施工受影响。但因上游熟料价格上涨、错峰停产，支撑水泥价格继续冲高，需求端暂未出现改善迹象。  消费相关：7 月中上旬乘用车零售同比+3% 1、地铁出行：7 月 12 日-7 月 19 日，29 城地铁日均客运量环比-1.6%，较 2019、2021、2023 年分别+5%、+24%、+17%，高温影响，出行热度略有下降。 2、汽车：7 月 1 日-14 日，乘用车零售同比+3%，环比+6%；乘用车批发同比、环比分别-23%、-15%，降幅均有收窄。 3、国际油价：油价跌幅扩大。截至周五，布伦特、WTI 原油价格环比上周五分别-2.8%、-2.5%，中国原油进口数据略弱于预期、中东局势观望情绪升温、美元指数走强，同步压制油价。  风险提示：稳增长加力，风险偏好回升。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】业绩预告以及偏弱的赚钱效应如何看待？——可转债周报 20240715》 2024-07-16 《【华创固收】存单周报（0708-0714）：新利率走廊影响存单定价了么？》 2024-07-14 《【华创固收】聚焦央行：框架改革、资金面及汇率——债券周报 20240714》 2024-07-14 《【华创固收】生产迈入淡季——每周高频跟踪20240713》 2024-07-13 《【华创固收】品种表现虽有分化，但趋势尚未逆转——信用周报 20240713》 2024-07-13 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、每周高频跟踪：“稳增长”博弈临近 ......................................................................... 4 （一）通胀相关：食品价格继续上涨，猪肉涨幅扩大 ................................................. 5 （二）进出口相关：集运价格走势分化 ......................................................................... 5 （三）工业相关：供给收缩，下游去库提速 ................................................................. 6 （四）投资相关：二手房成交持稳，水泥连涨两周 ..................................................... 7 （五）消费：7 月中上旬乘用车零售同比+3% ............................................................... 8 二、风险提示 ................................................................................................................... 10 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 7 月第三周（7 月 15 日-7 月 19 日）高频数据一览表 ........................................... 4 图表 2 猪肉价格环比涨幅扩大（日度） ............................................................................. 5 图表 3 蔬菜价格继续上涨（日度） .........................