电子行业深度报告：苹果链复盘与展望

行 业 研 究 2024.07.28 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 电 子 行 业 深 度 报 告 苹果链复盘与展望 分析师 郑震湘 登记编号：S1220523080004 佘凌星 登记编号：S1220523070005 钟琳 登记编号：S1220523070006 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 512 总股本(亿股) 5,460.43 销售收入(亿元) 13,148.90 利润总额(亿元) 693.81 行业平均 PE 125.69 平均股价(元) 24.72 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《拥抱 AI 创新，赋能硬件新未来》2024.06.17 《先进封装专题六：韩国 TCB 设备龙头HANMI，深度绑定海力士》2023.12.07 《先进封装专题四：固晶机全球龙头 Besi，混合键合先锋》2023.11.27 《先进封装专题五：精密机电一体化制造商，倒装键合设备性能强大》2023.11.26 消费电子估值低位，创新周期引领新机会。2018 年智能手机市场经历了寒冬的一年，市场对于 2019 年消费电子的需求相对比较悲观，但是回顾 2019年电子板块创新周期、政策周期、资本周期三大周期共振，从当时的产业周期看电子行业实现了 V 形反转，从 19Q3 开始板块同比环比增长加速，在全行业比较处于领先水平。 2019 年在 5G 大时代的驱动之下，消费电子迎来结构性创新，对应上下游产业链的改变也同步进行。2019 年国家多次强调支持科技产业，以华为为代表的科技自立，国产产业链重塑；在估值方面，科创板推出、科技股估值水平均处于历史低位；电子龙头崛起增强科技自信，一批硬核资产走出了喜人的业绩增速以及股价走势。 我们对比了 2019 年初、2019 年中以及现在的消费电子板块的估值情况。目前消费电子板块对应 2024 年的 PE 平均值为 22x，对应 2025 年的 PE 平均值为 16x。2019 年初消费电子板块对应 2019 年的 PE 平均值为 16x，对应 2020年的 PE 平均值为 13x。2019 年中消费电子板块对应 2019 年的 PE 平均值为28x，对应 2020 年的 PE 平均值为 17x。相对于明年 PE 来讲，目前 2024 年的板块估值水平与 2019 年极为相似。 我们认为，如今市场情绪、消费电子板块对应 2025 年的估值水平与 2019年初极为相似，随着龙头公司从硬件+软件+应用生态等多个层面均对 AI 深入布局，AI 应用生态也将不断完善。AI 技术的不断发展和应用领域的不断拓展，各家的人工智能布局也将持续深化和完善，整个消费电子板块也将迎来历史性的机会。 苹果全面拥抱 AI，在 AI 领域的布局动作频频，充分展示了苹果对于 AI 的重视，苹果从技术研发、产品应用到生态构建等多个层面均对 AI 深入布局，AI 应用生态也将不断完善。苹果推出首个 AI 系统 Apple Intelligence。Apple Intelligence 基于 A17 Pro 和 M 系列芯片的超强算力，将生成模型直接集成到 iPhone、iPad 和 Mac 的核心中，并结合云端的 Private Cloud Compute 技术，与 OpenAI 等合作，通过“端侧模型+私有云+外部模型”的方式打造 AI 终端设备。 苹果的人工智能布局全面而深入，既注重技术研发和产品应用，也重视生态构建和合作发展。未来，随着 AI 技术的不断发展和应用领域的不断拓展，苹果的人工智能布局也将持续深化和完善，整个苹果产业链也将迎来板块性机会。 苹果链建议关注：东山精密、立讯精密、鹏鼎控股、水晶光电、高伟电子、舜宇光学、比亚迪电子、歌尔股份、领益智造、瑞声科技、工业富联、长盈精密、京东方等。 风险提示：AI 进展不及预期，研发进度不及预期，海外贸易摩擦影响。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -30%-23%-16%-9%-2%5%23/7/28 23/10/9 23/12/21 24/3/324/5/15 24/7/27电子沪深300电子 行业深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 消费电子估值低位，创新周期引领新机会 ............................................................ 4 2 回顾 2019 年：消费电子板块迎来 5G 创新 ............................................................ 6 2.1 5G 爆发的元年，催生换机潮 ................................................................ 6 2.2 5G 核心创新带来零组件的结构性创新 ......................................................... 7 2.3 2019 年结构性创新爆点：TWS 耳机 ........................................................... 7 3 展望 2024 年：拥抱 AI 创新，赋能硬件新未来 ........................................................ 9 3.1 苹果 AI 时代全面开启 ...................................................................... 9 3.2 聚焦操作系统，多项重大更新 .............................................................. 11 3.3 加大研发投入，首发 OpenELM............................................................... 14 3.4 外延动作不断，持续完善 AI 布局 ........................................................... 14 3.5 M4 芯片首发，AI 功能逐渐深化 ............................................................. 15 4 代表公司股价复盘 ............................................................................... 17 4.1 立讯精密 ..........................................................................