食品饮料行业研究周报：中报兑现期渐进，关注情绪潜在催化弹性

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议： 白酒板块：周内白酒板块大幅回撤，板块内回撤幅度居前主要为机构重仓标的，市场对白酒需求端及业绩端的预期仍较谨慎，从近期渠道反馈来看淡季需求也仍较弱。 对于高端酒而言，前期飞天茅台批价明显波动仍对消费端非刚需需求仍有扰动。近期从爱马仕、LVMH 等奢侈品品牌披露的 24H1 业绩来看，除日本外亚太区口径增速环比减弱、甚至下滑，表明高端消费确在环比走弱。但近期飞天批价仍企稳、7 月配额也陆续到货，短期或不存在风险冲击，建议关注旺季临近时礼赠需求的反馈。 在行业景气持续承压的氛围下，会加速各价位强动销氛围产品的集中度提升速率，特别是对于中档、低线次高端价位，全国化名酒与区域性名酒明争暗斗，当下也在抢抓升学宴、抢抓区县市场的需求升级红利。 在低现实、市场低预期的当下，建议把握低位配置性价比，板块整体估值水平已近此轮周期底部，24Q2 基金重仓持股占比层面对白酒环比有明显减持，近期对龙头标的沪深港通持股占比也在环比降低。从股息率维度看，目前五粮液＞4%、泸州老窖近 5%、洋河股份＞6%，短期需求扰动不改中长期板块的成长预期，白酒行业资源短期难以复制是较优商业模式的扎实壁垒。 短期从业绩端看，我们维持对于龙头酒企业绩兑现置信度的预判。中期维度，我们仍建议关注内需改善逻辑线，如前所述白酒产业的商业壁垒、龙头酒企的竞争优势未改。目前仍建议围绕中报业绩预期进行布局，推荐各赛道具备龙头禀赋或差异化禀赋的标的，例如高端酒、汾酒等；关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值、赔率占优。 休闲食品：近期零食企业陆续发布业绩预告，单 Q2 收入和利润仍能实现双位数增长，在大众品消费淡季、需求疲软背景下表现亮眼。但从股价走势来看，市场对于后续收入降速、利润率下滑存在明显担忧。我们认为小零食新渠道、新产品红利仍存，叠加目前处于成本下行周期，短期无需过度悲观。长期来看，看好强势的供应链、特色的品牌输出、及组织架构灵活的企业，后续有望持续巩固单品优势、扩张业务版图，推荐盐津、劲仔。 本周卫龙公布 24H1 业绩预告，24H1 预计实现利润 5.99-6.21 亿元，同比+34%~39%，业绩表现超预期。上半年公司陆续推出“小魔女素毛肚”、“脆火火”、“榴莲辣条”等新品，为传统辣条品类注入活力。另外受益于全渠道深耕及品牌建设持续推进，24H1 收入稳步增长。我们预计利润表现优于收入，主要系产能利用率提升及原材料价格下降为毛利率提供优化空间。 调味品：Q2 餐饮需求偏淡，导致行业整体动销偏慢，伴随着季度末冲刺任务，预计库存略有增加。但由于调味品本身具备刚需属性，C 端需求较为稳健，且近年来具备健康化、功能化、复合化的升级趋势，因此基础调味龙头及细分复合调味品企业预计 Q2 业绩表现依旧稳定。我们看好后续供给格局不断集中优化，龙头提升市占率，建议关注中炬边际改善。 软饮料：Q2 南部地区雨水天气较多，导致行业旺季动销不及预期，但主打性价比+第二曲线的东鹏仍表现亮眼。随着老品类行至成熟期，消费者对于口味汰换、健康减脂的需求催生了一批新品类，无糖茶、电解质水、冻柠茶、椰子水等品类相继爆发。尽管当下供给端竞争加剧，我们仍看好具备渠道、品牌、性价比优势的龙头，跑马圈地享受行业扩容红利，推荐东鹏，建议关注农夫。 风险提示 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、周观点：中报兑现期渐进，关注情绪潜在催化弹性................................................ 3 二、本周行情回顾................................................................................ 3 三、食品饮料行业数据更新........................................................................ 6 四、公司公告与事件汇总.......................................................................... 8 4.1 公司公告精选............................................................................ 8 4.3 近期上市公司重要事项.................................................................... 9 五、风险提示.................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 本周行情 ............................................................................... 4 图表 2： 周度申万一级行业涨跌幅 ................................................................. 4 图表 3： 当周食品饮料子板块涨跌幅 ............................................................... 4 图表 4： 申万食品饮料指数行情 ................................................................... 4 图表 5： 周度食品饮料板块个股涨跌幅 TOP10........................................................ 5 图表 6： 食品饮料板块沪（深）港通持股金额 TOP20.................................................. 5 图表 7： 非标茅台及茅台 1935 批价走势（元/瓶） ................................................... 6 图表 8： i 茅台上市至今单品投放量情况（瓶）...................................................... 6 图表 9： 白酒月度产量（万千升）及同比（%） ...................................................... 7 图表 10： 高端酒批价走势（元/瓶） ............................................................... 7 图表 11： 国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤） .....................................................