电子行业SK海力士24Q2跟踪报告：Q2单季收入创历史新高，12层HBM3E将于Q3规模量产

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2024 年 07 月 26 日 SK 海力士 24Q2 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 SK 海力士（000660.KS）于 7 月 25 日发布 24Q2 财报，24Q2 收入 16.42 万亿韩元，同比+125%/环比+32%；毛利率为 46%，同比+62pcts/环比+7pcts；净利率为 25%，同比+66pcts/环比+10pcts。 评论： 1、24Q2 收入创下历史新高，DRAM 和 NAND 单价持续上涨。 24Q2 收入 16.42 万亿韩元，同比+125%/环比+32%；毛利率为 46%，同比+62pcts/环比+7pcts；净利率为 25%，同比+66pcts/环比+10pcts；截至 Q2 末库存为 13.4 万亿韩元，环比-0.4 万亿韩元，DOI 为 138 天，环比-24 天，主要系 HBM 和 eSSD 等销售增加。1）DRAM：24Q2 收入 10.84 万亿韩元，同比+139%/环比+43%。位元出货量环比增长 20-25%，超过 15%的指引；ASP 环比增长约 15%，主要得益于 HBM3 和服务器用 DRAM 等高附加值产品占比提升；2）NAND：24Q2 收入 5.09 万亿韩元，同比+132%/环比+17%，出货量环比下降低个位数百分比，虽然 eSSD 等需求旺盛，但传统需求疲软叠加客户库存较高；ASP 环比上升 15-20%。 2、AI 需求持续强劲，指引下半年传统应用需求将逐步复苏。 1）智能手机：24H1 需求回暖较为温和，下半年新的 AI 功能推出以及新品迭代，预计将刺激消费者换机需求；2）PC：24H1 复苏弱于预期，高通胀和存储价格上涨带来的成本负担不仅影响了下游需求，也影响了产品扩容，但是预计高规格设备将推动下半年市场需求；3）服务器：AI 从文本扩大至生成图像和视频，科技巨头 AI 投入持续攀升，预计 AI 服务器需求将呈指数级增长。此外，2017-2018 年投入巨资的传统云数据中心服务器将逐步出现更换需求。 3、公司计划 24Q3 实现 12 层 HBM3E 量产，大幅扩充 HBM 和 TSV 产能。 1）供给指引：24Q3 DRAM 位元出货量预计环比增长低个位数百分比，主要系HBM 出货量增加；NAND 位元出货量预计环比下降中个位数百分比，虽然 eSSD销售额预计增加，但传统应用需求疲软且客户库存较高，公司指引出货量可能在 24Q4 恢复增长；2）HBM 技术迭代：24Q2 HBM 收入同比增长超 250%/环比增长超80%；公司12层HBM3E 于5月送样，预计24Q3量产，2024年HBM3E收入将占 HBM 收入一半以上，2025 年 12 层 HBM3E 供给量将超过 8 层产品；12 层 HBM4 计划于 25H2 发货，将采用 MR-MUF 技术；16 层 HBM4 需求可能来自 2026 年，是否采用混合键合技术还需评估；3）资本支出和产能规划：由于 HBM 需求强劲，公司今年资本支出将多于年初计划；公司正在建设韩国青州M15X 和龙仁半导体集群的第一座工厂，大力扩充 HBM 产能，并指引 2024 年TSV 产能同比翻倍以上增长。 风险提示：宏观经济下滑，需求复苏不及预期，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 492 9.7 总市值（十亿元） 6577.2 9.3 流通市值（十亿元） 5518.0 8.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.3 -5.9 -23.6 相对表现 -3.6 -7.5 -10.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《SK 海力士 24Q1 跟踪报告：单季业绩同环比大幅扭亏为盈，HBM、eSSD 等 高 端 产 品 需 求 强 劲 》2024-04-26 2、《SK 海力士 23Q4 跟踪报告：单季收入业绩同环比明显改善，2024年扩产聚焦高价值产品》2024-01-26 3、《SK 海力士 23Q3 跟踪报告：存储行业全面复苏，指引 AI 服务器和HBM 高速增长》2023-11-01 4、《SK 海力士 23Q2 跟踪报告：收入 和 利 润 率环 比 改 善明 显， 指 引DDR5 和 HBM 高速增长》2023-07-26 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Jul/23Nov/23Mar/24Jul/24(%)电子沪深300Q2 单季收入创历史新高，12 层 HBM3E 将于 Q3 规模量产 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：SK HYNIX 分季度收入情况 图 2：SK HYNIX 分季度净利润情况 资料来源：SK Hynix，招商证券 资料来源：SK Hynix，招商证券 图 3：SK HYNIX 24Q2 营收拆分（按产品） 图 4：SK HYNIX 24Q2 营收拆分（按应用） 资料来源：SK Hynix，招商证券 资料来源：SK Hynix，招商证券 -100%-50%0%50%100%150%200%024681012141618营业收入（万亿韩元）yoy-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%-5-4-3-2-101234净利润（万亿韩元）yoy 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 5：SK Hynix 库存（亿美元）及库存周转天数 资料来源：SK Hynix、招商证券 （后附 2024Q2 业绩说明会纪要全文） 050100150200250020406080100120140存货DOI（右轴） 敬请阅读末页的重要说明 4 行业简评报告 附录：SK 海力士 2024Q2 业绩说明会纪要 时间：2024 年 7 月 25 日 出席：Park Seong Hwan– 投资者关系负责人 Kim Woo-Hyun– 首席财务官 Kim Sub- NAND 营销负责人 Kim Go Hyun-DRAM 营销负责人 会议纪要根据公开信息整理如下： 24Q2 概览 在第二季度，AI 内存产品的需求强劲，并且客户也试图在未来可能出现供应紧张之前建立库存驱动常规内存产品的需求增长，使得 DRAM 和 NAND 的价格出现显著上涨。因此，我们第二季度的收入达到了 16.4 万亿韩元，环比增长 32%，同比增长 125%，创下了公司历史上最高的季度收入。 1）DRAM：位元出货量环比增长 20-25%，高于 15%的指引，主要系 DRAM 在通用服务器领域的销售大幅增长，同时 HBM3E 销售增多。由于 HBM 和服务器DRAM 等高端产品的收入占比提高，平均售价环比上涨 15%，所有产品的价格已连续三个季度上涨。特别值得注意的是 HBM 收入环比增长超过 80%，同比增长超过 250%，推动了整体收