食品饮料行业周报：市场预期谨慎，关注个股变化

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2024 年 07 月 27 日 市场预期谨慎 关注个股变化 看好 ——食品饮料行业周报 20240722—20240726 相关研究 《板块持仓环比大幅下降 依然超配——食品饮料 2024 年二季度基金持仓分析》 2024/07/21 《板块中报分化加剧 Q2 持仓明显下降》 2024/07/20 《增速放缓 分化加剧—— 食品饮料 2024二季度业绩前瞻 》 2024/07/18 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 研究支持 曹欣之 A0230522080002 caoxz@swsresearch.com 熊智超 A0230524050003 xiongzc@swsresearch.com 严泽楠 A0230122090002 yanzn@swsresearch.com 任钰枭 A0230122070002 renyx@swsresearch.com 联系人 吕昌 (8621)23297818× lvchang@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 投资分析意见：白酒，受宏观经济影响，行业整体需求短期仍有压力，但头部集中、分化加剧的大趋势不变。综合 23Q4 和 24Q1 的表现来看，行业增长中枢持续下降，由于 24Q2 需求进一步走弱，如果 24Q3 需求无法得到改善，预计库存会进一步增加，或者企业会主动调整全年增长目标。从中长期来看，我们认为当下增长速度不是最为重要的，企业的战略定力和执行力更加重要，维持良性健康的渠道质量，才能在行业重回上行周期阶段更具增长弹性。展望 24 年下半年，若外部环境不出现明显改善，预计白酒基本面仍有一定压力。结合潜在分红水平和中长期的结构性空间，头部公司具备性价比和长期投资价值。重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、五粮液、今世缘、古井贡酒。大众品，二季度和下半年，预计大众品延续收入承压、盈利小幅改善的趋势，需求将是下半年的主要矛盾，关注中秋国庆的节日效应。在需求恢复缓慢的背景下，注重自下而上选股，一类是估值低，有分红能力的头部企业；一类是成长性好或改善空间大，估值合理的个股。重点推荐：青岛啤酒、伊利股份、双汇发展；劲仔食品、安井食品、盐津铺子。关注东鹏饮料、中炬高新、燕京啤酒。 ⚫ 白酒板块：当前处于消费淡季，需求承压，结合渠道反馈，各价格带企业环比压力有所加大，体现为动销放缓、库存增加、渠道利润收窄，头部品牌表现相对占优，企业分化进一步加剧。本周茅台批价稳定，散瓶飞天在接近 2400 元。水井坊发布中报，2024H1 实现营业收入 17.19 亿，同比增长 12.57%，扣非归母净利润 2.28 亿元，同比增长 13.88%。测算 24Q2 营业收入 7.85 亿，同比增长 16.62%，扣非归母净利润 0.74 亿，同比增长 74.42%。24Q2 经营活动产生的现金流净额-1.92 亿，同比转负（去年同期 0.3 亿）。现金流质量下降，24Q2 销售商品提供劳务收到的现金 7.65 亿，同比下降 5.92%，24Q2 预收款（报表体现为合同负债+其他流动负债）10.99 亿，环比 Q1 末下降 0.73 亿，23Q2 末为 11.27 亿，环比增加 0.98 亿。 ⚫ 食品板块：零食板块近期调整较大，我们认为主要原因有：1）量贩零食行业的开店速度放缓，预计头部品牌仍保持月度几百家的门店增量，但是区域性品牌在部分区域市场门店数量出现净减少。2）担心品牌方盈利能力下降。卫龙发布半年度业绩预告，预计 24H1 实现净利润 5.99 亿至 6.22亿，同比增长 34%至 39%，公司 22 年曾针对产品进行提价，导致过去销量承压，今年上半年分产品看，预计辣条销量略有恢复，魔芋收入增速预计 30-40%，全年维度有望超过辣条成为公司的第一大品类。公司布局零食量贩渠道，23 年量贩业务体量约 4 亿，今年目标翻倍。洽洽食品 5 月来积极进行组织架构调整，预计对 Q2 表现有阶段性影响，展望三季度，1）公司去年葵花籽成本高，收入基数较低，Q3 收入增速有望环比改善；2）期待打造出第三增长曲线；3）关注新一季采购成本。 ⚫ 风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共17页 简单金融 成就梦想 1. 食品饮料本周观点 ......................................................... 4 2. 食品饮料各板块市场表现 ............................................ 10 3. 下周行业事项提示 ....................................................... 12 4. 食品饮料沪深港通活跃个股情况 .................................. 12 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共17页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：10 个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价 ........................................................ 7 图 2：大豆月度现货均价走势 ............................................................................... 7 图 3：猪肉价格走势图 ......................................................................................... 8 图 4：茅台出厂价和一批价走势 ........................................................................... 8 图 5：五粮液出厂价和一批价走势 ........................................................................ 8 图 6：国窖 1573 出厂价和一批价走势 ................................................................. 8 图 7：食品饮料和白酒板块 16 年至今月度累计超额收益走势 ............................. 10 图 8：食品饮料板块 13 年至今季度累计超额收益走势 .......