有色金属行业跟踪周报：降息窗口已被完全定价，需求弱势交易先行，有色金属全线收跌

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 降息窗口已被完全定价，需求弱势交易先行，有色金属全线收跌 2024 年 07 月 27 日 证券分析师 孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理 徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《中美经济数据显现放缓趋势，衰退交易背景下，有色金属价格全面回调》 2024-07-20 《鲍威尔释放降息信号，黄金价格突破 2400 美元整数关口》 2024-07-14 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（7 月 15 日-7 月 19 日），有色板块本周下跌 7.08%，在全部一级行业中涨幅靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块下跌8.52%，能源金属板块下跌 3.05%，金属新材料板块下跌 1.59%，小金属板块下跌6.10%，工业金属板块下跌 8.68%。工业金属方面，本轮有色金属的上涨行情（2024年上半年）主要是由海外补库以及对美联储降息刺激经济的预期所共同推动，近期美欧疲软的经济数据一定程度上逆转了市场的乐观情绪，需求的弱势预期开始主导市场。本周衰退交易进一步主导了市场，出于对下半年需求的担忧，本周工业金属价格普遍下跌，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。贵金属方面，随着市场已完全定价美联储将于 9 月正式开启降息，Comex 黄金价格曾短暂创下历史新高，亚洲市场由于先于欧美市场布局本次黄金牛市，本周获利盘流出较大导致金价大幅回撤，但基本面并无明显利空金价的事件发生，预计长期黄金后续有望进一步走出震荡向上走势。 ◼ 周观点： 铜：铜价下跌并未明显改善需求，衰退交易背景下铜价延续跌势。截至 7 月 26 日，伦铜报收 9,073 美元/吨，周环比下跌 2.34%；沪铜报收 74,150 元/吨，周环比下跌 3.17%。供给端，截至 7 月 26 日，本周进口铜矿 TC 均价小幅上涨至 9.5 美元/吨。赞比亚财政部日前表示，到 2027 年，该国的铜年产量有望增长 40%以上，达到 100 万吨；需求方面，本周铜价继续大跌的背景下，部分企业订单量有所增长，但整体库存仍在高位，需求无明显增长。本周基本面维持供需双弱格局，全球铜库存仍在进一步增长，宏观方面，市场现已完全定价美联储将于 9 月降息，预计降息前衰退交易依旧将主导市场，本周铜价维持弱势震荡下跌，预计短期铜价难以趋势反转。 铝：供给维持历史高位，而需求受检修影响小幅减少，需求淡季铝价延续下跌。截至7 月 26 日，本周 LME 铝报收 2,281 美元/吨，较上周下跌 2.94%；沪铝报收 19,250 元/吨，较上周下跌 1.86%。供应端，本周中国电解铝行业运行产能持稳，开工产能 4342.60万吨，供应较上周暂无变化；需求端，河南、内蒙古及山东地区本周开启检修，本周铝板企业开工率环比下跌 0.42%，铝棒企业开工率环比下跌 0.35%，电解铝的理论需求有所减少。本周电解铝供给维持历史高位，而需求受下游检修影响环比减少，需求淡季电解铝价格维持跌势，长期需进一步观察经济的复苏状况以及潜在的拉尼娜气候对云南水电的影响。 黄金：亚洲部分获利盘流出致使金价回撤，基本面看好金价未来再创新高。本周海内外黄金价格环比下跌。截至 7 月 26 日，COMEX 黄金收盘价为 2385.70 美元/盎司，周环比上涨下跌 0.71%；SHFE 黄金收盘价为 557.38 元/克，周环比下跌 1.51%。本周，美国 6 月成屋销售年化总数录得 389 万户，低于预期的 400 万户；欧元区 7 月 SPGI 制造业 PMI 初值录得 45.6%，低于预期的 46.1%；美国第二季度实际 GDP 年化季率初值录得 2.8%，高于预期的 2%；美国第二季度核心 PCE 物价指数年化季率初值录得 2.9%，高于预期的 2.7%；美国 6 月 PCE 物价指数年率录得 2.5%，符合预期。随着市场已完全定价美联储将于 9 月正式开启降息，Comex 黄金价格曾短暂创下历史新高，亚洲市场由于先于欧美市场布局本次黄金牛市，本周获利盘流出较大导致金价大幅回撤，但基本面并无明显利空金价的事件发生，预计长期黄金后续有望进一步走出震荡向上走势。 ◼ 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 -25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%2023/7/272023/11/252024/3/252024/7/24有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 本周行情回顾：上证综指上涨 3.07%，申万有色金属排名靠后 .................................................. 5 2. 本周基本面回顾 .................................................................................................................................. 6 2.1. 工业金属：需求的弱势预期开始主导市场，工业金属价格本周表现不佳......................... 6 2.1.1. 铜：铜价下跌并未明显改善需求，衰退交易背景下铜价延续跌势........................... 8 2.1.2. 铝：供给维持历史高位，而需求受检修影响小幅减少，需求淡季铝价延续下跌... 9 2.1.3. 锌：锌库存升降不一，价格环比下跌......................................................................... 10 2.1.4. 锡：库存升降不一，锡价环比下跌............................................................................. 11 2.2. 贵金属：亚洲部分获利盘流出致使金价回撤，基本面看好金价未来再创新高............... 11 2.3. 稀土：基本面无明显变化，本周稀土价格维持震荡表现................................................... 13 3. 本周新闻 ............................................................................................................................................ 16 3.1. 宏观新闻.........................