流动性跟踪：降息后，资金价格下台阶

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 流动性跟踪 [Table_Title2] 降息后，资金价格下台阶 [Table_Summary] ► 概况：宽货币举措频出，资金面转松 本周宽货币举措频出，央行公开市场投放也愈发“精耕细作”，在一系列宽货币举措和央行投放的呵护之下，月末资金面整体均衡偏松。利率互换 FR007S1Y 下行突破 1.8%，周五收至 1.75%，达到 2020 年 6 月初以来最低值。总体来看，随着政策利率下调，资金价格明显下台阶。根据临时正逆回购构建的利率走廊，未来资金利率波动区间在 1.5-2.2%之间，中枢在 1.7%附近。 不过需要留意的是大行负债端压力仍然存在。本周大行融出资金较上周税期有所回升，但仍处于相对低位，且大行长期限存单发行依然迫切。当前逆回购余额仍然接近一万亿，对短期资金的依赖可能加大资金波动，后续随着政府债发行的上量，或仍需央行投放 MLF 或降准的方式补充银行中长期资金缺口。往后看，跨月资金面已显著转松，下周随着月末财政支出的释出，跨月资金面或无忧。 ►公开市场：逆回购和 MLF 利率分别调降 10bp、20bp 7 月 22-26 日，央行净回笼 682.5 亿元。截至 7 月 26 日，逆回购余额降至 9847.5 亿元。 7 月 29 日-8 月 2 日，央行逆回购到期 9847.5 亿元。 ► 票据市场：票据利率大幅下行，大行转为净买入 7 月 22-26 日，各期限票据利率均下行。1M、3M、6M 票据利率分别下行 55bp、23bp、12bp，至 0.93%、1.35%、1.00%。大行转为净买入票据，7 月 22-26 日，大行净买入153 亿元，7 月累计净买入 1239 亿元（2023 年 7 月累计净买入 4361 亿元）。 ►政府债：下周净缴款 2023 亿元 7 月 29 日-8 月 2 日，政府债计划发行 2450.3 亿元，其中，国债 440 亿元，地方债 2010.3 亿元。按缴款日计算，7 月29 日-8 月 2 日，政府债净缴款为 2022.7 亿元，高于前一周的 -162.1 亿元，净缴款对资金面影响可控。 ►同业存单：净融资 155 亿元，1Y 利率降至 1.90% 同业存单净融资下降。7 月 22-26 日，同业存单发行 8009 亿元，净融资 155 亿元。二级市场方面，7 月 26 日，1 年期AAA 同业存单收益率 1.90%，较 7 月 19 日下行 7bp，周内在 1.90-1.94%之间窄幅震荡。一级市场方面，1 年期股份行存单利率收至 1.92%，较 7 月 19 日下行 7bp，周内在 1.92-1.98%之间窄幅波动。 风险提示 流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：肖金川 邮箱：xiaojc@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030004 联系电话： 联系人：龙海文 邮箱：longhw@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2024 年 07 月 27 日 证券研究报告|宏观跟踪周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1 正文目录 1. 宽货币举措频出，资金面转松.................................................................................................................................................................3 2. 超储影响因素更新 .......................................................................................................................................................................................8 3. 公开市场：逆回购和 MLF 利率分别调降 10bp、20bp ......................................................................................................................8 4.票据市场：票据利率大幅下行，大行转为净买入 ........................................................................................................................... 10 5.政府债：下周政府债净缴款 2023 亿元 ............................................................................................................................................... 11 6.同业存单：净融资 155 亿元，1Y 利率降至 1.90% ........................................................................................................................... 12 7.风险提示 ....................................................................................................................................................................................................... 18 图表目录 图 1：利率周度平均值环比变化：资金、存单利率均下行，隔夜下行幅度较大 .......................................................................4 图 2：7 月 22-26 日，R007 和 DR007 利差为 6-11bp（前一周为 1-4bp） ...............................................................................5 图 3：7 月 22-26 日，银行间质押式回购日均成交 6.4万亿元（前一周为 6.1 万亿元） ......................................................