深度报告：创新政策催化不断，一体化临床CRO龙头稳健成长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 泰格医药（300347.SZ）深度报告 创新政策催化不断，一体化临床 CRO 龙头稳健成长 2024 年 07 月 25 日 ➢ 泰格医药：中国临床 CRO 龙头企业，一体化+国际化战略驱动迅速扩张。公司自 2004 年成立以来持续深耕临床 CRO 领域，培育出临床试验技术服务（CTS）和临床试验相关服务及实验室服务（CRLS）共两大板块，提供全流程、一站式新药研发解决方案。公司具有专业化管理层及技术团队，坚持国际化拓展，主营业务稳健成长。 ➢ 中国临床试验活动保持活跃，创新政策回暖驱动临床 CRO 行业持续增长。从需求看，全球生物医药投融资触底反弹，创新需求回暖趋势确定，中国本土优质创新药在全球范围获得认可，中国临床试验活动仍然强劲，对于 CRO 的需求将稳健提升。从供给看，临床 CRO 市场持续扩容、渗透率保持增长，未来中国临床 CRO 市场集中度将不断提升，头部规模效应将逐步凸显，泰格等龙头企业将不断提高临床 CRO 服务国际竞争力和市场份额。在政策端，国家高度重视创新药产业发展，医药政策边际回暖，从研发、审批、准入、支付等环节全链条支持创新药高质量发展，并且各地医药产业基金也陆续成立和投资，带动国内生物医药投融资回暖和需求复苏。 ➢ 巩固国内龙头地位、积极拓展海外市场，高效管理体系确保服务质量与盈利能力。1）深耕核心临床 CRO 服务，高质量赋能客户项目推进。公司提供全流程创新药和创新器械临床研发解决方案，国内外临床试验项目数高速增长，注册事务、医学撰写、医学翻译和药物警戒等业务持续发展，不断提升全链条服务能力。2）围绕临床试验布局全链条服务能力，协同临床试验高效推进。公司数统业务快速发展，持续推进海外 BD 和国内服务下沉；SMO 服务广泛覆盖中国临床试验中心，进行中项目数高速增长；方达实验室检测和药物发现与开发双轮驱动，建设全球实验室赋能客户，产能爬坡后收入增速有望恢复。3）内部建设+外部并购布局全球服务网络，专业团队和交付质量获得全球客户高度认可。公司与国内1300 多家临床试验机构开展合作，服务网络覆盖国内大部分重点城市；同时积极参与全球临床研究，拓展海外运营团队和分支机构，全球化服务能力持续加强。公司建立了一支高素质的专业化员工团队，轻资产运营模式下具有较强的盈利端调节能力，在手订单稳健提升，优质和多元化客户订单驱动业绩长期增长。 ➢ 投资建议：公司是中国临床 CRO 外包龙头企业，在保持国内占有率领先的同时加速开拓海外市场，随着全领域服务布局深化，业务协同效应持续体现。我们预计 2024-2026 年公司实现收入 82.83/96.36/112.88 亿元，分别同比增长12.2%/16.3%/17.1%，归母净利润 22.30/26.03/30.97 亿元，分别同比增长10.1%/16.7%/19.0%，对应 PE 为 20/17/14 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：需求下降风险、海外政策风险、业务扩张风险、技术迭代风险、行业投融资环境变化风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7,384 8,283 9,636 11,288 增长率（%） 4.2 12.2 16.3 17.1 归属母公司股东净利润（百万元） 2,025 2,230 2,603 3,097 增长率（%） 0.9 10.1 16.7 19.0 每股收益（元） 2.34 2.58 3.01 3.58 PE 22 20 17 14 PB 2.1 2.0 1.8 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 7 月 25 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 51.71 元 [Table_Author] 分析师 王班 执业证书： S0100523050002 邮箱： wangban@mszq.com 研究助理 乔波耀 执业证书： S0100123070005 邮箱： qiaoboyao@mszq.com 泰格医药(300347)/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 泰格医药：中国临床 CRO 外包龙头企业，一体化+国际化战略驱动公司迅速扩张 .................................................... 3 2 中国临床试验活动保持活跃，医药创新政策回暖驱动临床 CRO 行业持续增长 .......................................................... 6 2.1 政策端：医药创新政策持续边际回暖，临床 CRO 行业向规范化和规模化方向发展 .......................................................... 6 2.2 需求端：全球生物医药投融资触底反弹，创新需求回暖趋势确定 .......................................................................................... 9 2.3 供给端：临床 CRO 市场持续扩容，头部规模效应将逐步凸显 .............................................................................................. 12 3 巩固国内龙头地位、积极拓展海外市场，高效管理体系确保服务质量与盈利能力 ................................................... 17 3.1 深耕核心临床 CRO 服务，高质量赋能客户项目推进............................................................................................................... 17 3.2 围绕临床试验布局全链条服务能力，数统、SMO 业务快速成长 .......................................................................................... 21 3.3 内部建设+外部并购布局全球服务网络，专业团队和交付质量获得客户高度认可 ............................................................ 27 4 盈利预测与投资建议 .........................................................................................................................................