化工行业2024年中期投资策略：供需格局改善及新技术驱动化工行业景气复苏

凝 聚 智 慧·创 造 财 富供需格局改善及新技术驱动化工行业景气复苏华龙证券研究所 化工行业分析师：孙伯文SAC执业证书编号：S0230523080004联系人：彭越SAC执业证书编号：S0230124010004--化工行业2024年中期投资策略证券研究报告2024年07月24日2•《化工行业周报：氟化工、磷化工、轮胎、食品添加剂板块中报业绩突出，景气有望延续》2024.07.15•《化工行业周报：原油价格高位整理，维生素延续景气向上》2024.07.01•《化工行业周报：原油价格区间整理，制冷剂延续偏强》2024.05.27请认真阅读文后免责声明最近市场走势（单位：%）沪深300表现（2024.7.24）（单位：%）相关报告表现1m3m12m化工-7.49-12.72-25.52沪深300-1.69-2.94-10.17-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2023-07-242023-08-242023-09-242023-10-242023-11-242023-12-242024-01-242024-02-242024-03-24沪深300指数基础化工(申万)3摘要•2024年上半年化工行业经营逐步向好，利润环比改善明显，在海外化工企业处于原料物流成本高企、停产事件频发的环境下，我国全产业链化工品的经营优势不断凸显，在全球的市场份额持续提高。受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升，维持化工行业“推荐”评级。•周期龙头：受到原材料成本高企影响，欧美MDI产能扰动停产检修较多，2024上半年MDI出口同比增加显著，叠加需求端我国家用电冰箱、冷柜同比保持增长，聚合MDI市场整体回暖。建议关注：万华化学（600309.SH）。•磷化工:随着磷矿石品位的下降、开采边际成本不断提高以及国家对磷矿石开采管制更加严格，磷矿石稀缺度将逐渐增强,拥有较多磷矿资源的公司有望维持更好的盈利水平。建议关注：川恒股份（002895.SZ）。•食品及饲料添加剂：新增产能增速放缓，叠加下游养殖复苏对需求端产生支撑，维生素及蛋氨酸景气复苏，行业龙头公司有望充分受益。建议关注：新和成（002001.SZ）。•合成生物：在碳中和的产业背景下，合成生物技术有望提供一条科技含量高、经济效益好、资源消耗低、环境污染少的新材料新能源产业化道路，具备成本优势及技术壁垒的公司发展空间广阔。建议关注：凯赛生物（688065.SH）。•半导体材料：随着国内晶圆代工产能不断提升，预计2025年中国半导体光刻胶市场规模有望达到100亿元，随着制程缩减、存储容量提升、光刻次数增加，单位面积光刻胶的金额将显著提高，取得技术突破及通过国内芯片厂验证的公司将处于长期景气向上通道。建议关注：彤程新材（603650.SH）。•风险提示：原油价格大幅波动；汇率波动；贸易摩擦持续恶化；地缘政治局势紧张升级；业绩不及预期；所引用数据资料的误差风险。请认真阅读文后免责声明4目 录32024年原油市场回顾及展望22024年上半年化工行业宏观供需情况2023年及2024年Q1海内外化工行业回顾15关注新质生产力带来的增长机会4关注行业周期龙头及供需格局改善标的6投资建议及风险提示5海外化工成本高企，利润暴跌经营承压01Ø 全球部分化工龙头业绩情况：•自2022年起，全球经济放缓叠加地缘政治紧张，导致化工行业面临供应链冲击、需求萎缩以及市场预期下降等多重挑战，行业整体自2021年的高点回落。根据目前海内外巨头发布的2023年年度财报，面对能源和原材料价格高位叠加化学品价格的下跌的压力，全球化工巨头业绩普遍承压，行业整体在疲软需求中寻求突破。•2023年全球化工巨头业绩普遍下跌，利润方面，除万华化学小幅增长外，其余龙头跌幅显著，经营承压，2024年Q1仍受到需求较弱影响，但整体跌幅缩小，行业修复或需要更多时间。2023年2024年Q1公司营收yoy利润yoy营收yoy利润yoy巴斯夫689.02 -21.10%76.71 -28.70%175.53 -12.20%27.12 -5.30%赢创152.67 -17.42%16.56 -33.49%37.96 -5.22%5.22 27.63%科思创143.77 -20.00%10.80 -33.20%35.10 -6.20%2.73 -4.50%拜耳476.37 -6.10%117.06 -13.40%137.65 -4.30%44.12 -1.30%万华化学223.13 5.92%21.39 3.59%60.13 10.07%5.42 2.57%数据来源：公司官网，Wind，华龙证券研究所表1：全球部分化工龙头业绩情况（亿欧元）请认真阅读文后免责声明6国内化工经营逐步向好，利润环比修复改善01Ø 2024年一季度基础化工行业营收同环比下降，归母净利润同比下降环比改善明显•营业收入共计4877.57亿元，同比-2.25%，环比-6.11%，407家上市公司中分别有222/134家同/环比增速为正。•归母净利润共计290.76亿元，同比-13.98%，环比+79.53%，407家上市公司中分别有160/143家同/环比增速为正，30/62家同/环比扭亏为盈。图1:2024Q1基础化工行业营业收入环比-6.11%数据来源：Wind，华龙证券研究所图2:2024Q1基础化工行业归母净利润环比+79.53%数据来源：Wind，华龙证券研究所请认真阅读文后免责声明7目 录32024年原油市场回顾及展望22024年上半年化工行业宏观供需情况2023年及2024年Q1海内外化工行业回顾15关注新质生产力带来的增长机会4关注行业周期龙头及供需格局改善标的6投资建议及风险提示8宏观经济复苏释放流动性，化工产品价格回升• 2024年6月以来加拿大及欧洲央行首次开启降息周期，全球货币紧缩逐渐温和放松，有利于制造业回升，促进经济增长，国内央行靠前发力、加大逆周期调节，2024年年初降准0.5个百分点，释放中长期流动性超1万亿元，维持市场流动性平稳宽松，对稳定投资及消费提供积极环境。商务部等多部门持续推出《推动消费品以旧换新行动方案》《汽车以旧换新补贴实施细则》政策，提振市场消费信心，国内6月CPI同比上涨0.2%，环比下降0.2%，1­­-6月平均CPI同比上涨0.1%，整体有所改善。• 2020年化工行业受到环保政策趋严影响，导致供给收紧，产品涨价显著，其后自2022年持续回调，行业盈利能力受损，下游需求疲软，2023年下半年，经济逐渐复苏，化工制造业PPI降幅逐渐收窄，2024年上半年，大宗商品涨价带动中游化工产品价格回升，但下游需求仍较为疲软。02图3:全球CPI当月同比（%）数据来源：Wind，华龙证券研究所图4:中国PPI当月同比（%）数据来源：Wind，华龙证券研究所图5：PPI-CPI传导情况（%）数据来源：Wind，华龙证券研究所请认真阅读文后免责声明9供给过剩竞争持续，落后产能逐步出清利好龙头企业• 截至2023年12月，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业固定资产投资完成额累计同比分别为13.40%、-9.80%、4.60%，截至2024年5月，分别为9.9