非银金融政策专题：二十届三中全会金融政策分析与展望：政策基调延续

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 政策专题│二十届三中全会金融政策分析与展望：政策基调延续 非银金融 证券研究报告/专题研究报告 2024 年 7 月 23 日 [Table_Main] 评级：增持（ 维持 ） 分析师：蒋峤 执业证书编号：S0740517090005 Email：jiangqiao@zts.com.cn 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 执业证书编号： S0740517030004 E Email：daizf@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 85 行业总市值(百万元) 4337812 行业流通市值(百万元) 1926014 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 《解读证监会最新文件：“两强两严，推市场高质量发展、建一流机构”》-2024.3.17 2《政策专题|新“国九条”的方法、目的、核心内容和影响——形成资本市场的全面有效治理》-2024.4.14 3《综述与各业务分析丨券商 24 一季报：投行投资净利息承压，高基数下利润下滑三成》-2024.5.05 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 核心摘要：1、二十届三中全会《决定》金融政策论述符合预期，延续此前政策，对资本市场表述与“国九条”基本完全一致。2、预计严监管防风险的基调延续，通过政策落地见效来不断夯实市场底部。 ◼ 二十届三中全会《决定》各项政策论述全面，符合预期。1、总体看，《决定》对金融的表述，延续此前政策基调。旨在通过深化改革，推动金融更好地服务实体经济；延续防风险、强监管，促进金融市场稳定和健康发展。2、对资本市场表述与“国九条”基本完全一致。3、制定金融法。强化监管责任和问责制度，加强央地协同，核心是筑牢防控系统性风险的金融稳定保障体系。4、优化国有金融资本管理体制，构建产业资本和金融资本“防火墙”，和去年末国资委强调央国企应聚焦主业基调一致。 ◼ “国九条”后系列政策分析。1、吴清主席陆家嘴论坛讲话。展现狠抓新“国九条”落地见效的决心，突出两严两强；发布“科八条”，引导投早、投小、投硬科技，服务新质生产力发展；鼓励现金分红、回购注销，推动上市公司提升价值；加强投资者保护，构建综合惩防体系。2、“科八条”主要内容及影响。强化科创板“硬科技”定位；优化发行承销及股债融资制度，大力支持并购重组，完善股权激励制度；完善交易机制，加强全链条监管，防范市场风险。3、围绕“国九条”系列政策落地。加强上市券商监管，强调功能性；减持新规发布，法律位阶提升，约束力增强，防范绕道减持；暂停转融券，逆周期调节呵护市场；程序化交易监管规定，实施差异化收费，减小高频交易对市场影响。 ◼ 投资建议：二十届三中全会《决定》金融政策论述符合预期，对资本市场表述与“国九条”基本完全一致（《政策专题|新“国九条”的方法、目的、核心内容和影响——形成资本市场的全面有效治理》）；预计两严两强的基调延续，通过政策落地见效来不断夯实市场底部（《解读证监会最新文件：“两强两严，推市场高质量发展、建一流机构”》）。券商板块利润逐季走低，关注市场企稳带来业绩修复的机会，以及关注行业并购整合主线带来的投资机会（《综述与各业务分析丨券商 24 一季报：投行投资净利息承压，高基数下利润下滑三成》）。标的建议关注头部金融机构如中信、中金、银河、华泰、国君等，及区域特色中小机构如财通、东吴等。 ◼ 风险提示：经济超预期下滑；政策推进不及预期；权益市场大幅波动。 0.80.90.91.01.01.11.11.21.21.32023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-032024-05-032024-06-032024-07-03非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 内容目录 一、二十届三中全会金融政策分析：各项政策论述全面，符合预期 .................. - 4 - 二、吴清主席陆家嘴论坛讲话与“科八条”解读分析 ........................................ - 4 - 2.1 吴清主席在陆家嘴论坛的讲话 ............................................................... - 5 - 2.2“科八条”出台背景 ............................................................................... - 8 - 2.3“科八条”解读分析 ............................................................................. - 12 - 三、新“国九条”后证监会相关政策解读......................................................... - 14 - 3.1 《关于加强上市证券公司监管的规定》修订的分析 ........................... - 14 - 3.2 减持新规政策分析 .............................................................................. - 17 - 3.3 暂停转融通政策分析 ........................................................................... - 21 - 3.4 《证券市场程序化交易管理规定（试行）》分析 ................................. - 22 - 三、投资建议 .................................................................................................... - 25 - 风险提示 ............................................................................................................ - 25 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 图表目录 图表 1：《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》有关金融表述 - 4 - 图表 2：吴清主席在陆家嘴论坛讲话的主要内容 - 5 - 图表 3