汽车行业深度报告：比较研究系列-从B端、C端剖析华为智能车的业务潜力

比较研究系列 从 B 端、C 端剖析华为智能车的业务潜力 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 汽车 2024 年 07 月 23 日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN002@pingan.com.cn 王跟海 投资咨询资格编号 S1060523080001 WANGGENHAI964@pingan.com.cn 平安观点：  华为车 BU 业务规模测算：华为车 BU 将成我国智能车领域的“博世”。车 BU 业务覆盖智能车全栈解决方案，车 BU 独立后有望成国内最大的软硬一体的智能车解决方案供应商，我们估算其稳态年营收规模有望达 1275亿~1650 亿元，年净利润规模有望达 191 亿~248 亿元。  华为智选车各品牌业务空间测算：问界已成自主豪华新标杆，智选车新玩家陆续登场。问界是目前最成功的华为智能车品牌，我们测算问界系列在国内的潜在市场规模有望达 80 万-120 万台。除问界外，华为与其他车企合作的智选车也将会在 24 年下半年陆续登场，如与北汽合作的享界 S9，与奇瑞合作的智界 R7，与江淮合作的尊界将在 2025 年上市。智界所处价格带容量较大，但竞争环境更激烈，奇瑞新能源车转型多线并举；享界目前定位与问界接近，享界是北汽扭转其新能源发展低迷局面的重要抓手，倘若增程版上市后享界 S9 月销有望上万台；与江淮合作的智选车型定位百万元级，自主车企中除比亚迪仰望外鲜有其它参与者，我们预计尊界市场规模潜力在 5 万~10 万台之间。  华为智能车业务未来发展之沙盘推演：车 BU 独立在即，尽快做大规模并提升市值是第一要务。车 BU 独立后或将继续吸纳其他车企入股，因此车BU 需要快速扩大业务规模，提升市值以利于后续融资。此外高阶智驾优化与迭代也有赖于高端车产销规模快速提升。随着客户日渐丰富及车 BU新股东入股，华为车 BU 独立后势必面临资源重新分配，若阿维塔等配套客户产销规模不达预期，华为智选车依然会是车 BU 最重要的客户资源。  投资建议：看好车 BU 业务独立后的业务发展潜力，强烈推荐长安汽车（目前唯一确定参股车 BU 的车企）。华为智选车影响力日益扩大，智选车已成我国高端智能车的重要玩家，建议关注赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车。作为 ICT 巨头的华为在汽车界双线发力，显著加快消费者对智能新能源车接受度，看好受益于我国高端新能源车扩容的相关玩家，推荐理想汽车（2015.HK），长城汽车。  风险提示：1）华为与长安合作项目尚未正式落地，存在较大的不确定性；2）车 BU 业务独立后，深圳引望新客户或业务拓展不及预期；3）智能驾驶的渗透率以及用户接受度不达预期；4）报告中预测和展望仅是基于当前公开信息做出的合理判断，实际业务发展情况与报告中的预测可能有较大出入；5）国内宏观经济恢复可能不及预期，导致汽车消费潜力释放不足。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 汽车·行业深度报告 2/ 27 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2024-07-19 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 长安汽车 000625.SZ 15.39 1.14 0.57 0.69 0.82 13.5 27.2 22.4 18.8 强烈推荐 理想汽车 2015.HK 71.90 5.52 5.83 8.53 11.69 13.0 12.3 8.4 6.2 推荐 长城汽车 601633.SH 26.33 0.82 1.28 1.44 1.60 32.0 20.6 18.3 16.4 推荐 长城汽车 2333.HK 11.19 0.82 1.28 1.44 1.60 13.6 8.8 7.8 7.0 推荐 赛力斯 601127.SH 75.30 -1.62 2.81 4.74 6.81 -46.4 26.8 15.9 11.1 无评级 北汽蓝谷 600733.SH 9.21 -0.97 -0.64 -0.24 0.25 -9.5 -14.4 -38.4 37.3 无评级 江淮汽车 600418.SH 19.59 0.07 0.08 0.26 0.38 282.4 235.9 75.5 51.5 无评级 备注：赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车 2024~2026 年 EPS 为 WIND 一致预测值，长城汽车（港股）2024~2026 年 EPS 为平安证券研究所对长城汽车(A 股)EPS 预测值，其余为平安证券研究所预测值。 资料来源：WIND，平安证券研究所 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 汽车·行业深度报告 3/ 27 正文目录 一、 华为车 BU 独立运营，年营收规模潜力将超千亿 ................................................................................ 6 二、 剖析华为智选车“四界”的发展潜力..................................................................................................... 8 2.1 问界树立自主豪华新标杆，智选车新玩家陆续登场 .................................................................................. 8 2.2 赛力斯：问界后续发展潜力仍大 ........................................................................................................... 10 2.3 奇瑞汽车：智界助力奇瑞中高端新能源发展 .......................................................................................... 10 2.4 北汽蓝谷：与华为合作寻求新能源突破 ................................................................................................. 12 2.5 江淮汽车：牵手华为撬动豪华车市场 ..........................................................