莱斯信息(688631)民航空管龙头，卡位低空经济基础设施先行者

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 07 月 22 日 莱斯信息(688631.SH) 公司深度分析 民航空管龙头，卡位低空经济基础设施先行者 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 增持-A 首次评级 6 个月目标价 64.35 元 股价 (2024-07-22) 53.33 元 交易数据 总市值(百万元) 8,717.86 流通市值(百万元) 3,265.67 总股本(百万股) 163.47 流通股本(百万股) 61.24 12 个月价格区间 22.4/89.89 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -20.6 -32.8 64.4 绝对收益 -20.1 -33.2 56.3 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 易羽心 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123050030 yiyx@essence.com.cn 相关报告 电科 28 所旗下唯一上市平台，国内民航指控信息系统龙头 莱斯信息成立于 1988 年，前身为原电子工业部第 28 研究所（现中国电子科技集团公司第 28 研究所）于 1988 年投资设立的莱斯大型电子系统工程公司。公司围绕着军事 C3I 理论（指挥、控制、通信、情报的结合）在民用领域进行衍生应用拓展，经过不断地内延外并，目前形成民航空中交通管理、城市道路交通管理及城市治理三大业务，三大业务均为行业内市占率领先地位。2023 年，公司营收为 16.75 亿元，归母净利润为 1.31 亿元，5 年 CAGR 为37.93%，保持较快增速。 民航区管扩展迎新增量，低空空管打开市场空间 1）民航空管方面：区管拓展迎来新增量，国内将在现有 8 个大型区域管制中心基础上，扩展新的区管区域，打开空管系统建设市场空间。公司作为民航空管龙头有望核心受益于区管拓展，民航空管系统具备牌照壁垒，公司是唯二同时拥有中小型+大型民航空管自动化系统许可证的厂商。根据三胜咨询统计数据，22 年莱斯信息市场占有率达到 42%（主用系统占比 63.64%）。此外，公司进一步拓展亚非拉和东欧等海外市场、智慧机场等产品，打开长期成长空间。2）低空空管：低空经济供给侧迎来拐点，政策频出，空管系统作为低空运营的基础，先行开启建设，打开百亿市场。我们认为，公司在低空领域有较大优势，主要由于①公司系统成熟度较高：②公司项目落地经验丰富。目前，公司已于今年一月中标安徽省新技术融合应用低空飞行服务平台项目，有望卡位低空空管领域，形成先发优势。 智慧交通、城市治理业务有望受益于车陆云、万亿国债 1）智慧交通方面：2024 年 1 月，五部委联合下发了《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》，其中试点内容包括开展交通信号机和交通标志标识等联网改造，实现联网率 90%以上，并在重点路口和路段同步部署路侧感知设备和边缘计算系统。目前已落地北京、武汉等百亿级别招标。公司在陆和云侧均有较多布局，交通信号控制设备系统产品先进，整体市占率领先，有望受益于车陆云一体化建设。2）城市治理：根据三胜咨询统计数据，公司公共信用平台/应急指挥系统分别排名第一/第二，市占率 3.89%/8.37%，近期万亿国债发放，其中自然灾害应急能力、应急指挥预警系统是其中的重点投入方向之一，公司作为行业内龙头，有望受益于万亿国债建设。 -35%-20%-5%10%25%40%55%70%85%100%115%130%145%160%2023-072023-112024-032024-07莱斯信息沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司深度分析/莱斯信息 投资建议： 公司是国内民航空管龙头，基本面稳健，空管扩区建设打开长期成长空间，低空空管时代有望卡位行业领先者，有望带来较大业绩 增 长 弹 性 。 我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 收 入 分 别 为20.41/24.79/29.08 亿元，归母净利润分别为 1.62/2.19/2.76 亿元。首次覆盖，给予增持-A 的投资评级，6 个月目标价为 64.35元，相当于 2024 年 65 倍的动态市盈率。 风险提示：政策落地节奏不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、产业发展不及预期。 [Table_Finance1] (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 1,575.9 1,675.9 2,041.4 2,479.1 2,907.9 净利润 89.5 132.1 162.0 218.9 275.8 每股收益(元) 0.55 0.81 0.99 1.34 1.69 每股净资产(元) 4.67 11.41 12.30 13.50 15.02 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 121.9 82.6 67.3 49.8 39.6 市净率(倍) 14.3 5.9 5.4 4.9 4.4 净利润率 5.7% 7.9% 7.9% 8.8% 9.5% 净资产收益率 11.7% 7.1% 8.1% 9.9% 11.2% 股息收益率 0.0% 0.1% 0.2% 0.3% ROIC 81.0% 63.9% 60.1% 64.1% 151.6% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 公司深度分析/莱斯信息 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 背靠电科 28 所，专注指挥控制民用领域应用 .................................... 5 1.1. 民航空管系统龙头，电科 28 所旗下唯一上市平台 .......................... 5 1.2. 收入保持较快增长，盈利能力有望进一步提升 ............................. 8 2. 民航指挥调度龙头，市场机遇不断打开 ........................................ 11 2.1. 民航空管：稀缺牌照行业地位稳固，空管区域扩展打开市场空间 ............. 11 2.2. 机场调度：进一步布局智慧机场产品，有望开启第二成长曲线 ............... 15 2.3. 低空空管：万亿市场数字底座，低空经济基建迎新机 ...................... 17 3. 智慧交通&城市治理需求稳中有升，公司行业地位领先 ...........