专题报告：双重筹码集中的基本面选股策略

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告【专题报告】 双重筹码集中的基本面选股策略 研究思路以往对筹码的研究主要集中在两方面，一方面是从筹码的价格出发，通过过去一段时间的价格和换手率来刻画当前筹码的价格分布；另一方面是从筹码的持有者出发，通过股东户数、人均持股数、机构持股等指标来描绘筹码的投资者分布。可以看出这其实是两个完全不同的角度，本文尝试将这个两个角度的筹码分布进行融合分析。考虑到 A 股市场存在较多的市值管理，本文着重分析是由于基本面良好带来的筹码集中，引入 Piotroski（2000）的 F-Score 与分析师评级来尽量保证基本面没有太大的问题。主要结论考虑最新的财报信息的 F-score 与分析师信息的分析师评级，两方面综合选股基本面较为良好的股票作为股票池。股票池内出现大幅下跌的概率明显要小于其他组。股价大幅下跌的股票出现股东户数明显减少可能是由于人均持有市值太低而导致人均持有市值难以下降。考虑筹码价格集中与筹码投资者集中，最终我们构建的双重筹码集中的基本面选股策略，从 2009 年 5 月 4 日至 2019 年 7 月 28 日，实现了 18%的年化收益，相对中证 500 基准超额收益 13.5%，信息比 0.99，最大回撤 34.4%，年化双边换手率 4.87。分年情况除 14 年以外，超额收益和信息比都比较稳定。风险提示：本文基于历史数据回测，不保证模型的未来有效性。证券分析师：陈杰 电话：021-20572557-2609 邮箱：chenjie@hcyjs.com 执业编号：S0360517110002 证券分析师：王小川 电话：021-20572528 邮箱：wangxiaochuan@hcyjs.com 执业编号：S0360517100001 联系人：卢威 电话：021-20572530 邮箱：luwei@hcyjs.com 《基于基金风格仓位测算的风格轮动策略》 2019-05-11 《牛市让利，熊市得益，价量共振择时之二：如何规避放量下跌？》 2019-05-13 《华创金工事件研究系列——沪深 300 指数样本股调整》 2019-05-15 《科创板招股说明书 PDF 解析及估值探讨》 2019-05-23 《小隐于野大隐于市——低波因子的进阶》 2019-08-04 相关研究报告 华创证券研究所 金融工程 专题报告 2019 年 08 月 20 日 22132560/36139/20190821 13:31专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、研究思路 ............................................................................................................................................................................. 4 二、通用基本面衡量代理变量 ................................................................................................................................................. 4 （一）F-Score 简介 .......................................................................................................................................................... 4 （二）分析师评级简介 ..................................................................................................................................................... 6 三、双重筹码集中基本面选股策略 ......................................................................................................................................... 7 （一）筹码价格集中简介 ................................................................................................................................................. 7 （二）筹码投资者集中简介 ............................................................................................................................................. 8 （三）双重筹码集中的基本面选股策略 ....................................................................................................................... 10 四、总结 ................................................................................................................................................................................... 13 五、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 13 22132560/36139/20190821 13:31 专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 F-score 计算方式 ..........................................................................................