因子深度研究系列：一致预期因子体系搭建

请参阅最后一页的重要声明 [table_main] 金融衍生品跟踪报告模板 证券研究报告·金融工程深度报告 中信建投一致预期因子体系搭建： ——因子深度研究系列 主要结论 本文概述 本文主要介绍分析师预期数据的统计，基于分析师预预测残差偏度的预期因子构建算法和具体测试效果。发现影响分析师预期因子的预测偏度包括市值、行业、EP_TTM、ROA_TTM、营业利润率_TTM、一个月换手率、一个月波动率、时间跨度等多种因素。由于使用了业绩预报与快报信息，因此通过我们算法构建的分析师预期因子相对于朝阳永续有更小的预测偏离度，通过对比在一些常用一致预期因子上的超额收益表现，中信建投算法在年化收益、夏普比率和最大回撤等方面均优于朝阳永续算法。 WIND 和朝阳永续报告覆盖度对比 从报告数量对比来看，朝阳永续收录的报告数量明显多于 WIND, WIND 数据开始时间也比较晚，从 2009 年才开始初具规模。WIND 和朝阳永续分析师数据 2009 年至今在全市场、沪深 300 和中证 500 等不同样本池的覆盖度都非常高。最后再统计分析师报告发布和朝阳永续入库的时间差，基本上有 35% 的报告能在当天入库，68%在一天之内入库。 影响分析师预期因子预测偏度的八大因素 影响分析师预期因子的预测偏度可能包括公司层面或者市场层面的多种因素，下面我们通过两层筛选步骤选出具有显著影响力的指标和得到剥离相关影响因素后的预测偏度。通过步骤一分层测试发现，市值、行业、EP_TTM、ROA_TTM、营业利润率_TTM、一个月换手率、一个月波动率、时间跨度对分析师的预测偏度有显著影响。然后通过步骤一选出的 7 个影响指标和 29 个行业，我们进行步骤二：利用预测偏度对其进行多元回归，我们发现 T 值基本上都非常显著。 中信建投算法相比朝阳永续算法有更小的预测偏离度 首先在预测偏离度方面，以一致预期净利润值为例，我们对比中信建投算法与朝阳永续算法的一致预期净利润值，发现大部分时间两者一致。但在每年年初，由于使用了业绩预报与快报信息，因此中信建投算法相对于朝阳永续算法有更小的预测偏离度。 中信建投算法相比朝阳永续算法因子表现更优 然后在因子收益表现方面，我们对比了下中信建投算法和朝阳永续算法在一些常用一致预期因子上的表现，我们通过因子组合的第一分位（按照因子值从大到小分十组）相对中证全指的超额收益进行对比，样本测试时间从 2009 年 12 月 31 日至 2019 年 3 月 29 日。可以看出，中信建投算法下的几个常用因子表现均优于朝阳永续算法。其中中信建投算法下的滚动 BP、滚动 EP 和滚动一致预期营业收入 forecast_or 的年化收益分别为11.05%、13.21%和 13.63%，分别比朝阳永续算法增强 1.43%、1.61%和2.13%。另外夏普比率和最大回撤等指标的表现也均优于朝阳永续算法。中信建投算法下的滚动 BP、滚动 EP 和滚动一致预期营业收入 forecast_or的夏普比率分别为 1.37、1.56 和 1.83，分别比朝阳永续算法高 0.24、0.08和 0.18。 金融工程研究 。[table_invest] 丁鲁明 dingluming@csc.com.cn 021-68821623 执业证书编号：S1440515020001 陈升锐 chenshengrui @csc.com.cn 021-68821600 执业证书编号：S1440519040002 发布日期： 2019 年 8 月 21 日 相关研究报告 [table_report] 19.03.28 因子深度研究系列：因子衰减在多因子选股中的应用 18.08.29 因子深度研究系列：Barra 风险模型介绍及与中信建投选股体系的比较 18.08.23 技术形态选股研究之黎明曙光：深跌反转形态 18.08.07 量化基本面选股：从逻辑到模型，航空 业投资方法探讨 18.08.02 从相关关系到指数增强——谈 IC 系数与股票权重的联系 18.06.08 因子深度研究系列：宏观变量控制下的有效因子轮动 18.05.18 因子深度研究系列：特质波动率纯因子在 A 股的实证与研究 1 金融工程研究 金融工程深度报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、分析师预期数据概述 ................................................................................................................................ 3 1.1、各月报告数量对比 .................................................................................................................................. 3 1.2、年度报告数量对比 .................................................................................................................................. 3 1.3、月度报告数量对比 .................................................................................................................................. 4 1.4、股票覆盖度对比 ...................................................................................................................................... 5 1.5、报告发布和入库时间差 .......................................................................................................................... 7 二、分析师预期因子预测偏度影响因素分析 ................................................................................................ 8 2.1、市值对预测偏离度的影响 ...................................................................................................................... 8 2.2、行业对预测偏离度的影响 ...............................................................