可选消费行业动态点评：6月社零弱复苏，必选表现优于可选

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 可选消费/必选消费 6 月社零弱复苏，必选表现优于可选 华泰研究 可选消费 增持 (维持) 农林牧渔 增持 (维持) 研究员 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 张诗宇 SAC No. S0570522080001 SFC No. BSF308 zhangshiyu@htsc.com +(86) 755 2399 3346 研究员 刘思奇 SAC No. S0570523090004 SFC No. BSE590 liusiqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 石头科技 688169 CH 491.00 买入 公牛集团 603195 CH 130.26 增持 海信家电 000921 CH 47.64 增持 海尔智家 600690 CH 35.19 买入 格力电器 000651 CH 59.30 买入 安踏体育 2020 HK 93.50 买入 申洲国际 2313 HK 93.00 买入 特步国际 1368 HK 6.10 买入 特海国际 9658 HK 15.65 买入 百胜中国 9987 HK 388.13 买入 海底捞 6862 HK 25.55 买入 华住集团-S 1179 HK 35.99 买入 名创优品 9896 HK 65.85 买入 老凤祥 600612 CH 98.80 买入 周大福 1929 HK 10.80 增持 周大生 002867 CH 20.96 买入 巨子生物 2367 HK 60.36 买入 珀莱雅 603605 CH 149.72 买入 上美股份 2145 HK 61.40 买入 爱美客 300896 CH 415.80 买入 科思股份 300856 CH 101.34 买入 晨光股份 603899 CH 49.25 增持 顾家家居 603816 CH 50.04 买入 欧派家居 603833 CH 90.78 增持 资料来源：华泰研究预测 2024 年 7 月 15 日│中国内地 动态点评 6 月社零消费呈现弱复苏态势，服务消费景气度较高 据统计局数据，6 月社零总额 4.07 万亿元，同增 2.0%，增速环比下降 1.7pct，主要系 618 促销前置、部分需求提前释放。若剔除基数影响，较 2019 年同期复合增速 3.8%，较上月提升 0.2pct。分业态看，餐饮收入、商品零售额分别同增 5.4%/1.5%，体验型消费延续较高景气度，上半年服务业商务活动指数持续处于扩张区间，文化服务类电商交易额亦同增 9.6%。分渠道看，我们测算 6 月实物商品网上零售额同比略下滑 1.4%，我们预计主因 618 促销前置所致；环比来看，2024H1 社零线上渗透率为 25.3%，较 M1-M5 增加 0.6pct，今年以来逐月持续稳步提升。 必选消费稳中有升，可选消费有所分化 分品类看，必选消费表现稳中有升，6 月限额以上企业零售额中，粮油食品、烟酒、中西药品、日用品同比增速分别为 10.8%、5.2%、4.5%、0.3%。可选品类表现有所转弱，体育娱乐用品、服鞋针纺、文化办公用品、化妆品同比分别下滑 1.5%、1.9%、8.5%、14.6%，主因 618 大促规则的优化使得 6月部分需求提前至 5 月释放；金银珠宝同比下滑 3.7%，降幅较 5 月收窄7.3pct，主要得益于 6 月金价整体走势企稳向上，居民前期抑制需求逐步释放。地产后周期品类方面，6 月家电类、家具类同比分别-7.6%/+1.1%，地产需求的支撑仍较弱，但 6 月除竣工面积外，我国地产新开工/投资/销售面积/销售金额同比降幅均有所收窄，静待后续地产政策下的进一步修复进展。 CPI 温和恢复，必选消费渠道表现较优，关注后续促消费政策效果 6 月，我国 CPI 同比增长 0.2%，其中粮食、畜肉价格同比增长 0.4%、3.5%（主要得益于猪价上涨），酒类价格同比略降 1.6%。得益于必选需求韧性及CPI 稳中有升，必选消费渠道表现好于可选，上半年便利店、专业店、超市零售额同比分别增长 5.8%、4.5%、2.2%，品牌专卖店、百货店分别同降1.8%、3.0%。展望后续，国家发改委等 5 部门 6 月联合发布《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》，围绕餐饮、购物、文旅体育、大宗商品、健康养老、社区服务等领域，加速推动场景应用升级和数字赋能，看好促消费政策落地带动消费需求稳步修复。 维持强竞争力的消费品龙头推荐，关注结构性机会 大消费行业我们继续看好具备核心竞争优势的消费品龙头，重点推荐国货崛起、性价比消费与品牌出海三条主线。推荐公司有：家电行业（石头科技、公牛集团、海信家电、海尔智家、格力电器）、纺织服装（安踏、申洲、特步国际）、旅游酒店餐饮（特海国际、百胜中国、海底捞、华住）、商业新消费（名创优品）、黄金珠宝（老凤祥、周大福、周大生）、美妆医美（巨子生物、珀莱雅、上美股份、爱美客、科思股份）、轻工家居（晨光股份、顾家家居、欧派家居）。 风险提示：宏观经济回暖不及预期、房地产政策效果不及预期、消费信心修复不达预期。 (20)(14)(7)(1)6Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)可选消费农林牧渔沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费/必选消费 6 月社零弱复苏，消费品表现分化加剧 6 月，我国社会消费品零售总额达 4.1 万亿元，同比增长 2.0%，增速环比下滑 1.7pct。增速下滑我们认为主要有以下原因：1）618 大促规则优化，相较 23 年同期，更多消费需求在 5 月份进行释放；2）CPI 对于必选消费的支撑减弱，6 月 CPI 同比+0.2%，增速环比-0.1pct；3）地产后周期消费拖累，6 月，限额以上企业家电、家具、建筑及装潢材料销售额分别同比-7.6%、+1.1%、-4.4%。 图表1： 社零数据概览 6 月 1—6 月 绝对量 同比增长（%） 绝对量 同比增长（%） （亿元） （亿元） 社会消费品零售总额 40732 2 235969 3.7 其中：除汽车以外的消费品零售额 36364 3 213007 4.1 其中：限额以上单位消费品零售额 16994 -0.6 91057 3.1 其中：实物商品网上零售额 - - 59596 8.8 按经营地分 城镇 35141 1.7 204559 3.6 乡村 5591 3.8 31410 4.5 按消费类型分 餐饮收入 4609 5.4 26243 7.9 其中：限额以上单位餐饮收入 1286 4 7192 5.6 商品零售额 36123 1.5 209726 3.2