航空货运与物流行业：淡季单价平稳波动，悲观预期充分反应

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨航空货运与物流Ⅲ [Table_Title] 淡季单价平稳波动，悲观预期充分反应 报告要点 [Table_Summary]6 月快递行业件量同比增长 17.7%，增速环比下降 6.1pct，因今年电商 618 活动提前至 5 月开启，故 6 月件量增速环比有所回落。6 月全国快递单价（还原口径）同比下降 7.7%，单价同比跌幅有所扩大。尽管 6 月行业单价有所下调，但通达系总部价格保持稳定，整体价格竞争相对可控，申通中报超预期也是侧面印证。当前板块估值接近于历史低位，悲观预期已充分反应，建议把握底部配置机遇。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 鲁斯嘉 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002 SFC：BQK468 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 航空货运与物流Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] 淡季单价平稳波动，悲观预期充分反应 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 国家邮政局公布 2024 年 6 月快递经营数据：6 月全国快递业务量 145.7 亿件，同比增长 17.7%；6 月快递收入 1158.9 亿元，同比增长 8.6%；根据邮政局的量、收入增速还原单价口径，6 月快递单价实现 8.0 元/件，同比下滑 7.7%。6 月快递集中度 CR8 为 85.3，同比增长 0.8。 事件评论 ⚫ 行业量价表现：618 提前件量增速回落，单价增速平稳波动。6 月快递行业件量同比增长17.7%，增速环比下降 6.1pct。6 月，全国网络零售额同比下降 1.4%，增速环比下降14.3pct，今年电商 618 活动提前至 5 月开启，故 6 月销售额增速、件量增速环比均有回落。6 月全国快递单价（还原口径）同比下降 7.7%，因 618 活动单价环比提升 0.11 元，但提升幅度弱于往年，单价同比跌幅有所扩大。 ⚫ 品牌表现：申通增速持续领跑，总部价格维持稳定。6 月顺丰/圆通/韵达/申通件量分别实现 11.1/22.0/20.2/19.7 亿件，同比增长 9.0%/22.9%/28.0%/29.0%，2 年复合增速为4.2%/18.4%/12.0%/28.6%，申通增速持续领跑，圆通、韵达增速高于行业，顺丰 6 月增速相对平缓。6 月，顺丰/圆通/韵达/申通快递单价分别为 15.77/2.25/2.00/2.01 元，同比-4.0%/-4.9%/-13.8%/-9.1%，顺丰/圆通/韵达环比+0.52/+0.02/-0.03 元，申通单价环比持平。尽管 6 月行业单价有所下调，但通达系总部价格保持稳定，整体价格竞争相对可控。 ⚫ 产粮区量价：广州、义乌件量快增，产粮区单价降幅扩大。6 月义乌/广州/揭阳快递量同比分别增长 27.5%/18.0%/7.0%，广州、义乌保持快增，揭阳连续多月增速低于大盘。6月，义乌/广州/揭阳单价同比分别变动-13.6%/-6.1%/-8.3%，环比变化+0.01/+0.29/-0.07元，产粮区单价表现分化，义乌、揭阳地区单价降幅扩大，广州单价跌幅收窄。不过，淡季局部地区价格波动属于常规策略，并未影响通达系总部价格。 ⚫ 投资建议：悲观预期充分反应，建议把握底部机遇。6 月以来部分产粮区单价持续下调，价格战预期充分反应，板块估值持续回调。不过从总部价格来看，整体竞争相对平稳可控，申通中报预告超预期也侧面验证这点。当前板块估值接近于历史低位，悲观预期已充分反应，建议把握底部配置机遇。持续推荐高胜率的行业龙头中通、圆通。同时，二线快递企业增长动能强劲，成本有望加速优化，申通盈利弹性有望持续释放，关注韵达盈利改善。此外，顺丰、德邦持续向内挖潜盈利稳健，关注底部配置机会。 风险提示 1、行业价格竞争加剧； 2、行业件量增长不及预期； 3、油价及人力成本大幅上升。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《从出清走向成熟，从成长进阶价值——四问四答快递行业》2024-05-26 •《竞争底线强化，从薄利多销走向量利双增》2024-05-20 •《件量增长强劲，价格竞争温和——3 月快递数据点评》2024-04-22 -28%-17%-7%4%2023/62023/102024/22024/6航空货运与物流Ⅲ沪深300指数2024-07-21%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 7 行业研究 | 点评报告 图 1：全国快递件量同比增速 资料来源：国家邮政局，长江证券研究所 图 2：全国快递单价同比增速 资料来源：国家邮政局，长江证券研究所 图 3：产粮区单票价格同比增速 资料来源：国家邮政局，长江证券研究所 -20%0%20%40%60%80%100%120%2019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-05快递件量同比增速-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-05快递单价同比增速-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/022024/05产粮区单价同比表现揭阳广州金华(义乌)%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 7 行业研究 | 点评报告 表 1：快递公司月度经营数据 快递件量（亿件） 6 月 6 月增速 5 月增速 顺丰控股 11.08 9.0% 21.9% 圆通速递 22.02 22.9% 27.6% 韵达股份 20.23 28.0% 32.7% 申通快递 19.65 29.0% 29.5% 单票收入（元/件） 6 月 6 月增速 5 月增速 顺丰控股 15.7