主题投资月度观察：无人驾驶商业化落地、车路云持续催化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年7月12日主题投资月度观察证券研究报告 | 无人驾驶商业化落地、车路云持续催化证券分析师：王开联系人：李晨光021-60933132010-88005492wangkai8@guosen.com.cnlichenguang@guosen.com.cnS0980521030001策略研究 · 策略专题请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容n 主题投资着眼于尚在萌芽状态的新兴领域，锚定尚未发育成熟，处于起步阶段，但已经展现出巨大的投资潜力的阶段。这些领域往往难以用传统的估值方法来衡量其内在价值，而对这些领域进行早期投资，有望发掘出后续演绎为成长投资的产业机会。n 海外科技映射：(1)AI机器人：6月2日晚，英伟达 CEO 黄仁勋在台北 ComputeX 2024大会上展示了英伟达在加速计算和生成式AI领域的最新成果，并对未来人工智能及机器人产业的发展做出展望。高产量机器人产品可能是人形机器人和自动驾驶汽车，近年来人形机器人在认知能力和世界理解能力方面取得了巨大进展，英伟达也积极同奔驰等品牌等合作，继续推动自动驾驶领域的技术创新。（2）AIPC：微软发布“Copilot+PCs”，开启 AI 赋能 PC 时代。 (3)6G商用：日本多家电信公司联合宣布开发出世界上首个高速 6G 无线设备,第一批6G商用系统预计在2030年投入市场。n 国内热门主题：(1)低空经济：低空经济政策利好频出，据赛迪研究院统计，2023年我国低空经济规模达到5059.5亿元，增速为33.8%，预计到2026年低空经济规模将破万亿。区域分布来看，主要集中于华东和中南部分。(2)车路云：我国车路云一体化产业链已初步形成，据中国汽车工程学会预测，预计至2025年，车路云协同市场的总体规模将升至7295亿元，到2030年，这一数字将继续至25825亿元人民币。(3)萝卜快跑：萝卜快跑无人驾驶商业化落地，5月16日，在百度2024年第一季度财报电话会上，百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏披露，截至4月19日，“萝卜快跑”累计服务单量超600万次；第一季度，武汉全无人驾驶订单占“萝卜快跑”服务订单的比例已超55%，并在4月份继续上升至70%，预计未来几个季度将快速上升至100%。n 风险提示：(1)人工智能技术发展前景不明朗；(2)产业政策落地节奏不确定性；(3)AI机器人市场需求具有不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录主题投资概述01海外科技映射02国内热门主题03政策部分关注04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容n 在宏观经济复苏节奏放缓，海外地缘不确定性加剧的市场环境下，传统的价值投资及景气投资策略缺乏施展空间，相对而言，“主题投资”策略却以其独特的优势，能够适应市场的波动性和不确定性，还能够更好地把握宏观经济和政策导向带来的投资机会。n 主题投资着眼于尚在萌芽状态的新兴领域，产业尚未发育成熟，处于起步阶段，但已经展现出巨大的投资潜力。这些领域往往难以用传统的估值方法来衡量其内在价值，而对这些领域进行早期投资，可能带来超越业绩本身的回报。正是这种前瞻性与潜在的高收益，构成了主题投资的独特吸引力。图1：主题投资在产品或服务处于渗透率导入期时进入资料来源：埃弗雷特·M·罗杰斯等.创新的扩散[M].中央编译出版社,2002.国信证券经济研究所绘制图2：主题投资相关概念辨析资料来源：万得，国信证券经济研究所绘制主题投资成长投资价值投资题材投资阶段导入期成长期成熟期-驱动因素宏观经济发展、制度变革、产业结构演进产业周期经济周期资金投资收益 估值水平提升业绩贡献价格向价值回估值贡献内在逻辑主题因素带来的净利润潜在的被动增长公司已具备成熟的技术和模式等带来的净利润非线性增长，潜在折现价值高于当前市值市场无效背景下，公司变现价值大于当前市值短期资金涌入推高资产价格，缺乏长期业绩支撑特点赔率高胜率高胜率高赔率高请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容n 主题投资占优背景：在市场缺乏主线、宏观流动性充裕以及市场风险偏好上行时期，主题投资均有望成为相对占优的投资策略。n 分子端缺乏投资机遇：年初至今，实体部门需求偏弱，A股市场始终处于震荡区间，分子端缺乏显著占优的投资机会，这为主题投资行情的演绎创造了条件。n 流动性适度宽松：10年期国债收益率持续下行，充裕的流动性有助于主题受益标的估值水平的提升。n 股债ERP指示股票资产仍具配置性价比：A股市场始终处于震荡区间，沪深300ERP始终位于一倍标准差之上，仍旧具有较高的配置性价比。图4：主题投资宏观背景资料来源：万得，国信证券经济研究所整理图3：主题投资占优市场背景资料来源：万得，国信证券经济研究所绘制请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容n 主题投资行情形成先决条件：具有足够高的话题度，大多数主题投资的兴起往往始于一个极具传播力的话题。这样的话题能够迅速在投资者之间传播，激发市场的兴趣和讨论，从而成为推动投资趋势的起点。n 主题投资行情规模决定因素：难以证伪且市场容量大，主题吸引人原因在于其所基于的预期或愿景不易被快速证伪。同时优质主题也需具足够的市场容量，为投资者提供充足的想象空间。n 主题投资行情时长决定因素：持续催化，调动市场情绪，持续的催化事件不仅能够进一步调动市场投资情绪，还能够为投资者提供二次进场的机会，从而拉长投资周期。图6：主题投资行情演绎资料来源：Gartner，国信证券经济研究所绘制图5：优质投资主题的三要素资料来源：万得，国信证券经济研究所绘制请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录主题投资概述01海外科技映射02国内热门主题03政策部分关注04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容n 6月2日晚，英伟达 CEO 黄仁勋在台北 ComputeX 2024大会上展示了英伟达在加速计算和生成式AI领域的最新成果，并对未来人工智能及机器人产业的发展做出展望。n 英伟达将为每种类型的机器人系统创建平台，如机器人工厂和仓库、操纵物体的机器人、用于移动的机器人以及人形机器人。英伟达构建了Omniverse 作为机器人训练开发平台，机器人可以在 Omniverse 中训练操作物体和避障等。在Omniverse 中进行训练，最大程度的减少了虚拟和现实训练的差距，快速地进行训练和学习。n 电子制造商富士康，正准备通过Nvidia Omniverse和AI建造机器人工厂来满足这一需求。工厂规划人员使用Omniverse将来自西门子Team Center X和Autodesk Revit等领先行业应用程序的设施和设备数据集成到数字孪生体中。n 高产量机器人产品可能是人形机器人和自动驾驶汽车，近年来人形机器人在认知能力和世界理解能力方面取得了巨大进展，英伟达也积极同奔驰等品牌等合作，继续推动自动驾驶领域的技术创新。图7：GPU 可使计算速度加速100 倍，成本仅增加约 50%图8：AI机器人生态 资料来源：ComputeX 2024，国信证券经济研究所整理资料来源：ComputeX 2024，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容n 微软发布“