宏观经济宏观月报：拖累经济下行的负面因素在6月逆转，经济企稳回升可期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容宏观经济宏观月报拖累经济下行的负面因素在 6 月逆转，经济企稳回升可期核心观点经济研究·宏观月报证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比3.90社零总额当月同比2.00出口当月同比8.60M26.20市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济宏观月报-5 月经济延续平稳增长，物价上升将给经济带来积极影响》 ——2024-06-17《宏观经济宏观月报-4 月经济平稳增长，失业率下降或带动消费进一步回暖》 ——2024-05-19《宏观经济宏观季报-消费和出口推动一季度中国经济顺利实现开门红》 ——2024-04-18《宏观经济宏观月报-3 月国内消费、出口环比表现并不弱，经济延续稳中向好格局》 ——2024-04-16《宏观经济宏观月报-开年三大经济需求均回暖，1-2 月份实际GDP 增速或超过 5%》 ——2024-03-182024 年 7 月 15 日国家统计局发布 6 月份经济增长数据，重点关注的经济增长类数据如下：1、上半年，我国 GDP 为 616836 亿元，按不变价格计算，同比增长 5.0%；二季度不变价 GDP 同比增长 4.7%，较一季度回落 0.6 个百分点；2、6 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 5.3%，较 5 月份回落 0.3 个百分点；3、6 月份，社会消费品零售总额 40732 亿元，同比增长 2.0%，较 5 月份回落 1.7 个百分点；4、1-6 月份，全国固定资产投资（不含农户）245391 亿元，同比增长 3.9%，比 1-5 月放缓 0.1 个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资同比增长 8.5%；5、6 月份，货物进出口总额 36705 亿元，同比增长 5.8%。其中，出口 21871亿元，增长 10.7%；进口 14834 亿元，下降 0.6%；6、6 月份，全国城镇调查失业率为 5.0%，持平上月，比上年同月下降 0.2个百分点。6 月国内经济增速有所回升。6 月国内经济增速较 5 月反弹，其中出口和投资构成向上拉动力，消费构成拖累。根据测算，2024 年 6 月国内实际 GDP 同比约为 4.9%，较 5 月反弹 0.3个百分点。拖累经济下行的负面因素在 6 月逆转，后续经济企稳回升可期。4、5 月国内社会消费品零售总额同比增速基本持平 3 月，6 月出现较明显的回落。考虑到消费在经济运行过程中的滞后性，6 月国内消费增速的明显回落应当归因于 4、5 月国内经济增速的下行。4、5 月国内经济增速下行，主要原因在于：（1）海外加征关税的负面冲击（对应国内高技术制造业和装备制造业 PMI 明显下行）；（2）基建、房地产投资增速下行的拖累。6 月国内高技术制造业和装备制造业 PMI、基建和房地产投资同比增速均出现明显回升，即 4、5 月拖累国内经济走弱的负面因素在 6 月出现了逆转，预计后续国内经济增速进一步下坠的概率不大，下半年国内经济增速企稳回升可期。风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录6 月经济：拖累经济下行的负面因素在 6 月逆转，后续经济企稳回升可期 ...............4就业：6 月调查失业率走平，表现优于季节性 .............................................. 5生产端：高基数拖累 6 月工业生产同比继续回落 ............................................ 6需求端：投资—基建投资增速大幅反弹，房地产拖累幅度收窄 ................................ 8需求端：消费—6 月国内消费增速明显回落 ................................................ 9需求端：进出口—出口同比维持高位，进口明显走弱 .......................................106 月通胀解读：上游工业品价格同比转正，通胀环比走弱或是短期现象 ................116 月服务价格同比走弱，核心商品同比回升，整体 CPI 同比小幅下行 ......................... 126 月 CPI 环比低于季节性水平，表现偏弱 ................................................. 126 月 PPI 当月同比降幅继续收窄，偏上游的采掘和原材料工业同比已经转正 ................... 146 月 PPI 环比低于历史平均水平，表现偏弱 ............................................... 15基于高频指标对 7 月 CPI 和 PPI 同比的预测 ...............................................16风险提示 ..................................................................... 16请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 中国实际 GDP 月度同比增速测算 ........................................................ 4图2： 中国高技术和装备制造业 PMI 走势一览 .................................................. 5图3： 中国固定资产投资各分项当月同比走势一览 .............................................. 5图4： 中国基建投资当月同比一览 ............................................................ 5图5： 6 月整体调查失业率继续走平，表现优于季节性 ...........................................6图6： 中国工业增加值和高技术产业增加值同比一览 ............................................ 6图7： 中国工业增加值定基指数历年环比增速一览 .............................................. 6图8： 采矿业、制造业、公用事业增加值当月同比一览 .......................................... 7图9： 5 月各品类产品产量当月同比与 4 月当月同比的差值一览 ...................................7图10： 6 月服务业生产指