【策略专题】24Q2基金季报专题研究：四类基金画像：短跑、长跑、头部、调仓

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 策略专题 2024 年 07 月 21 日 【策略专题】 四类基金画像：短跑、长跑、头部、调仓 ——24Q2 基金季报专题研究  公募整体持仓变化：24Q2 从核心资产迈向哑铃配置 24Q2 公募基金风格从核心资产转向哑铃配置，增配电子、通信、军工、家电、公用，减配食饮、计算机、电新、医药。从持仓市值占比的环比变动看，24Q2公募加仓前五行业：电子（持仓市值占比提升 3.8pct）、通信（1.1pct）、军工（0.7pct）、家电（0.6pct）、公用（0.6pct）；减仓前五行业：食饮（-3.7pct）、计算机（-1.5pct）、电力设备（-0.8pct）、医药（-0.6pct）、传媒（-0.3pct）。  四类画像：Q2 短跑红利内部高低切，其余三类对科技成长显著加仓，四类共识买入通信设备、社交  短跑健将：总份额环比增长 14%，显著超配资源红利选手，Q2 调仓高低切，加白电、社交，减电力、国有行 过去一年业绩 TOP100 的基金在 Q2 仍获得净申购，整体总份额由 763 亿份增长 14%至 872 亿份，业绩与规模双击。短跑健将是资源品红利重仓选手，配比领先行业为有色、煤炭、公用、石化，四大行业合计配比达 54%。24Q2 调仓行为表现为红利自由现金流内部结构的高低切，加仓白电、社交（腾讯）等走势震荡的品种，兑现电力、国有行等前期涨幅领先方向。整体配置来看，短跑健将相对于主动偏股公募配置差异较大，资源红利、核心资产分别呈现显著高、低配状态。  长期赢家：哑铃配置特征，Q2 加哑铃科技端如消费电子&半导体&元件、通信设备，减红利资源端如除贵金属外有色细分、电力 过去五年业绩最优的基金经理重仓电子、有色、通信、电新、公用合计配比过半，具备一定哑铃配置特征，但 Q2 对哑铃两端操作各异，如科技端显著加仓电子下消费电子、半导体、元件多个细分，以及通信设备；但对红利资源端，则卖出有色下工业金属、能源金属、小金属多个细分，以及电力。此外还买入电网、光伏设备、卖出汽车零部件、通用设备、计算机整体、电池。  头部玩家：重仓传统四大行业，Q2 加消费电子&光学光电子&半导体、白电，显著减仓白酒&非白酒 规模头部基金虽然仍在重仓电子、医药、食饮、电新，但对四大行业的配置行为在 Q2 分化，电子行业中消费电子&光学光电子&半导体分别净流入 31、15、10 亿，以及医药内中药、化学制药获加仓 23、18 亿，食饮内白酒&非白酒遭显著净流出，尤其白酒净流出达-81 亿，减仓较多。其余净买入领先细分包括白电+27 亿、军工电子+22 亿，净流出较多细分包括工业金属-16 亿、养殖业-16亿、油气开采-16 亿。  调仓选手：重仓电子、超配 TMT，Q2 加通信设备、元件&消费电子，减白酒、计算机设备&软件开发、半导体 调仓选手电子配比显著领先其余行业达 19%，超配 TMT 大类达 12pct，通信5pct、传媒 4pct、电子 3pct 全行业领先。Q2 平均调仓系数在 33%，即三分之一仓位完成变化。调仓风格显著偏好硬科技，净买入细分为通信设备+43 亿、元件+34 亿、消费电子+28 亿、航空装备+26 亿。卖出方向主要为白酒-46 亿、计算机设备-29 亿、半导体-23 亿、电池-21 亿、软件开发-20 亿。  个股审美：短跑健将持仓公司市值水平四类居中、估值最低匹配增速最低，盈利能力较高，体现稳增长、高盈利属性；长期赢家持有市值稍小，重仓个股成长特征显著；头部玩家偏好大市值，重仓个股盈利能力凸显；调仓选手由于超配 TMT，重仓个股估值水平最高。  风险提示： 宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；本报告仅对基金季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 证券分析师：林昊 邮箱：linhao@hcyjs.com 执业编号：S0360523070007 相关研究报告 《【华创策略】如何应对老龄化背景下的社保收支矛盾——三中全会系列 4》 2024-07-17 《【华创策略】账本：地方政府视角下的三中财税改革——三中全会系列 3》 2024-07-17 《【华创策略】统一大市场：要素流动与价格发现——三中全会系列 2》 2024-07-08 《【华创策略】三中全会学习跟踪框架——三中全会系列 1》 2024-06-17 《【华创策略】从 CapEx 看产能约束——供给侧框架系列 1》 2024-06-06 华创证券研究所 策略专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、公募整体持仓变化：24Q2 从核心资产迈向哑铃配置 ................................................... 5 二、四类基金画像：短跑、长跑、头部、调仓 ..................................................................... 6 三、四类画像：Q2 短跑红利内部高低切，其余三类对科技成长显著加仓，四类共识买入通信设备、社交 ......................................................................................................... 7 （一）短跑健将：总份额环比增长 14%，显著超配资源红利选手，Q2 调仓高低切，加白电、社交，减电力、国有行 ......................................................................... 7 （二）长期赢家：哑铃配置特征，Q2 加哑铃科技端如消费电子&半导体&元件、通信设备，减红利资源端如除贵金属外有色细分、电力 ................................... 10 （三）头部玩家：重仓传统四大行业，Q2 加消费电子&光学光电子&半导体、白电，显著减仓白酒&非白酒 ........................................................................................ 13 （四）调仓选手：重仓电子、超配 TMT，Q2 加通信设备、元件&消费电子，减白酒、计算机设备&软件开发、半导体 ........................................................................ 16 四、个股审美：短跑偏好低估值匹配低增长，其余三类对盈利成长均看重 ................... 20 附录：各类选手中规模前十基金 ..................................