计算机行业周报：算力全产业链更新！萝卜快跑的三大预期差！

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 计算机 2024 年 07 月 20 日 算力全产业链更新！萝卜快跑的三大预期差！ 看好 ——计算机行业周报 20240715-20240719 相关研究 《全球科技视角与萝卜快跑，有何启示？——计算机行业周报 20240708-20240712》 2024/07/13 《WAIC 关注四方向！重申财税改革催化IT 机会！——计算机行业周报 20240701-20240705》 2024/07/06 证券分析师 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 施鑫展 A0230519080002 shixz@swsresearch.com 胡雪飞 A0230522120002 huxf@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 研究支持 崔航 A0230122070011 cuihang@swsresearch.com 徐平平 A0230123060004 xupp@swsresearch.com 联系人 曹峥 (8621)23297818× caozheng@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周周报要点：1）AI 算力全产业链环节梳理，尤其 AI 服务器、AI 芯片产业更新。2）重申萝卜快跑三大预期差：运营、算法、竞争。3）信创三大重要公司更新：海光信息（国产 X86 芯片在金融等市场加速替代，DCU 产品有望在 Q4 后迭代）、达梦数据（预计中报稳健，空间/格局/技术路径均有预期差）、顶点软件（金融信创核心收益，核心系统关键替换期市占率提升）。 ⚫ AI 算力需求侧：互联网端资本开支恢复明显，AI 需求持续向好。根据 IDC 数据，中国服务器市场下游中，互联网占比基本维持在 40%以上。2022 年由于互联网厂商阶段性的转型及外部因素影响，以及运营商开启大规模采购建设，互联网占比略有下降，但 23年快速恢复。长期来看，互联网、通信、金融依然为算力的主要需求方，后续三个行业均有积极信号验证需求增长。 ⚫ AI 算力供给侧：国产 AI 芯片实现突破，训练侧格局或分散化。国产芯片加速，AI 训练相关芯片突破，预计将带来格局的分散化。此前国内 AI 算力芯片，尤其是训练侧需求，主要依赖于 Nvidia 的产品。华为、海光信息、寒武纪、龙芯中科等国产芯片厂商加码AI 领域，从推理到训练侧均有积极进展，预计未来随着产品能力提升，以及 GPGPU、ASIC 等架构多样，后续市场将呈现分散化的趋势。 ⚫ 市场认为 robotaxi 是短期炒作，我们认为本次萝卜车和此前 L4 炒作有较大区别！且24H2 的乘用车市场智能化也有较大机会。主要由于：1）第一次实现潜在较高毛利率的运营模式；2）第一次通过单车智能+路侧算法+传感器的方式，实现稳定可上路的 L4；3）下半年乘用车 NOA 和端到端智驾有较多迭代更新，可以延续智联汽车关注。 ⚫ 智联汽车建议重点关注三条主线：1）萝卜快跑需要的基础设施建设，需要车陆云数据协同+大量传感器冗余；2）24H2 发布重点新车型的主机厂，重点关注小鹏汽车、华为汽车新车型机会；3）到端算法升级带来的算力升级机会。 ⚫ 信创三大重要公司更新：海光信息（国产 X86 芯片在金融等市场加速替代，DCU 产品有望在 Q4 后迭代）、达梦数据（预计中报稳健，空间/格局/技术路径均有预期差）、顶点软件（金融信创核心收益，核心系统关键替换期市占率提升）。 ⚫ 标的 1）AIGC：金山办公、万兴科技（出海）、虹软科技（手机大模型+出海）、新致软件、星环科技、中科创达、润达医疗（医药）、福昕软件、萤石网络、汉得信息。 ⚫ 标的 2）数字经济领军：金山办公、恒生电子、中控技术、德赛西威、安防行业、启明星辰、科大讯飞、华大九天、同花顺、金蝶国际。 ⚫ 标的 3）信创&数据：海光信息、软通动力、索辰科技、博思软件、能科科技、纳思达、太极股份。 ⚫ 标的 4）AIGC 算力：浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光等。 ⚫ 风险提示：行业若激进扩人策略，可能影响盈利增长。外部因素影响供应链稳定性。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共19页 简单金融 成就梦想 本周周报要点：1）AI 算力全产业链环节梳理，尤其 AI 服务器、AI 芯片产业更新。2）重申萝卜快跑三大预期差：运营、算法、竞争。3）信创三大重要公司更新：海光信息（国产 X86 芯片在金融等市场加速替代，DCU 产品有望在 Q4 后迭代）、达梦数据（预计中报稳健，空间/格局/技术路径均有预期差）、顶点软件（金融信创核心收益，核心系统关键替换期市占率提升）。 1、 算力：需求高增持续验证，国内供给显著改善 本周算力链部分重要公司表现优异，主要系中美科技竞争进入新阶段，国产 AI 芯片领军公司取得较快进展，叠加算力长期较为确定的增长需求，供需两端均有利好。我们提示长期关注算力链核心标的，如下： 国产芯片：海光信息、寒武纪、龙芯中科； 服务器：浪潮信息、中科曙光、工业富联（电子）、紫光股份（通信）； 其他服务器关键部件：光模块、PCB 等。 1.1 需求侧：互联网端资本开支恢复明显，AI 需求持续向好 中国服务器市场下游集中度高，重点为互联网、通信、金融。根据 IDC 数据，中国服务器市场下游中，互联网占比基本维持在 40%以上。2022 年由于互联网厂商阶段性的转型及外部因素影响，以及运营商开启大规模采购建设，互联网占比略有下降，但 23 年快速恢复。长期来看，互联网、通信、金融依然为算力的主要需求方，后续三个行业均有积极信号验证需求增长。 图 1：中国服务器下游互联网占比约 40%（百万美元） 资料来源：IDC，申万宏源研究 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002020202120222023InternetTelecomFinanceServicesGovernmentManufacturingOthers 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共19页 简单金融 成就梦想 互联网侧资本开支持续恢复。此前受到外部影响和经营战略调整，2022 年起互联网厂商资本开支有部分下滑，从 23Q3 开始，从 BAT 合计口径看，资本开支开始持续同比增长。我们认为 AIGC 推动 BAT 及字节等互联网厂商拥抱产业趋势，增加资本开支以实现在 AI 领域建立优势，此外互联网厂商的阶段性调整已经完成，经营持续推进带来对通用算力的原生需求。 根据 BAT 财报显示，24Q1 三家合计资本开支 265.7 亿元，同比+223%，环比+44%。互联网厂商整体的资本开支恢复态