电新行业2024年半年报业绩前瞻：光伏主链亏损加剧，锂电风电盈利趋底

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 电力设备 2024 年 07 月 19 日 光伏主链亏损加剧，锂电风电盈利趋底 看好 ——电新行业 2024 年半年报业绩前瞻 相关研究 - 证券分析师 朱栋 A0230522050001 zhudong@swsresearch.com 李冲 A0230524070001 lichong@swsresearch.com 刘宏达 A0230524020002 liuhd@swsresearch.com 王艺儒 A0230523110003 wangyr@swsresearch.com 研究支持 曾子栋 A0230123070004 zengzd@swsresearch.com 联系人 朱栋 (8621)23297818× zhudong@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 锂电：业绩整体持稳，中游多环节盈利仍承压。我们统计梳理了 20 家锂电材料上市公司，其中预计中报归母净利能实现正增长的有 8 家，同比增速较高的有蔚蓝锂芯（ 248%~320% ）、 欣 旺 达 （ 75%~105% ）、 格 林 美 （ 60%~85% ）、 科 达 利（20%~34%），在电芯、结构件、前驱体环节，头部厂家的盈利优势明显，在正负极、电解液、隔膜环节，呈现出的则多是头部厂家的份额有提升，但盈利水平仍处于低位。根 据 鑫 锣 数 据 ， 1H24 国 内 三 元 / 铁 锂 / 负 极 / 隔 膜 / 电 解 液 产 量 分 别 同 比+16.3%/+42.3%/+29.7%/+29.7%/+33.5%，行业出货增速保持较好水平。从最新招标和下半年订单谈价情况看，锂电环节主要材料价格震荡趋稳，价格筑底信号显现。 ⚫ 光储：光伏主链亏损加剧，储能细分市场向好。我们统计梳理了 13 家光伏储能上市公司，8 家光伏主链公司中预计阿特斯、晶科的归母将实现盈利，上游硅料和硅片环节的多家头部企业预亏超 30 亿元，24 年由于供需格局恶化，产业链价格持续下行，1Q24光伏主产业链已基本全面亏损，Q2 亏损仍在加大。相比较主链环节，逆变器企业多受益于需求增长和储能拓展，上半年业绩表现较优。据 EES 储能云/EIA 数据，1H24 国内储能项目装机达 14.40GW/35.39GWh，美国 1-5 月大储装机 2.99GW，同比增长309%。展望下半年预计光伏主链将继续磨底，大储市场进一步放量，户储去库结束迎来边际向上改善。 ⚫ 风电：H1 海风开工率仍然较低，板块业绩承压，Q3 预计迎来拐点。我们统计梳理了 9家 风 电 上 市 公 司 ， 其 中 中 报 归 母 净 利 有 望 实 现 同 比 正 增 长 的 有 两 家 泰 胜 风 能（18%~26%）、海力风电（-11%~11%）。2Q24 国内陆风出货量环比有所提升，但海风开工项目仍然较少，23 年上半年海陆风项目开工率整体较高，所以同比来看基数相对高，1H24 业绩同比整体下滑。从风电整体建设节奏来看，当前距十四五装机目标仍有较大缺口，我们认为我国风电装机将进入十四五建设的后期冲刺阶段，2024-2025 年我国风电装机量有望分别达 82GW、90GW，随着三季度海风项目的开工，预计产业链出货量和盈利能力将迎来明显提升。 ⚫ 投资分析意见：出清仍需时间，更多关注新芽。在行业周期的下行期，量价难言弹性，二季度新能源板块业绩继续承压，供给过剩衍生出的以价换量生态仍在持续，相比较而言，头部企业如宁德/中伟/科达利/阳光电源等的增长较为稳健，另一方面如消费锂电、储能、海风、BC 的需求弹性开始更多显现，建议关注宁德时代、中伟股份、科达利、珠海冠宇、中科电气、信德新材、通威股份、隆基绿能、晶科能源、阿特斯、钧达股份、金雷股份、海力风电、东方电缆、阳光电源、盛弘股份等。 ⚫ 风险提示：电动车销量不及预期；原材料价格大幅波动；海外贸易壁垒加深的风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 表 1：电新行业重点公司盈利预测 证券代码 公司名称 1H23 营收（百万元） 1H24 营收（百万元） 1H24 营收同比增速 1H23 归母净利润（百万元） 1H24 归母净利润（百万元） 1H24 归母净利润同比增速 锂电 300750.SZ 宁德时代* 189,246.0 170000~180000 -10%~-5% 20,717.3 21500~22500 4%~9% 300014.SZ 亿纬锂能* 22,975.7 21000~23000 -9%~0% 2,150.9 2200~2400 2%~12% 688772.SH 珠海冠宇* 5,473.7 5400~5600 -1%~2% 140.5 70~110 -50%~-22% 300207.SZ 欣旺达 22,236.0 23000~24000 3%~8% 438.5 767~899 75%~105% 300438.SZ 鹏辉能源* 4,374.6 3600~3800 -18%~-13% 251.3 80~120 -68%~-52% 002074.SZ 国轩高科* 15,238.8 15500~16500 2%~8% 209.1 150~250 -28%~20% 002245.SZ 蔚蓝锂芯 2,250.5 3000~3200 33%~42% 41.7 145~175 248%~320% 001283.SZ 豪鹏科技* 1,724.4 2200~2400 28%~39% 24.7 25~35 1%~42% 301358.SZ 湖南裕能* 23,178.6 11000~12500 -53%~-46% 1,238.5 400~500 -68%~-60% 688778.SH 厦钨新能* 8,121.4 6600~7000 -19%~-14% 254.7 230~250 -10%~-2% 300919.SZ 中伟股份 17,266.2 19000~21000 10%~22% 768.2 830~930 8%~21% 002340.SZ 格林美 12,939.6 16000~17000 24%~31% 413.4 661~765 60%~85% 600884.SH 杉杉股份 9,467.8 8000~9000 -16%~-5% 1,013.1 15~23 -99%~-98% 603659.SH 璞泰来* 7,805.6 6500~7500 -17%~-4% 1,304.4 900~1100 -31%~-16% 001301.SZ 尚太科技* 1,966.6 1800~2000 -8%~2% 404.7 300~400 -26%~-1% 300035.SZ 中科电气 2,234.3 2300~2500 3%~12% -124.9 56~75 -145%~-160% 002812.SZ 恩捷股份 5,568.5 4800~5500 -14%~-1% 1,404.7