电子行业台积电24Q2法说会点评：营收、支出展望微上修，中国大陆营收比重增至16%

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 电子 2024 年 07 月 19 日 营收、支出展望微上修，中国大陆营收比重增至 16% 看好 ——台积电 24Q2 法说会点评 证券分析师 袁航 A0230521100002 yuanhang@swsresearch.com 杨海晏 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com 李天奇 A0230522080001 litq@swsresearch.com 研究支持 杨紫璇 A0230524070005 yangzx@swsresearch.com 联系人 袁航 (8621)23297818× yuanhang@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 台积电的本次财报基本符合市场对其营收预期。由于公司每月披露经营数据，因此收入端的表现已有预期。市场对季报主要关注于公司的分制程收入及下游情况，还有台积电对未来半导体市场的指引。 ⚫ 三季度营收指引乐观，低调上调资本开支。展望方面，公司预计 24Q3 营收介于224~232 亿美元之间，单季营收将继续挑战历史新高，主要得益于 HPC 以及苹果新机的备货。全年资本开支预算由 280-320 亿美元调整至 300-320 亿美元。投资比例维持不变，其中 70%~80%先进制程、10%~20%特色工艺、10%先进封装/测试/掩膜制造等项目。 ⚫ 5nm 及 3nm 高产能利用率，毛利率优于预期。分制程来看，公司 N3、N5、N7 晶圆收入占比 15%、35%、17%，先进制程（N7 及以下）晶圆收入占比 67%。公司 24Q2毛利率为 53.2%，略微超过业绩展望的高标，主因相较于 3 个月前的预测，看到了比预期更高的产能利用率。24Q3 毛利率展望将提升 1.3pcts 至中位数 54.5%，主要因24Q3 整体产能利用率较高，以及更好地优化成本，包括生产力增加，即使部分受到 N3量产持续稀释、N5 与 N3 的设备转换成本，以及较高的中国台湾地区电价影响。 ⚫ HPC 营收占比首超 50%。公司 HPC/手机/IoT/汽车/DCE 收入分别 qoq+28%、-1%、+6%、+5%、20%，营收占比分别为 52%（首次超 50%）、33%、6%、5%、2%。 ⚫ 中国大陆营收比重拉升。台积电 24Q2 营收比重北美占比 65%，较首季减少 4 pcts，而中国大陆地区营收比重达 16%，较首季的 9%增加 7pcts。以 24Q2 合并营收约新台币6,735.1 亿元估算，中国大陆所带来的营收贡献达新台币 1,077.61 亿元。 ⚫ 重新定义晶圆制造 2.0。公司也扩大了对晶圆制造产业的初始定义到晶圆制造 2.0，2.0定义中包含了封装、测试、光罩制作与其他，以及所有除了记忆体制造之外的整合元件制造商。在此新定义下，晶圆制造 2.0 产业的规模在 2023 年近 2,500 亿美元，相较于之前的定义则为 1,150 亿美元。以此新定义，预期 2024 年晶圆制造产业年增近 10%。2023 年台积电在晶圆制造 2.0（逻辑半导体制造）市占率为 28%，2024 年将持续增加。 ⚫ 投资分析意见：我们认为同样作为中游晶圆厂和封装厂有望率先受益于半导体行业复苏。相关标的为 1）晶圆代工：华虹公司，中芯国际；2）封装测试：长电科技，甬矽电子，华天科技，通富微电。 ⚫ 风险提示：晶圆厂扩产进度不及预期；产业技术研发进展不及预期；汽车智能化、VR/AR 等新型终端创新和渗透提升不及预期等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 以下内容均来自台积电法说会及其业绩公告。 1．24Q2 业绩回顾：核心财务指标实现同环比双增 收入端：公司营收按美元计 208.2 亿美元，YoY+33%，QoQ+10%；按新台币计6735.1 亿新台币，YoY+40%，QoQ+14%，连续 3 个季度同比增长，超业绩指引区间上限（196-204 亿美元），主要得益于 HPC 的需求提升。公司指引 24Q3 营收介于224~232 亿美元之间，单季营收将继续挑战历史新高，主要得益于 HPC 以及苹果新机的备货。 出货量和均价：均价由 3nm 拉动。等效 12 寸晶圆出货量 3125k，YoY+7%，QoQ+3%；ASP 约 6662 美元，YoY+24%，QoQ+7%，主要是得益于 3nm 占比提升的影响，由 AI 等超高端应用芯片拉动单价。 图 1：台积电营收（单位：亿新台币） 资料来源：Wind，申万宏源研究 2024 年 Capex 低调上调。24Q2 公司按美元计资本开支为 63.6 亿美元，YoY-22%，仍维持在相对较低的位置，但全年资本开支预算由 280-320 亿美元调整至 300-320 亿美元。投资比例维持不变，其中 70%~80%先进制程、10%~20%特色工艺、10%先进封装/测试/掩膜制造等项目。 5nm 及 3nm 高产能利用率，毛利率优于预期。分制程来看，公司 N3、N5、N7 晶圆收入分别占比 15%、35%、17%，先进制程（N7 及以下）晶圆收入占比 67%，N3/ N5 合计占 50%。其他制程方面，16nm 占 9%，28nm 占 8%，40/45nm 占 5%，65nm 占 3%，90nm 占 1%，0.11/0.13um 占 2%，0.15/0.18um 占 4%，0.25um+占1%。台积电 24Q2 毛利率为 53.2%，略微超过业绩展望的高标，主因相较于 3 个月前的预测，看到了比预期更高的产能利用率。24Q3 毛利率展望将提升 1.3pcts 至中位数54.5%，主要因 24Q3 整体产能利用率较高，以及更好地优化成本，包括生产力增加，即-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0100020003000400050006000700080002019/9/12019/11/12020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12020/11/12021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/12024/3/12024/5/1营业总收入YoYQoQ 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共5页 简单金融 成就梦想 使部分受到 N3 量产持续稀释、N5 与 N3 的设备转换成本，以及较高的中国台湾地区电价影响。 HPC 营收占比首超 50%。公司 HPC/手机/IoT/汽车/DCE 收入分别 qoq+28%、-1%、+6%、+5%、