科技行业专题研究-ASML2Q启示：新签订单额环比大幅提升，AI驱动设备行业复苏

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 ASML 2Q 启示：新签订单额环比大幅提升，AI 驱动设备行业复苏 华泰研究 电子 增持 (维持) 半导体 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 吕兰兰 SAC No. S0570523120003 lyulanlan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 7 月 19 日│中国内地 专题研究 ASML2Q 新签订单额环比上升，维持 24/25 年指引，中国大陆收入高增 从荷兰半导体设备龙头 ASML（ASML US）2Q24 业绩会中我们看到 1）ASML二季度业绩超此前指引，新签订单环比大幅提升，主因台积电 2nmEUV 订单释放，Q3 指引低于彭博一致预期；2）公司对行业 2024 年景气度指引不变，预期 2024 年收入同比持平，2025 年收入预计处于 300-400 亿欧元；3）中国大陆地区保持强劲，ASML 表示可维护中国已安装的设备基础，后续仍需关注政府措施。4）行业侧：半导体库存水平持续改善，其中 AI 强劲发展领先于其他终端细分市场，2024 年逻辑需求同比下降，内存需求有望同比增长。 2Q 业绩超预期，台积电 2nmEUV 订单带动新签订单大幅环增 ASML 2Q24 收入 62.4 亿欧元，同比-10%，环比+18%，略超此前指引的57～62 亿欧元，超彭博一致预期（59.5 亿欧元），实现毛利率 51.5%，略超指引（50~51%）。2Q 新增订单 56 亿欧元，环比增长 56%，其中 EUV 新签订单 25 亿欧元，环比增长 281%，其中逻辑客户占比 73%，环比+175%，部分为台积电 2nm 订单。3）收入按产品拆分：EUV、ArFi、KrF、ArF Dry、i-line 收入占比分别为 31%、50%、9%、7%、2%。4）分地区来看，2Q 中国大陆、韩国与中国台湾收入分别占比 49%、28%与 11%，环比增长 20%、77%与 120%。中国大陆上半年收入占比 49%，同比增长 141%。 3800E EUV 设备持续交付，Q3 指引略低于市场预期，2024/25 年指引不变 公司2Q 交付第二台Low NA EUV设备NXE:3800E，并预计随客户逐步过渡，3800E 将占下半年出货量的大多数，同时公司 2Q 出货第二台 High NA EUV设备，公司展望未来 High NA 设备增长势头良好，下半年有望首次确认 igh NA设备的收入。公司预计 Q3 收入为 67~73 亿欧元，略低于彭博一致预期的 74.5亿欧元，毛利率预计为 50%至 51%，略低于彭博预期的 51.1%，但公司维持2024 收入同比持平指引不变，四季度收入有望超过 90 亿欧元。ASML 强调2025 年收入应处于 300-400 亿欧元。公司当前积压订单 390 亿欧元。 行业：需求逐步回暖，中国区保持强劲，ASML 表示后续关注荷兰政府措施 行业侧半导体库存水平持续改善，逻辑和内存客户光刻设备利用率持续提高，人工智能的强劲发展推动了大部分行业的复苏和增长，领先于其他终端细分市场，逻辑需求同比下降，受 DDR5 和 HBM 驱动，内存需求同比增长。SEMI 预计半导体制造设备将在 2024 年恢复增长， 2025 年的销售额预计将达到 1240 亿美元的新高，我们看好全球半导体设备行业景气度回暖。中国大陆地区保持强劲，公司当前在手订单中中国占比超过 20%，ASML表示可维护中国已安装的设备基础且后续仍需关注荷兰政府措施。 风险提示：中美贸易摩擦加剧，半导体周期下行，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (33)(23)(14)(4)6Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)电子半导体沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 图表1： ASML 终端营收拆分 资料来源：公司官网，华泰研究 图表2： ASML 季度新签订单拆分 资料来源：公司官网，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 科技 图表3： ASML 新签订单金额 图表4： ASML 收入拆分 资料来源：彭博，华泰研究 资料来源：彭博，华泰研究 图表5： ASML 单季度营业收入及增速 图表6： ASML 单季度利润及增速 资料来源：彭博，华泰研究 资料来源：彭博，华泰研究 图表7： ASML 单季度毛利率、净利率 图表8： ASML 研发费用及研发费用率 资料来源：彭博，华泰研究 资料来源：彭博，华泰研究 02,0004,0006,0008,00010,0001Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24（百万欧元）新签订单4,545 2,430 2,924 4,064 5,453 5,954 36503,714 6,566 7,393 9,589 9,977 15,985 50772,685 2,824 3,662 4,958 5,743 5,620 280605,00010,00015,00020,00025,00030,0002018201920202021202220231H24(百万欧元）存储逻辑安装服务费-40%-20%0%20%40%60%80%100%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0001Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24单季度营业收入yoyqoq（百万欧元）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%05001,0001,5002,0002,5001Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24单季度归母净利润yoyqoq（百万欧元）01020304050601Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24(%)毛利率净利率0%5%10%15%20%25%02004006008001,0001,2001Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q24研发费用研发费用率(百万欧元) 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。