卫星化学(002648)公司季报点评：多碳醇项目顺利投产，实现C3产业链耦合闭环

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/化工/石油化工 证券研究报告 卫星化学（002648）公司季报点评 2024 年 07 月 19 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 07 月 18 日收盘价（元） 18.17 52 周股价波动（元） 12.74-20.13 总股本/流通 A 股（百万股） 3369/3366 总市值/流通市值（百万元） 61208/61167 相关研究 [Table_ReportInfo] 《业绩同比大幅增长，研发投入持续增加》2024.04.25 《业绩同比增长，新项目落地续力公司成长曲线》2024.03.26 《发布“质量回报双提升”行动方案，彰显发展信心》2024.03.03 市场表现 [Table_QuoteInfo] -24.91%-14.91%-4.91%5.09%15.09%25.09%2023/72023/102024/12024/4卫星化学海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 0.1 -5.3 -5.6 相对涨幅（%） 1.1 -0.5 -3.8 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:朱军军 Tel:(021)23185963 Email:zjj10419@haitong.com 证书:S0850517070005 分析师:胡歆 Tel:(021)23185616 Email:hx11853@haitong.com 证书:S0850519080001 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email:lw10053@haitong.com 证书:S0850515040001 联系人:张海榕 Tel: (021)23219635 Email:zhr14674@haitong.com 多碳醇项目顺利投产，实现 C3 产业链耦合闭环 [Table_Summary] 投资要点：  事件：公司发布 2024 年半年报。2024 年 H1，公司实现营业收入 194 亿元，同比下降 4.59%；实现归母净利润 20.56 亿元，同比增长 12.51%。  80 万吨多碳醇项目顺利投产，实现 C3 产业链耦合闭环。2024 年 7 月 15 日，公司 80 万吨多碳醇项目一阶段装置经投料试生产后已成功产出合格产品，标志着卫星能源三期项目一阶段一次开车成功。卫星能源三期项目一阶段的开车成功，有效解决了卫星化学 C3 一体化产业链上下游原料配套的问题，实现 C3 产业链耦合闭环，标志着卫星化学新材料产业链进一步提质升级，核心业务产业基础不断夯实，产业链韧性持续增强。  α-烯烃综合利用项目开工建设，打造未来新增长点。2024H1,公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，该项目计划总投资约 266 亿元，将在现有规模基础上进行战略布局。公司采用自主研发的高碳α-烯烃技术，向下游延伸布局高端聚烯烃 170 万吨（含茂金属聚乙烯）、聚乙烯弹性体 60万吨、聚α-烯烃 3 万吨，将过程中产出的二氧化碳（CO2）进行捕集利用，副产氢气开展资源化利用，达到项目整体降碳目标，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础。  注重研发投入，推进多种新材料工业化进展。2024H1，公司研发投入 7.95亿元，同比增长 10.25%。2024H1,公司共申请专利 115 件，获授权专利 63件。公司α-烯烃（C4、C6、C8）、POE 中试产品达到国际对标标准，金属有机功能材料催化剂、低氨比临氢胺化催化剂等研发成果达到工业化要求，实现技术瓶颈突破，未来将按计划加快工业化转化。  盈利预测与投资评级。我们预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为 60.14亿元、80.30 亿元、90.15 亿元，EPS 分别为 1.79 元、2.38 元、2.68 元，按照 2024 年 EPS 以及 12-14 倍 PE，对应合理价值区间 21.48-25.06 元，维持“优于大市”评级。  风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 37043 41487 44343 50357 53616 (+/-)YoY(%) 29.7% 12.0% 6.9% 13.6% 6.5% 净利润（百万元） 3096 4789 6014 8030 9015 (+/-)YoY(%) -48.5% 54.7% 25.6% 33.5% 12.3% 全面摊薄 EPS(元) 0.92 1.42 1.79 2.38 2.68 毛利率(%) 16.5% 19.8% 23.3% 26.9% 28.2% 净资产收益率(%) 14.0% 18.8% 19.9% 21.0% 19.0% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃卫星化学（002648）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2022 2023 2024E 2022 2023 2024E 600309.SH 万华化学 2568 5.17 5.36 6.27 16 15 13 002221.SZ 东华能源 128 0.03 0.10 0.19 301 85 43 平均 158 50 28 注：截止 2024 年 7 月 18 日收盘 资料来源：Wind，海通证券研究所 公司研究〃卫星化学（002648）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 营业总收入 41487 44343 50357 53616 每股收益 1.42 1.79 2.38 2.68 营业成本 33257 33993 36793 38478 每股净资产 7.56 8.96 11.37 14.06 毛利率% 19.8% 23.3% 26.9% 28.2% 每股经营现金流 2.37 3.23 4.98 4.55 营业税金及附加 144 155 176 188 每股股利 0.40 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% 价值评估（倍） 营业费用 145