腾远钴业(301219)公司首次覆盖报告：国内领先的钴、铜生产商，着力打造一体化布局

有色金属/能源金属 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 腾远钴业（301219.SZ） 2024 年 07 月 18 日 投资评级：买入（首次） 日期 2024/7/17 当前股价(元) 41.09 一年最高最低(元) 49.61/27.60 总市值(亿元) 121.10 流通市值(亿元) 68.98 总股本(亿股) 2.95 流通股本(亿股) 1.68 近 3 个月换手率(%) 203.18 股价走势图 数据来源：聚源 国内领先的钴、铜生产商，着力打造一体化布局 ——公司首次覆盖报告 李怡然（分析师） liyiran@kysec.cn 证书编号：S0790523050002  国内领先的钴铜生产商，积极布局新能源产业链 腾远钴业是国内领先的钴、铜生产企业之一，主要从事钴、铜、镍、锂产品的研发和生产，核心产品为电积铜、电积钴，以及氯化钴、硫酸钴等钴盐。2023 年，公司新增电池级硫酸镍及电池级碳酸锂产品，进一步开拓新能源产业领域的业务布局，有望形成新利润增长点。我们看好公司铜、钴、镍产量稳定释放，且偏紧供需结构下铜价有望维持高位，将对公司后续业绩形成支撑，预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 7.55/10.54/14.64 亿元，对应 EPS 分别为 2.56/3.58/4.97 元，当前股价对应 PE 分别为 16.0/11.5/8.3 倍，首次覆盖给予“买入”评级。  刚果腾远三期顺利推进，新产品有望贡献新增量 2023 年，随着公司刚果三期产线的投产，公司钴、铜产量与销量均实现大幅提高，其中铜产量同比增长 77.96%至 4.96 万金属吨，钴产量同比增长 60.74%至 1.56 万金属吨。2024Q1，随着三期产线完成调试工作，刚果腾远已具备年产 6 万金属吨铜，1 万金属吨钴中间品的产能。同时，公司积极布局新能源领域，2023 年新增加镍、锂产品线后，全年生产镍产品 473.27 金属吨、锂产品 30.94 金属吨，目前公司已具备 1 万金属镍产品、5000 吨碳酸锂产能，为公司后续利润增长注入动力。  钴需求稳中有升，全球钴矿过剩幅度将持续收窄 从需求端看，锂电池在钴下游需求占比超过 70%，随着电动汽车领域市场规模持续扩大，钴金属在锂电池领域将稳中有升；从供给端看，刚果（金）在全球钴矿供应中占据主导地位，2023 年刚果（金）钴矿产量同比增长 18.06%至 17.0 万吨，占全球总产量的 74%，供给增量占全球增量的 78.79%，但随着 KFM、TFM 铜钴矿达产，预计短期内刚果（金）钴矿增量节奏有所放缓。我们预计，随着钴下游需求端有望持续增长，全球钴矿供应过剩幅度将持续收窄，预计 2024-2025 年全球钴矿供给将分别过剩 1.31/1.36 万吨，缺口比例为 5.45%/5.36%。  风险提示：产品价格波动风险；政策变动风险；汇率波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,801 5,543 8,269 9,127 10,234 YOY(%) 15.4 15.5 49.2 10.4 12.1 归母净利润(百万元) 274 378 755 1,054 1,464 YOY(%) -76.1 37.7 99.8 39.5 38.9 毛利率(%) 23.4 18.8 21.4 24.0 27.7 净利率(%) 5.7 6.8 9.1 11.5 14.3 ROE(%) 3.2 4.4 8.6 11.1 13.9 EPS(摊薄/元) 0.93 1.28 2.56 3.58 4.97 P/E(倍) 44.1 32.0 16.0 11.5 8.3 P/B(倍) 1.4 1.4 1.4 1.3 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2023-072023-112024-03腾远钴业沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 20 目 录 1、 国内领先的钴铜生产商，全力布局新能源产业链 ................................................................................................................. 4 1.1、 公司为国内领先的钴铜企业，已有超过二十年发展历史 .......................................................................................... 4 1.2、 公司股权结构相对稳定 ................................................................................................................................................. 4 1.3、 受益于产能释放，公司业绩稳步提升 .......................................................................................................................... 5 2、 铜、钴业务为基，二次资源布局有望形成增量 ..................................................................................................................... 7 2.1、 铜、钴业务：量价齐升，增长可期.............................................................................................................................. 7 2.2、 二次资源：布局能源金属资源，丰富产品品种和服务领域 ...................................................................................... 9 3、 刚果（金）地区矿山放量，钴市短期承压........................................................................................................................... 10 3.1、 供给端：刚果（金）全球钴资源供应上占据主导地位 ..........................................................................................