航天军工行业：大飞机产业发展再迎政策红利

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 航天军工 大飞机产业发展再迎政策红利 华泰研究 航天军工 增持 (维持) 研究员 李聪 SAC No. S0570521020001 SFC No. BRW518 licong017951@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 朱雨时 SAC No. S0570521120001 zhuyushi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 田莫充 SAC No. S0570523050004 tianmochong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 7 月 18 日│中国内地 动态点评 上海市印发文件明确支持民用大飞机高端产业链发展 7 月 16 日，上海市多部门联合印发了《上海市关于支持民用大飞机高端产业链发展促进世界级民用航空产业集群建设的若干政策措施》，该《措施》是为深入落实国家新型工业化要求，全面服务国家大飞机发展战略，推动上海更好融入和服务国产民用大飞机产业链发展，加快建设世界级民用航空产业集群而制定发布。大飞机制造产业涉及配套企业数量广泛，对科技和经济发展带动能力强，能够有效促进我国航空领域的产业升级。目前我国大飞机主要指中国商飞公司研制生产的 C919 民航窄体干线客机，C919 商业运营已超过一年，运营效果良好，需求和订单饱满。 总体目标空间大，企业数量和产业规模双高 《措施》的总体目标为：紧紧抓住国产民用大飞机批产提速和规模化系列化发展机遇，充分发挥大飞机产业链链主在沪集聚优势和牵引作用，加强央地合作和市区联动，重点引育大飞机产业链关键企业和项目，促进大飞机产业链稳链、强链、补链，促进产业链、创新链、资金链、人才链有机融合，努力将大飞机产业链培育成为代表新质生产力的标志性产业链，将大飞机园建设成为世界级民用航空产业集群核心承载地。到 2026 年，国产民用大飞机生产能力大幅提升，上海新增引育大飞机高端产业链重点企业 60 家以上，大飞机产业链本地配套供应商及合作单位达到 150 家左右，实现新增投资700 亿元以上，大飞机产业规模达到 800 亿元左右。 规划四大产业链发展重点，机载系统和发动机国产化建设有望加速 《措施》中规划了四大产业链发展重点，分别为结构大部段和复合材料子链、机载系统子链、发动机子链和制造装备子链。其中机载系统子链建设内容为重点推动飞控、航电、液压、环控、起落架等机载系统、子系统及重点产品研制，强化机载系统研发、测试和集成能力，加快实现取证装机；发动机子链建设包含重点推动民用航空发动机用原材料、锻铸件、元器件、核心零部件及子系统、短舱等研发、制造、系统集成等。当前 C919 大飞机在机载设备和发动机环节国产化水平较低，国外厂商和中外合资厂商配套比例较高，随着机载系统子链和发动机子链的持续建设，国产装备配套比例和价值量占比有望持续提升，或将带来更丰富的产业投资机遇。 多维度构建政策措施，全方位支持产业链发展 《措施》中从多个方面制定了政策措施，包含加强链主需求牵引、加快配套产品装机应用、支持企业批产扩能、优化产业生态和高标准建设大飞机园五大项。具体内容涉及到国产大飞机的订单和采购支持，鼓励航空公司采购、运营大飞机，以用促聚；支持零部件产品适航认证，对取得 PMA、CTSOA、STC 等相关证书的企业给予补贴；加快总装批产及配套项目落地建设，对为大飞机总装配套且购地自建厂房的关键零部件项目或重要维修、物流项目，适度放宽投资强度、亩均产值、容积率、绿化率等要求。我国大飞机产业链相关公司包括中航西飞、中航沈飞、三角防务、中航高科、中航光电和中航机载，我们持续看好大飞机产业后续发展带来的投资机会。 风险提示：C919 产能扩充及交付量不及预期；政策调整与价格波动风险；大飞机国产化替代不及预期；海外航空发动机、机载系统、原材料及其他零部件延误或断供风险。 (34)(24)(15)(5)5Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)航天军工沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 航天军工 图表1： 国产大飞机 C919 在手订单情况 时间 运营国家 订购机构 型号 确认订单 已执行 意向订单 单价（亿美元） 备注 2010.11.16 中国 中国国航 20 1.08 2023 年 12 月 23 日国航发布公告，拟采购 6架 C919+11 架 ARJ21 飞机 2010.11.16 中国 南方航空 20 2011.10.24 中国 四川航空 20 2012.11.13 GECAS （AerCap） 10+10 订单，可以理解为 GE 对 COMAC 表达的支持，跟 AerCap 合并后该订单的执行可能性很低 2012.11.13 中国 河北航空 20 2012.11.13 中国 幸福航空 20 2015.06.15 德国 普仁航空 国内普仁集团在德国投资设立的普仁航空签了 7 架 ARJ21 和 7 架 C919 后该公司已破产，此订单作废 2015.09.16 泰国 都市航空 中国资本的泰国都市航空签了 10 架 C919 和10 架 ARJ21，后该公司破产 2018.06.02 中国 海南航空 200 商飞与海航签署战略合作框架协议，海航集团计划未来逐步引进并运营 100 架 ARJ21，200架 C919。 2021.03.01 中国 东航 C919-100ER 5 4 0.99 2022 年 5 月 10 日东航发布公告，拟采购 4架 C919+24 架 ARJ21 飞机 2023.04.27 中国 海航乌航 30 2023.04.27 中国 海航金鹏 30 2023.09.15 文莱 骐骥航空 15 2023.09.28 中国 东航 100 0.99 东航发布公告与商飞公司在中国上海签订《C919 飞机买卖协议》，购买 100 架 C919系列飞机，计划于 2024 年至 2031 年分批交付于本公司，其中 2024 年计划交付 5 架，2025年至 2027 年每年计划交付 10 架，2028 年至2030 年每年计划交付 15 架，2031 年计划交付 20 架 2024.02.20 中国 西藏航空 高原型 40 2024 年 2 月 20 日新加坡航展开幕当天，西藏航空与中国商飞签署 40 架 C919 高原型和 10架 ARJ21 高原型飞机订单 2024.04.26 中国 国航 增程型 100 1.08 4 月 26 日国航发布公告，拟采购 100 架 C919（增程型），合计购买价格 108 亿美元，计划于 2024 至 2031