非银金融行业跟踪周报：险资规模超36万亿，持续增配股票；市场交投活跃，8月日均超2万亿

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 险资规模超 36 万亿，持续增配股票；市场交投活跃，8 月日均超 2 万亿 2025 年 08 月 17 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《权益 ETF 系列：波动加剧，但仍然健康上涨》 2025-08-16 《破局而立，向新而生——中国人身险银保渠道三十年演进与价值跃迁》 2025-08-13 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 08 月 11 日-2025年 08 月 15 日）非银金融板块各子行业均跑赢沪深 300 指数。证券行业上涨 8.18%，多元金融行业上涨 4.73%，保险行业上涨 3.28%，非银金融整体上涨 6.57%，沪深 300 指数上涨 2.37% ◼ 证券：交易量同比大幅提升；“科创板八条”后首家未盈利拟 IPO 企业过会。1）8 月交易量同比大幅提升。截至 8 月 15 日， 8 月日均股基交易额为 21549 亿元，较上年 8 月上涨 212.23%，较上月增长 14.91%。截至 8 月 14 日，两融余额 20552 亿元，同比提升 44.70%，较年初增长10.22%。截至 8 月 15 日，8 月 IPO 发行 4 家，募集资金 15.63 亿元。2）科创板八条”后首家未盈利拟 IPO 企业过会。8 月 14 日，上交所官网显示，西安奕材科创板 IPO 获得上交所上市委审议通过。西安奕材是“科创板八条”发布以来，上交所受理的首家未盈利拟 IPO 企业。此次过会体现了上交所对“硬科技”未盈利企业包容性不断提升，有效促进了科技—资本—产业的良性循环。3）8 月 15 日证券行业（未包含东方财富）2025E 平均 PB 估值 1.4x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。 ◼ 保险：保险资金运用余额突破 36 万亿，二季度继续增配股票。1）金监总局披露二季度保险资金运用：持续增配债券和股票，非标占比继续下降。2025Q2 末保险行业资金运用余额 36.23 万亿元，较年初+8.9%，较Q1 末+3.7%。人身险资金余额 32.6 万亿元，各类资产配置绝对规模环比均有增长，债券、股票占比提升。债券占比升至 51.9%，较年初/Q1 分别提升 1.6/0.7pct；股票占比 8.8%，较年初/Q1 分别提升 1.2/0.4pct；而基金占比 4.5%，较年初/Q1 分别下降 0.4/0.1pct。2）金监总局披露 2025年二季度银行业保险业主要监管指标数据情况。2025 年二季度末，保险公司和保险资产管理公司总资产 39.2 万亿元，较年初增加 3.3 万亿元，增长 9.2%。上半年保险公司原保险保费收入 3.7 万亿元，同比增长 5.1%；赔款与给付支出 1.3 万亿元，同比增长 9%；新增保单件数 524 亿件，同比增长 11.1%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年 08 月 15 日保险板块估值0.64-0.95 倍 2025E P/EV，仍处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2024 年末，全行业信托资产规模 29.56 万亿元，同比增长 23.58%。2024 年信托行业利润总额为 231 亿元，同比降幅为 45.5%。2）期货：7 月全国期货交易市场成交量为 10.59 亿手,成交额为 71.31 万亿元，同比分别增长 48.89%和 36.03%。2025 年 6 月期货行业净利润 9.90 亿元，同比增长 22.37%，环比 2025 年 5 月增长 20.73%。3）其他：8 月 12 日，财政部、央行、金监总局印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》。政策施行期间，居民个人使用贷款经办机构发放的个人消费贷款(不含信用卡业务)中实际用于消费，且贷款经办机构可通过贷款发放账户等识别借款人相关消费交易信息的部分，可按规定享受贴息政策。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -6%1%8%15%22%29%36%43%50%57%2024/8/192024/12/172025/4/162025/8/14非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 14 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量同比大幅提升；“科创板八条”后首家未盈利拟 IPO 企业过会 ................. 5 2.2. 保险：保险资金运用余额突破 36 万亿，二季度继续增配股票 .......................................... 6 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ............................................................................................ 8 2.3.1. 信托：2024 年信托资产规模持续增长，利润总额大幅下滑...................................... 8 2.3.2. 期货：2025 年 7 月成交额同比增长.............................................................................. 8 2.3.3. 其他：三