海外市场每日动态：美国6月PPI超预期

宏 观 研 究 2024.07.15 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 美国 6 月 PPI 超预期 #海外市场每日动态 20240715 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 王茁 相 关 研 究 《美国 6 月 CPI 数据不及预期，纳斯达克和标普 500 指数大跌》2024.07.14 《美银全球周期指数继续上行》2024.07.12 《6 月标普全球 PMI 指数回落》2024.07.11 《美国 6 月消费者短期通胀预期回落》2024.07.10 《6 月美国长期失业者比例升至疫情复苏以来最高水平》2024.07.09 《6 月全球制造业 PMI 指数进一步下滑》2024.07.06 1.6 月美国 PPI：6 月 PPI 超预期且前值上修：同比+2.6%，预期+2.3%，前值由+2.2%上修至+2.4%，为去年 3 月以来新高；核心 PPI 同比+3.0%，预期+2.5%，前值由+2.3%上修至+2.6%；但从结构数据看，超预期项目主要为贸易服务分项（零售和批发利润），除贸易的核心 PPI 同比+3.1%，环比+0%，低于预期的+0.2%。 2.消费者信心：7 月密歇根大学消费者信心指数从前值 68.2 降至 66，预期68.5；当前状况指数从前值 65.9 降至 64.1；预期指数从前值 69.6 降至67.2。 3.投资者最关注问题：据 BofA 美国信贷投资者 7 月调查，投资者最大的担忧前三名分别为美国大选、地缘风险、美国财政，其中对大选的担忧比 4 月调查大幅上升，对地缘风险的担忧下降，对通胀的担忧大幅缓解；对衰退的担忧上升，排第四。 4.特朗普遭枪击后的大选走势：在过去的 24 小时内，特朗普的获胜概率是自 2016 年宣布参选以来最大的单日增幅。 5.美股资金流向：过去 18 个月，美国价值型基金流出创纪录的 1000 亿美元，美国大盘股基金的资金流入量创历史第二大。 6.历次降息周期开启后的美股表现：从历史上看，降息并不一定意味着经济衰退，甚至当经历经济衰退时，股市并没有很快经历负面表现。 7.杠杆贷款市场：近期，美国的杠杆贷款炙手可热。低评级公司贷款的表现稳步优于投资级债券，其违约率一直保持低位。 8.美联储缩表与流动性：自 2022 年 6 月美联储开始缩减资产负债表以来，银行准备金占名义 GDP 的比例基本稳定，隔夜逆回购的减少抵消了缩表的影响。由于政策利率上升导致存款流出和地区性银行业危机，银行的日借款额和总交易量显著增加。 9.总统任期的收支表现：据 CRFB 测算，特朗普执政期间增加总债务 4560 亿美元，同时利用总统特权征收的进口关税预计减少 4430 亿美元的赤字。总体而言，估计特朗普的行动将使十年赤字增加 130 亿美元。相比之下，拜登迄今为止已使十年赤字增加了 1.2 万亿美元，其中大多来自基本支出的净额。 10.强势美元下的新兴市场：新兴市场资本流动在全球货币紧缩背景下保持了较大的韧性。数据显示 23 年新兴市场（不包括中国）的净资本流入上升至 1100 亿美元，占 GDP 的 0.6%，为自 2018 年以来最高水平。但全球总流入/出量各国之间存在巨大差异，美元强势时期金融分化加剧。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:6 月 PPI 超预期且前值上修：同比+2.6%，预期+2.3%，前值由+2.2%上修至+2.4%，为去年 3 月以来新高；核心 PPI 同比+3.0%，预期+2.5%，前值由+2.3%上修至+2.6%；但从结构数据看，超预期项目主要为贸易服务分项（零售和批发利润），除贸易的核心 PPI 同比+3.1%，环比+0%，低于预期的+0.2% 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表2:7 月密歇根大学消费者信心指数从前值 68.2 降至 66，预期 68.5；当前状况指数从前值 65.9 降至 64.1；预期指数从前值 69.6 降至 67.2 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 图表3:据 BofA 美国信贷投资者 7 月调查，投资者最大的担忧前三名分别为美国大选、地缘风险、美国财政，其中对大选的担忧比 4 月调查大幅上升，对地缘风险的担忧下降，对通胀的担忧大幅缓解；对衰退的担忧上升，排第四 资料来源：BofA，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表4:在过去的 24 小时内，特朗普的获胜概率是自 2016 年宣布参选以来最大的单日增幅 资料来源：RealClearPolitics，方正证券研究所 图表5:过去 18 个月，美国价值型基金流出创纪录的 1000 亿美元，美国大盘股基金的资金流入量创历史第二大 资料来源：BofA，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表6:从历史上看，降息并不一定意味着经济衰退，甚至当经历经济衰退时，股市并没有很快经历负面表现 资料来源：RWM，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表7:近期，美国的杠杆贷款炙手可热。低评级公司贷款的表现稳步优于投资级债券，其违约率一直保持低位 资料来源：华尔街日报，方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表8:自 2022 年 6 月美联储开始缩减资产负债表以来，银行准备金占名义 GDP 的比例基本稳定，隔夜逆回购的减少抵消了缩表的影响。由于政策利率上升导致存款流出和地区性银行业危机，银行的日借款额和总交易量显著增加。 资料来源：美联储，方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表9:据 CRFB 测算，特朗普执政期间增加总债务 4560 亿美元，同时利用总统特权征收的进口关税预计减少 4430亿美元的赤字。总体而言，估计特朗普的行动将使十年赤字增加 130 亿美元。相比之下，拜登迄今为止已使十年赤字增加了 1.2 万亿美元，其中大多来自基本支出的净额。 资料来源：CRFB，方正证券研究所 每日宏观动态 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表10:新兴市场资本流动在全球货币紧缩背景下保持了较大的韧性。数据显示 23 年新兴市场（不包括中国）的净资本流入上升至