计算机行业：政策、技术、成本共振，Robotaxi商业化快速推进

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 26 [Table_Page] 深度分析|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 计算机行业 政策、技术、成本共振，Robotaxi 商业化快速推进 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 政策端：取向积极，2024 年发力车路云一体化。我国将智能网联汽车产业置于战略高度，2023 年 11 月多部委发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，推动高级别智驾汽车规模应用。 ⚫ 供给端：单车成本快速下行，远期盈利空间可期。典型 Robotaxi 单车成本受益于零部件成本下行趋势，根据中国汽研统计数据，2022 年百度第六代无人车成本已降至 25 万元。远期看，若 Robotaxi 商业化运营，盈利方式多样：（1）从“车”为主体出发，盈利来源包括去掉安全员、零部件降本等；（2）“乘客”乘坐过程中，盈利方式包括会员模式收费、硬件付费、广告费等；（3）Robotaxi 规模化运营也具备可观的数据变现空间。仅从“车”运行的经济性来看，Robotaxi 盈利核心前提是无人化（去安全员）、规模化运营（单车采用前装批量化生产），根据测算，在传统出租车模式下，燃油车/电动车单公里成本 1.16/0.97元；Robotaxi 模式下，安全员+改装车、安全员+前装车、无安全员+前装车的单公里成本为 1.48/1.13/0.75 元。 ⚫ 需求端：C 端消费期待较强，B 端有望实现商业模式跃升。根据如祺出行、罗兰贝格 2023 年调研数据来看，在保证安全的前提下，仍有超过 60%的受访者对 Robotaxi 服务有兴趣并表示愿意体验。Robotaxi目前主要分为三种产业合作模式，其中主机厂+自动驾驶公司+出行服务商为目前主流的商业业态，对于 B 端玩家而言，Robotaxi 产业前景可观，亦有望驱动主机厂实现商业模式跃升。 ⚫ Robotaxi 潜在挑战亦客观存在。（1）社会层面：C 端认知度偏低，对就业替代效应存有疑虑；（2）技术层面：技术有进步空间，成本仍需进一步下行；（3）运维层面：目前体量偏小，规模化运营风险仍存在。 ⚫ 投资建议：重点关注三条主线。主线 1：Robotaxi 产业运营方，未来商业化应用将为产业运营方提供新的业绩增长点，并可能驱动商业模式优化，建议关注百度、如祺出行、经纬恒润等；主线 2：Robotaxi产业链相关的核心零部件及服务供应商，建议关注德赛西威、中科创达、经纬恒润、禾赛科技、速腾聚创、炬光科技、四维图新等；主线 3：车路云一体化，从目前技术基础，以及当下国内政策取向看，车路云一体化将显著赋能 Robotaxi 大规模商业化应用，建议关注金溢科技、万集科技、通行宝、千方科技等智慧交通标的。 ⚫ 风险提示。Robotaxi 商业化进展不及预期；相关产业政策进展不及预期；Robotaxi 等新兴产业兴起后，就业替代效应等风险可能带来的社会阻力；Robotaxi 大规模应用可能暴露的技术风险；Robotaxi 大规模商业化推广之后，可能会对私家车等细分市场销量产生影响。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-07-16 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 吴祖鹏 SAC 执证号：S0260521040003 021-38003656 wuzupeng@gf.com.cn 请注意，吴祖鹏并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 计算机行业:风险偏好低迷下的挑战和机会 2024-07-14 智能网联驾驶月报（2024 年6 月）:详解车路云一体化，继续推荐交通信息化 2024-07-09 计算机行业 2024 年中期策略:下半年仍以结构性机会为主，基本面驱动是基础 2024-06-28 [Table_Contacts] -44%-34%-25%-15%-6%4%07-2309-2312-2302-2404-2407-24计算机沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 26 [Table_PageText] 深度分析|计算机 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 德赛西威 002920.SZ CNY 107.51 2024/04/21 增持 142.94 4.08 5.34 26.35 20.13 24.83 19.44 22.20 22.50 中科创达 300496.SZ CNY 46.59 2023/10/22 买入 85.68 2.20 2.86 21.18 16.29 19.99 15.14 8.20 9.70 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 26 [Table_PageText] 深度分析|计算机 目录索引 一、政策/技术/成本共振，ROBOTAXI 商业化快速推进 ..................................................... 5 （一）政策端：取向积极，2024 年积极发力车路云一体化 ....................................... 6 （二）供给端：单车成本快速下行，远期盈利空间可期 ............................................ 8 （三）需求端：C 端消费期待较强，B 端有望实现商业模式跃升 ............................ 12 （四）产业进展：我国 ROBOTAXI 实践处于全球第一梯队，目前已实现去车内安全员 ................................................................................................................................. 15 二、潜在挑战 .....................................................................