氢能点评报告：天合元氢签署西班牙合作协议，国内制氢企业加速进军绿氢国际市场

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/102024 年 07 月 16 日证券研究报告 | 产业点评报告天合元氢签署西班牙合作协议，国内制氢企业加速进军绿氢国际市场氢能点评报告氢能投资评级：推荐（维持）分析师：张锦分析师登记编码：S0890521080001电话：021-20321304邮箱：zhangjin@cnhbstock.com研究助理：张后来邮箱：zhanghoulai@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355行业走势图（2024 年 7 月 15 日）资料来源：iFinD，华宝证券研究创新部相关研究报告1、《动力电池行业周报：民航局成立促进低 空 经 济 发 展 工 作 领 导 小 组 —2024.07.06-2024.07.12》2024-07-152、《松原氢能产业园中标结果出炉，大标方制氢设备落地有望加速—氢能点评报告》2024-07-093、《动力电池行业周报：欧盟启动对华电动 汽 车 加 征 临 时 反 补 贴 税 —2024.06.29-2024.07.05》2024-07-09投资要点事件：根据天合元氢微信公众号，天合元氢与西班牙 Arbro 集团、韦尔瓦市政府达成 160MW 绿氢项目的战略合作：该项目计划于 2025 年底开工建设，生产的绿氢提供给当地化工业，最终以绿醇和绿氨的形式通过韦尔瓦港口出口欧洲。同时，各方就未来天合元氢产能落户韦尔瓦达成战略合作意向。双方将尽快开展进一步调研分析，为欧洲氢能的发展增添中国元素。本项目也有望成为国内企业在欧洲落地的首个氢能项目。与海外电解槽生产企业相比，国内电解槽在硬实力上的差距逐渐缩小，在价格方面具备竞争优势：天合元氢自主研发的“天擎”系列碱性电解槽在单机产氢量、电解效率、电流密度等主要技术指标均达到国内先进水平，在产品性能方面达到国际先进水平，横向对比西门子的 Elyzer 系列 PEM 电解系统和蒂森克虏伯的 scalum 碱性水电解装置，均体现出不输国外电解槽厂商的实力。在价格方面，中国制造商的设备价格不到欧盟公司的一半，面对西门子、蒂森克虏伯在内的欧洲本土电解槽厂商的产品体现出明显的价格竞争优势。我国电解槽性能不断突破，供需调整带来国内外价格降速趋势的不同变化：受国内外制氢项目不同需求和不同政策要求的影响，国内外在电解水制氢电解槽产品性能和指标要求存在差异。同时，2021 年来国内碱性电解槽价格始终低于海外，且价格下降有放缓的趋势；2023 年来国内 PEM 电解槽供应链的完善预计会带来价格的加速降低，国内 PEM 电解槽价格有望在未来低于海外。政策加持下国际氢能产业发展迅猛，电解槽产业有望实现国际国内双循环：近年来，日本、美国、欧盟、澳大利亚等一系列国家为深化氢能产业发展，加强氢能产业的战略布局，规划长期的发展路线和发展目标。全球氢能市场加速扩张的风口也带来氢能产业实现国际国内双循环的可能性。我国电解槽企业加速布局海外，“出海”成为市场拓展的未来趋势：2023 年以来，在国内氢能市场竞争日渐激烈的趋势下，“出海”成为氢能产业链企业市场扩张的必要之举。目前，已有包括派瑞氢能、国富氢能、考克利尔竞立、隆基氢能在内的十余家厂商达成国际合作，实现国内氢能设备装置的国际化。投资建议：天合元氢与西班牙签署绿氢项目的合作协议，释放对海外市场的供给。随着海外绿氢项目的加速建设，我国将面临更多的氢能设备出口的机会，国内氢能企业的产能将得到进一步释放，电解槽等制氢设备价格会迎来降速的波动。建议关注出海的企业和海外投资机会。风险提示：技术发展不及预期、海外政策落地不及预期；本报告部分图表根据新闻资料整理，或存在统计不完备的情况；本报告提及的上市公司旨在论述行业发展现状，不涉及覆盖与推荐。产业点评报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/10内容目录1. 天合元氢达成海外合作，氢能产业国际化趋势有望进一步加强......................................................................................... 31.1. 天合元氢与西班牙 Arbro 集团、韦尔瓦市政府达成战略合作....................................................................................31.2. 国内制氢电解槽性能不断突破，供需调整带来国内外电解槽价格降速趋势的不同变化....................................... 42. 政策加持下国际氢能产业发展快速，海外制氢需求有望拉动我国电解槽出口增长.........................................................52.1. 海外氢能产业发展战略频出，电解槽产业有望实现国际国内双循环....................................................................... 52.2. 我国电解槽企业加速布局海外，“出海”成为市场拓展的未来趋势.............................................................................73. 投资建议.......................................................................................................................................................................................94. 风险提示.......................................................................................................................................................................................9图表目录图 1： 2021-2025 年国内外 5MW 级碱性电解槽市场均价下降趋势(万元/MW)......................................................... 5图 2： 2021-2025 年国内外 MW 级质子交换膜电解槽市场均价下降趋势(万元/MW)................................................5表 1： 天合元氢、西门子、蒂森克虏伯等公司电解槽系列产品.......................................................................................3表 2： 2023 年国内外 4 种制氢电解槽主要厂家产品的前沿技术指标.....................