有色金属行业周报：美联储九月降息窗口有望打开，板块具备持续上行动能

请务必阅读正文之后的重要声明部分 美联储九月降息窗口有望打开，板块具备持续上行动能 有色金属 证券研究报告/行业周报 2024 年 07 月 15 日 行业评级：增持（维持） 投资要点 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004 Email：guozw@zts.com.cn 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@zts.com.cn 分析师：刘耀齐 执业证书编号：S0740523080004 Email：liuyq@zts.com.cn 分析师：陈沁一 执业证书编号：S0740523090001 Email：chenqy01@zts.com.cn 基本状况 上市公司数 131 行业总市值(亿元) 27,614.25 行业流通市值(亿元) 24,268.81 行业-市场走势对比 [Table_Report] 图表:周内商品价格变动 来源：wind、中泰证券研究所 ◼ 【本周关键词】：美国通胀低于预期、降息预期升温 ◼ 投资建议：趋势的延续，维持行业“增持”评级 1）贵金属：本周美国通胀低于预期，降息预期持续升温，支撑贵金属价格不断走高，中长期看，美国远端国债实际收益率处于 2%左右历史高位，高利率下美国经济上行风险较低，而全球信用格局重塑下，贵金属价格将上涨至新高度。 2）大宗金属：本周淡季延续，新增订单仍偏弱，同时美国通胀走低催生一定衰退预期，基本金属整体承压，但长期紧平衡格局下，金融属性的恢复有望对整体板块形成支撑。中期看全球制造业复苏周期仍将持续，在供给瓶颈下，基本金属终将迎来新一轮景气周期，尤其是铜铝更是如此，我们坚定看好 2024 年大宗板块的投资表现。 ◼ 行情回顾：工业金属回落、贵金属持续走高：1）周内，LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅为-0.9%、-2.0%、-1.2%、-1.7%、-1.1%、-2.3%，SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍的涨跌幅为-1.8%、-1.4%、-1.0%、-2.0%、0.6%、-2.2%；2）COMEX黄金收于 2420.70 美元/盎司，环比上涨 0.96%，SHFE 黄金收于 568.54 元/克，环比上涨 1.59%；3）本周有色行业指数跑赢市场，申万有色金属指数收于 4,455.36 点，环比上涨 1.01%，跑赢上证综指 0.29 个百分点，能源金属、金属新材料、贵金属、工业金属、小金属的涨跌幅分别为 4.95%、1.66%、1.28%、0.41%、-0.52%。 ◼ 宏观“三因素”总结：全球复苏动能有待提升，美国降息预期升温。具体来看： 1）国内复苏动能仍待进一步提升：国内 6 月 CPI 同比 0.2%（前值 0.3%，预期0.4%），6月PPI同比-0.8%（前值-1.4%，预期-0.81%）；6月出口金额当月同比 8.6%（前值 7.6%，预期 7.44%），进口金额当月同比-2.3%（前值 1.8%，预期 4.22%）；6月 M1 同比-5.0%（前值-4.2%，预期-4.02%），M2 同比 6.2%（前值 7.0%，预期6.69%）；6 月社融规模存量同比 8.1%（前值 8.4%，预期 8.13%）。 2）美国 6 月 CPI 超预期回落：美国 6 月 CPI 同比 3.0%（前值 3.3%），环比-0.1%（前值 0.0%），核心 CPI 同比 3.3%（前值 3.4%），环比 0.1%（前值 0.2%）；6 月核心 PPI 同比 1.8%（前值 1.7%），环比 0.0%（前值 0.2%）。 3）欧洲工业生产景气度提升：德国 CPI 同比为 2.2%（前值 2.4%，预期 2.2%），环比 0.1%（前值 0.1%，预期 0.1%）；英国 5 月工业生产指数季调同比 0.43%（前值-0.74%），制造业生产指数季调同比为 0.59%（前值-0.39%）。 4）6 月全球制造业位于荣枯线以上：6 月全球制造业 PMI50.9，环比回落 0.1，处于荣枯线以上。 ◼ 贵金属：美国通胀低于预期，金价持续走高 周内，十年期美债实际收益率 1.94%，环比-0.06pcts，实际收益率模型计算的残差 1575.0 美元/盎司，环比-3.7 美元/盎司；美国 6 月 CPI 数据有所回落且低于市场预期，就业和消费市场的降温现象同步出现，美国经济数据降温，市场对美联储降息预期有所升温，金价回升。目前美国十年期国债实际收益率处于 2%左右的历史高位，在高利率下美国经济超预期上行风险较低，而去全球化背景下，美元信用的持续弱化也将支撑金价上行至新高度。 ◼ 大宗金属：淡季效应延续，价格整体承压 周内，美国经济数据不佳，催生衰退担忧；同时国内淡季延续，新增订单仍偏弱，社会库存去化有所反复；周内基本金属价格整体回落。 1、 对于电解铝，铝市场需求欠佳，铝价短期整理为主 供应方面，云南地区仅剩余 2 万吨产能等待复产，云南地区产能释放完毕后，短时间内中国电解铝行业并没有减复产或新投产计划。截至目前，本周电解铝行业开工产能 4337.6 万吨，较上周增加 3 万吨。需求方面，本周国内铝加工行-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-06有色金属（申万）沪深300单位本周五（7.12）价格周度涨跌幅COMEX黄金 美元/盎司2,420.700.96%SHFE黄金元/克568.541.59%COMEX白银 美元/盎司31.16-1.66%SHFE白银元/千克8,080-0.07%LME铜美元/吨9,877-0.93%SHFE铜元/吨78,950-1.77%LME铝美元/吨2,490-1.97%SHFE铝元/吨20,010-1.43%LME铅美元/吨2,214-1.23%SHFE铅元/吨19,455-1.04%LME锌美元/吨2,949-1.70%SHFE锌元/吨24,160-2.01%LME锡美元/吨33,570-1.12%SHFE锡元/吨273,820-0.55%LME镍美元/吨16,925-2.34%SHFE镍元/吨135,010-2.23% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 业开工率维持弱势为主，其中铝型材企业基本处于淡季，光伏边框方面订单加工费低廉，企业接单意愿不足，3C 及汽车方面终端订单暂无较大增量，行业开工率疲软。建材方面订单仍处于下滑状态，消费驱动力仍待更多政策方面驱动。库存方面，国内铝锭库存 86.8 万吨，环比下降 0.9 万吨，国内铝棒库存 28.62 万吨，环比上升 0.93 万吨，淡季下游开工不佳，需求疲软，是国内铝棒转累库的主要原因。成本方面，目前电解铝 90 分位成本 18360 元/吨，环比持平。 1) 氧化铝价格 3907 元/吨，环比上升 0.08%，氧化铝成本 3052 元/吨，环比上升 0.05%，吨毛利 855 元/吨，环比上升 0.17%。 2) 预焙阳极方面，周内均价 4470 元/吨，环比不变