农林牧渔行业月报-猪企月报点评系列(6月)：出栏量及体重均有环比下降

行 业 研 究 2024.07.15 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 农 林 牧 渔 行 业 月 报 猪企月报点评系列（6 月）： 出栏量及体重均有环比下降 分析师 邱星皓 登记编号：S1220524070004 王泽华 登记编号：S1220523060002 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 127 总股本(亿股) 1,433.66 销售收入(亿元) 6,005.36 利润总额(亿元) -74.16 行业平均 PE 11.83 平均股价(元) 8.31 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《猪企月报点评系列（5 月）： 出栏均重平稳》2024.06.15 《猪企月报点评系列（3 月）：出栏回升，体重增加》2024.04.12 《猪企月报点评系列（2 月）：重点猪企出栏环比下降，均价体重小幅回升》2024.03.19 《猪企月报点评系列（12 月）：疫病扰动或较大，头部猪企降重出栏》2024.01.15 核心摘要： 出栏量：6 月多数重点上市猪企出栏量环比下降。根据上市猪企六月生猪销售简报，14 家上市猪企 6 月共出栏生猪 1127.5 头，环比-10.3%，除神农集团（+26.2%）、天康生物（+1.8%）外，其余 12 家猪企出栏量较 5 月均有不同程度下降。其中，正虹科技（-40.8%）降幅最大，牧原股份、大北农、新希望在大基数基础下绝对数值下降较多。我们认为，主要影响因素包括：1）本月出栏对应 23 年产能加速去化时期；2）5 月猪价上涨时，降重出栏活体库存低；3）月度出栏天数减少一日。 重点上市猪企六月生猪出栏量同比-1.1%。14 家重点上市猪企中，5 家出栏量同比为正值，其中神农集团（+111.8%）、温氏股份（+17.2%）、京基智农（+12.9%）增幅较大；9 家出栏量同比为负值，同比降幅前三的企业为中粮家佳康（-37.7%）、正虹科技（-32.5%）、ST 天邦（-19.8%）。由于牧原股份出栏量占比较大，剔除其影响后，剩余 13 家重点猪企 6 月出栏量同比+2.1%。我们认为，随着仔猪价格的同步上涨以及商品肥猪的供给短缺，部分猪企仔猪销售占比有所提升，剔除该部分影响，出栏量同比降幅或走宽。 出栏体重：经测算，重点猪企六月生猪出栏均重环比-0.7%。2024 年 6 月，9 家重点上市猪企生猪出栏均重约 123.4kg/头，环比有所下降。其中，华统股份（-5.7%）、金新农(-3.2%)、神农集团(-1.6%)环比降幅较大，ST 天邦（+3.4%）、正邦科技（+2.3%）、牧原股份（+0.5%）出栏均重有所上升。 销售均价：重点上市猪企六月商品猪均价上涨。2024 年 6 月，12 家重点上市猪企生猪出栏均价为 18.00 元/kg，环比+15.5%，上涨 2.41 元/kg，涨幅走宽。12 家重点上市猪企 6 月生猪出栏均价均有所上升，其中环比涨幅靠前的企业为新希望(+17.2%)、正邦科技(+17.1%)、华统股份(+16.4%)。我们认为，上半年猪企销售均价持续提高，且涨幅逐步扩大，多数猪企已开始实现盈利。 投资建议：从猪企中报预告来看，2024Q2 猪价上涨明显，大部分上市猪企 2024Q2 单季盈利改善明显，部分公司实现 H1 扭亏为盈。受益于饲料成本下降以及养殖企业的生产管理改善，24Q2 大部分养殖企业生产成本下降明显；成本下降与猪价回暖的剪刀差，助力企业盈利较大回升。展望下半年，我们认为生猪供给偏紧的情况或贯彻整个下半年，行业盈利改善具有一定持续性，具体逻辑如下： 1） 供给持续大幅收缩是本轮猪价上涨的基础：由于 23 年年度级别的养殖亏损，行业母猪发生较大产能去化，并逐渐传导至肥猪端，表现为今年可方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -21%-16%-11%-6%-1%4%9%23-7-1523-9-2623-12-824-2-1924-5-224-7-14农林牧渔沪深300农林牧渔 行业月报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 出栏肥猪数量的持续下降，以及屠宰企业屠宰量的持续下滑。从目前仔猪与中大猪存栏来看，接下来肥猪出栏及屠宰数量仍将保持供应下滑的趋势。 2） 天气转凉消费回暖：当前天气炎热消费平淡，但猪价仍然保持在 18 元/kg 以上的价格。因此，我们认为，8 月天气转凉以后，在下半年消费的回暖促进下，猪价有望仍然有充足上涨动能。 3） 出栏体重有下降趋势：近期猪企出栏均重有下降趋势，意味着活体库存有所消化。积极出栏下屠宰开工率仍然低位徘徊（同比-18%以上），意味着短期供应端偏紧将延续，生猪价格仍将趋势上涨。 4） 产能去化延续时间较长，且能繁母猪补栏速度较弱。 建议关注【牧原股份】、【巨星农牧】、【温氏股份】、【华统股份】、【神农集团】、【京基智农】、【新五丰】、【广弘控股】【唐人神】等。 风险提示：养殖行业疫病风险；价格恢复不及预期；自然灾害风险；消费复苏不及预期。 农林牧渔 行业月报 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 1 六月猪企生猪销售情况点评 1.1 出栏量：多数猪企同环比均有所下降 6 月多数重点上市猪企出栏量环比下降。根据上市猪企六月生猪销售简报，14 家上市猪企 6 月共出栏生猪 1127.5 头，环比-10.3%，除神农集团（+26.2%）、天康生物（+1.8%）外，其余 12 家猪企出栏量较 5 月均有不同程度下降。其中，正虹科技（-40.8%）降幅最大，牧原股份、大北农、新希望在大基数基础下绝对数值下降较多。我们认为，主要影响因素包括：1）本月出栏对应 23 年产能加速去化时期；2）5 月猪价上涨时，降重出栏活体库存低；3）月度出栏天数减少一日。 图表1:重点上市猪企 2024 年 1-6 月生猪出栏情况汇总（出栏量单位：万头） 资料来源：wind，公司公告，方正证券研究所（注：牧原股份 1 月和 2 月生猪出栏按行业出栏比例拆分） 重点上市猪企六月生猪出栏量同比-1.1%。14 家重点上市猪企中，5 家出栏量同比为正值，其中神农集团（+111.8%）、温氏股份（+17.2%）、京基智农（+12.9%）增幅较大；9 家出栏量同比为负值，同比降幅前三的企业为中粮家佳康（-37.7%）、正虹科技（-32.5%）、ST 天邦（-19.8%）。由于牧原股份出栏量占比较大，剔除其影响后，剩余 13 家重点猪企 6 月出栏量同比+2.1%。我们认为，随着仔猪价格的同步上涨以及商品肥猪的供给短缺，部分猪企仔猪销售占比有所提升，剔除该部分影响，出栏量同比降幅或走宽。 公司1月2月3月4月5月6月6月环比累计出栏牧原股份547.10545.00586.00506.80-13.5%3,238.9温氏股份263.70192.21262.05248.29237.89233.25-2.0%1,437.4正邦科技42.98