业绩持续高增长，毛利率显著提升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：12.38 元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 Email：chenny@zts.com.cn 分析师：杨雷 执业证书编号：S0740524060005 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 459 流通股本(百万股) 353 市价(元) 12.38 市值(百万元) 5,680 流通市值(百万元) 4,373 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,002 1,016 1,342 1,742 2,194 增长率 yoy% 9% 1% 32% 30% 26% 净利润（百万元） 165 147 237 317 407 增长率 yoy% 6% -11% 61% 34% 28% 每股收益（元） 0.36 0.32 0.52 0.69 0.89 每股现金流量 -0.25 0.68 -0.11 0.30 0.77 净资产收益率 10% 8% 12% 15% 17% P/E 34.3 38.7 24.0 17.9 14.0 PEG 5.4 -3.4 0.4 0.5 0.5 P/B 3.4 3.2 3.0 2.7 2.3 备注：以 2024 年 7 月 12 日收盘价计算 投资要点 ◼ 公告摘要：公司发布 2024 年半年度业绩预告，预计报告期内实现归母净利润 0.98 亿-1.04 亿元，同比增长 58%-68%，扣非后归母净利润 0.92 亿-0.99 亿元，同比增长 30%-40%。 ◼ 业绩延续高增长，毛利率持续提升。按预告区间中值计算，24Q2 公司扣非前后归母净利润分别为 0.66 亿元、0.62 亿元，同比增长 53.89%、19.62%，环比增长85.11%、81.25%，与历史单季度最高值基本持平。上半年非经损益对净利润影响约 500 万元，汇率同比产生一定正面效应，部分在手订单交付有所延后，业绩同比实现较好增长主要受益于车载信息智能终端产品、资产和冷链管理信息智能终端持续良好表现，以及动物溯源管理产品、工业无线路由器等新兴业务逐步放量，全球化业务纵深发展。公司通过优化营收结构、自研模块替代外采及国产替代推进等增强盈利能力，2024H1 综合毛利率同比提升，其中 Q2 单季度毛利率约44%，同环比均提高约 3pct，与研发投入形成良性循环，后续随着降本增效推进，原材料价格下降及定制化订单增加等预计保持较好水平，期间费用管控较为稳定，2024Q1 净利率 16.7%，同比提高 5.71pct。 ◼ 完善研发与渠道能力，加快全球市场拓展。公司 2023 年研发费用 1.21 亿元，同比增长约 7%，占营收比重约 12%，持续保持较高比例研发投入，研发人员占总员工比例接近 60%，研发团队对基带芯片、单片机技术、电信运营商网络通信等物联网核心技术拥有深入理解，对下游行业应用具备丰富项目积累经验。公司业务主要面向海外市场，2023 年境外营收 9.04 亿元，同比增长 6.06%，欧洲/亚洲（不含境内）/非洲/南美均增长良好，通过获得海外多国认证，建立全球销售网络，招聘海外销售人员等方面构建产品和渠道优势，2024 年正式开始进军印度市场，近期与印度知名企业 QT Loads 达成合作，整体推进顺利。随着内部研发体系机制及人员建设，以及销售布局力度加大，公司海外产品线布局和市场有望进一步拓展，进而带动业绩提升。同时，公司通过增设越南生产线，在新加坡设立全资子公司等方式，从供应链及运营策略等方面实现多元化应对国际贸易风险。 ◼ 丰富产品矩阵，拓展车载前装领域。公司 2023 年共推出 18 款新品以满足全球客户多样化需求，产品覆盖多场景应用的工业路由器、搭载 AI 融合算法的智能行车记录仪、微出行领域的两轮车智能终端、支持多种网络制式的车载智能终端等，可应用于医疗设备联网、工厂自动化、智能安防、驾驶行为监控等多类领域。车载信息终端是公司重要业务板块，2023年营收占比近 50%，公司与汽车软件商易诚高科签订战略合作框架协议，联合开展全球前装及后装车联网智能终端、智能模组以及相关通信系统软硬件配套技术与产品研发、市场推广等，同时注资 500万元成为易诚高科股东，深化双方合作，共同推进智能网联汽车相关业务落地。近期国内首批 20 个“车路云一体化”应用试点城市（联合体）名单发布，智能驾驶或从小范围测试加速进入规模化落地阶段，公司有望作为车载终端产品提供商共享产业发展机遇。 业绩持续高增长，毛利率显著提升 移为通信（300590.SZ）/通信 证券研究报告/公司点评 2024 年 7 月 14 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 ◼ 投资建议：移为通信是国内领先的无线物联网设备和解决方案提供商，随着疫情后海外需求恢复及公司在国内市场开拓力度增强，M2M 和 RFID 技术应用领域扩张，业绩增速有望恢复，我们预计公司 2024-2026 年净利润分别为 2.37 亿/3.17亿/4.07 亿元，EPS 分别为 0.52 元/0.69 元/0.89 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：物联网发展不及预期风险；开发新客户不及预期风险；新业务拓展不力风险；上游原材料涨价和供应紧缺风险；研报信息更新不及时风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：移为通信盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金395317440717营业收入1,0161,3421,7422,194应收票据7000营业成本6057911,0191,289应收账款263343441550税金及附加5579预付账款14292819销售费用6690110127存货4947249061,017管理费用51678097合同资产0000研发费用121164204252其他流动资产457496500469财务费用-13-1703流动资产合计1,6311,9092,3152,773信用减值损失0-1-1-1其他长期投资71717171资产减值损失-29-8-5-5长期股权投资40404040公允价值变动收益4222固定资产244280314346投资收益-13222在建工程00040其他收益12121212无形资产6667营业利润154249333427其他非流动资产36343332营业外收入1112非流动资产合计397431464535营业外支出1111资产合计2,0272,34