深度布局智能船舶，启航智慧海洋新蓝海

证券研究报告·公司深度研究·航海装备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海兰信（300065） 深度布局智能船舶，启航智慧海洋新蓝海 2024 年 07 月 15 日 证券分析师 苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师 许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 研究助理 高正泰 执业证书：S0600123060018 gaozht@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 6.28 一年最低/最高价 5.06/12.14 市净率(倍) 2.67 流通A股市值(百万元) 4,133.14 总市值(百万元) 4,542.51 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.35 资产负债率(%,LF) 20.16 总股本(百万股) 723.33 流通 A 股(百万股) 658.14 相关研究 《海兰信(300065)：贯彻智慧海洋理念，军品业务持续突破，助推业绩持续稳健向上》 2022-06-08 《海兰信(300065)：海兰信点评：大数据及 “十四五”规划助推 UDC 发展，EDR 等新业务有望带来新空间》 2021-12-06 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 724.42 753.69 932.50 1,331.74 1,605.53 同比（%） (19.72) 4.04 23.73 42.81 20.56 归母净利润（百万元） (788.84) (116.36) 76.14 106.88 145.28 同比（%） (1,712.82) 85.25 165.44 40.36 35.93 EPS-最新摊薄（元/股） (1.09) (0.16) 0.11 0.15 0.20 P/E（现价&最新摊薄） (5.86) (39.72) 60.70 43.25 31.82 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 为中国航母“辽宁舰”配套，被美国列入“实体清单”制裁，海洋高科技企业再次扬帆：海兰信是一家专注于航海智能化和海洋信息化的高科技企业，拥有超过二十年的行业经验，并被认定为国家专精特新小巨人企业。自 2001 年成立以来，公司已发展成为海军装备供应商，并在智能航海、海洋重大装备、近海雷达观测网和海底数据中心等领域拥有关键技术。公司尽管在 2022 年被列入美国实体清单，导致供应链断裂和市场活动衰减，但公司通过剥离低质业务与优化供应链管理，重回增长轨道，并在 2023 年实现了业务恢复和经营性现金流的显著增长。 ◼ 由船向海，布局智慧海洋：船舶电子产品的进步显著提升了航海安全、效率与性能。全球造船业保持高景气，军舰民船需求稳健增长，驱动船舶电子及智能化设备持续放量。海兰信作为高端船舶配套厂商，提供高附加值产品，有望从船舶制造大周期中深度受益。海洋观探测系统作为防范海洋灾害与维护海上国防安全的重要手段，其发展正加速推进，未来有望迎来大规模建设，OceanWorks 在海底探测网方面经验丰富，公司业务发展迎来契机。 ◼ 算力需求潮起，海底数据中心有望成为第三增长点：算力需求激增，推动数据中心规模的不断扩大。传统数据中心面临着能耗高、散热困难等问题，导致运营成本不断攀升。海底数据中心通过将服务器和存储设备部署在水下设施中，利用海水的自然冷却特性，有效降低了数据中心的能源需求，实现了低能耗运行。海南陵水海底数据中心项目作为全球首个商用海底数据中心示范项目，其一期工程的成功实施标志着海底数据中心技术的实际应用和商业化进程的开始。未来广东、上海等地的海底数据中心项目也有望加速落地，助力成就公司第三增长点。 ◼ 盈利预测与投资评级：随着全球造船行业景气上行，预计下游船舶订单将持续释放，带动企业智慧航海业务；同时，考虑到国家海洋灾害防治与水下防御建设较少，海底观探测网有望获得补偿式发展。此外，海底数据中心业务有望在生成式 AI 涌现的大环境下获得较好发展机会。我们调整公司 2024-2025 年归母净利润预测至 0.76/1.07 亿元，前值5.22/7.00 亿元，新增 2026 年预测 1.45 亿元，对应 PE 分别为 61/43/32倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：1）新业务转型风险；2）募投项目风险；3）应收账款风险；4）技术升级迭代风险。 -55%-49%-43%-37%-31%-25%-19%-13%-7%-1%2023/7/172023/11/142024/3/132024/7/11海兰信沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 27 内容目录 1. 海洋高科技领先企业，美国制裁后重新起航 .................................................................................. 4 1.1. 深耕航海智能化和海洋信息化领域的高科技企业................................................................. 4 1.2. 实控人产业经验丰富，海南国资入股加强地方合作............................................................. 4 1.3. 智能航海与海洋观探测产品领航，海底数据中心业务破浪................................................. 5 1.4. 2022 年公司及下属子公司被美国商务部列入实体清单......................................................... 6 1.5. 美国制裁影响逐渐减小，主营业务重回增长轨道................................................................. 7 2. 由船向海，布局智慧海洋 .................................................................................................................. 9 2.1. 我国海洋利用逐步迈入大规模、高科技开发的新阶段......................................................... 9 2.2. 高端海洋电子市场面临国外垄断，国内领先企业正逐步积累实力................................... 10 2.2.1. 海洋电子领域传统强国垄断高端市场......................................................................