企业年金是未来公募基金争夺的方向

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main][Table_Title]分析师：陈龙执业证书编号：S0740519040002 Email：chenlong@r.qlzq.com.cn 分析师：王仕进 执业证书编号：S0740519020001 Email：wangsj@r.qlzq.com.cn 研究助理：卫辛 Email：weixin@r.qlzq.com.cn [Table_Report]相关报告 [Table_Summary]投资观点 经过长期发展，现行美国养老保险体系已经形成了三大支柱：第一支柱是政府主导，强制实施的联邦社保基金；第二支柱是企业主导、雇主和雇员共同出资的雇主发起式养老计划；第三支柱是个人负责、自愿参加的个人养老账户。 在美国公募基金中，养老金资产占整体公募基金规模的比例逐年上升，养老金已经发展为公募基金的主力。从 1992 年到 2018 年，养老金资产（IRA&DC 计划）占公募基金规模的比重逐年上升，从 1992 年的 25%上升至 2018 年的 46%。截至 2018 年底，美国公募基金的净资产为 17.7 万亿美元，其中养老金账户达 8.2 万亿美元，占比 46.13%。也就是说，接近半数的公募基金资产来自养老金，养老金已经成为公募基金重要的投资者之一。 我国养老金体系仍然以第一支柱为主，第二第三支柱还处于萌芽期。2019年第一季度末，全国已有 8.9 万户企业设立了企业年金，参加职工人数达到 2438 万人，年末企业年金基金结余 15596 亿元。对企业年金进行补充完善的还有面向机关事业单位的职业年金。目前交纳企业年金主要是央企、国企和部分试点单位。相较于第一支柱，第二支柱的参与度明显不足。 市场展望： 8 月配置思路上，继续关注两个方向：一方面，半年报行情已经开始启动，市场或仍将围绕个股中报做文章，尤其是抱团股，对于部分业绩超预期的个股，或仍将维持强者恒强的走势，而对于业绩不及预期或符合预期的，可能存在较强的获利了结压力，建议规避高估值瑕疵，寻找盈利匹配度更好的板块，建议逐步回避业绩不达预期的核心资产；另一方面，科创板上市成功，其赚钱效应有望给存量市场带来溢出效应，尤其是符合国家战略的硬科技领域，有望和科创板形成估值联动。 自上而下提供三个思路：第一，关注抱团板块的扩散行情，如二三线白酒、业绩超预期的医药；第二，受益风险偏好改善的硬科技，如 5G、半导体、智能制造、人工智能等；第三，受益地产后周期的家居建材等。 风险提示：经济增速不及预期风险。国内经济去杠杆，同时与美国贸易谈判，都有可能引发国内经济需求不及预期的风险。 [Table_Industry]证券研究报告/定期报告 2019 年 8 月 18 日 企业年金是未来公募基金争夺的方向 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题报告 内容目录 内容目录 .............................................................................................................. - 2 - 图表目录 .............................................................................................................. - 3 - 本周话题： 企业年金是未来公募基金争夺的方向 .............................................. - 4 - 一、市场回顾与展望 ........................................................................................... - 6 - 二、情绪指标跟踪 ............................................................................................... - 9 - 三、估值指标跟踪 ............................................................................................. - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题报告 图表目录 图表 1：美国养老金三大支柱的区别 ................................................................... - 4 - 图表 2：养老金占公募基金整体规模的比重 ........................................................ - 5 - 图表 3：2018 年公募基金规模结构 ..................................................................... - 5 - 图表 4：2018 年底美国养老金持有的公募基金明细（单位：10 亿美元） .......... - 5 - 图表 5：第一、二支柱参保人数和体量对比 ........................................................ - 6 - 图表 6：指数与大类行业表现 .............................................................................. - 7 - 图表 7：本周行业表现 ......................................................................................... - 8 - 图表 8：主题概念表现 ......................................................................................... - 8 - 图表 9：万得全 A 换手率 ..................................................................................... - 9 - 图表 10：创业板指换手率 ................................................................................... - 9 - 图表 11：融资余额变化 ....................................................................................... - 9 - 图表 12：分级基金 ..................................................