家电行业2024年二季报业绩前瞻：白电延续增长趋势，地产政策持续刺激带动厨电景气度恢复

业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 家用电器 2024 年 07 月 08 日 白电延续增长趋势，地产政策持续刺激带动厨电景气度恢复 看好 ——家电行业 2024 年二季报业绩前瞻 相关研究 - 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 联系人 刘嘉玲 (8621)23297818× liujl@swsresearch.com 投资要点： ⚫ 1-5 月空调内销累计增长外销高增，地产政策有望催化白电、大厨电需求。根据产业在线数据显示，2024 年 1-5 月空调行业实现累计产量 9415 万台，同比增长 18%；2024 年 1-5 月空调行业实现销量 9453 万台，同比增长 18%，其中内销量同比增长 12%。冰箱 2024 年 1-5 月内销量同比增长 7%；洗衣机 2024 年 1-5 月内销量同增长 4%。出口方面，2024 年 1-5 月空调外销量累计同比增长 27%，冰、洗外销量同比分别+25%/+23%。成本上，铜价 3 月中旬快速拉升，较年初已上涨近 14%。铝价小幅增长，钢价整体处于回落态势。 ⚫ 白电和零部件：空调外销高增长，内销均价持续提升。美的集团：根据产业在线数据，2024 年 1-5 月美的空调内销量同比增长 0.9%，出口增长 30.1%，整体内外销同比增长 15.0%。2024 年 5 月美的出货量市占率同比下滑 0.8 个 pcts 至 30.6%，其中内销份额同比下降 2.6 个 pcts 至 25.4%。终端销售方面，根据中怡康数据，2024 年 5 月美的空调零售量/额市占率同比分别+0.0/+1.2 个pcts 至 30.7%/31.6%。我们预计公司 2024Q2 收入和业绩同比分别+11%/12%。海尔智家：预计公司 2024Q2 收入同比+5%，业绩同比+15%。格力电器：预计公司 2024Q2 收入同比+2%，归母净利润同比+10%。盾安环境：预计公司 2024Q2 收入同比+10%，业绩同比+60%。三花智控：预计公司 2024Q2 收入同比+7%，业绩同比+12%。海容冷链：预计公司 2024Q2 收入同比-3%，业绩同比-5%。华翔股份：预计公司 2024Q2 收入同比+20%，业绩同比+30%。 ⚫ 厨电：地产政策持续需求刺激，传统/新兴厨电景气度均有所恢复。老板电器：我们预计公司2024Q2 收入和业绩同比持平。亿田智能：预计公司 2024Q2 收入和业绩同比-40%/-60%。华帝股份：2024Q2 收入和业绩同比+8%/+15%。 ⚫ 小家电：自主品牌外销高成长性，内销产品快速迭代。苏泊尔预计 2024Q2 收入和业绩同比+2%/+3%。九阳股份收入和业绩同比+5%/+5%。新宝股份收入和业绩同比+10%/+8%。比依股份收入和业绩同比-5%/-35%。小熊电器收入和业绩同比-5%/+10%。石头科技收入和业绩同比+25%/+40%。科沃斯收入和业绩同比+10%/+15%。莱克电气收入和业绩同比+20%/-40%。飞科电器收入和业绩同比-3%/-15%。德昌股份收入和业绩同比+23%/-22%。 ⚫ 新显示和照明：新兴显示等待拐点，照明领域静待花开。我们预计海信视像 2024Q2 收入和业绩同比+10%/+25%。极米科技收入同比+0%，利润预计同比-30%。光峰科技收入同比+15%，利润同比+15%。欧普照明收入同比-5%，业绩同比-5%。民爆光电收入同比+12%，业绩同比-5%。 ⚫ 投资要点：2023 年以来地产放松政策加速出台，家电配置价值凸显。我们梳理出以下三条主要投资主线：1）地产+红利链：3 月 22 号国常会再次强调优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展，今年以来各大城市“限购、限贷、限售”政策持续松绑，可见地产政策风向已经大幅反转，白电和大厨电板块具有较强的后地产属性，有望受益于地产政策催化带来估值修复，而白电板块兼具”低估值高分红”厘性，股价安全边际高和弹性大兼顾。白电板块持续推荐海信家电+头部企业美的、格力、海尔的组合，大厨电推荐老板电器。2）出口链：在海外客户补库存叠加开拓新市场的拉动下，中国家电出口景气度持续改善，出口订单持续增长，板块估值经历回调后尤显性价比，推荐海外高成长，内销新品持续推进的石头科技；推荐空气炸锅代工客户持续拓展，咖啡机新品类打造第二成长曲线的比依股份；推荐收入持续改善盈利弹性逐季显现的小家电出口企业新宝股份；推荐小家电出口大客户开拓顺利，EPS 电机量产贡献成长的德昌股份；推荐冷冻展示柜赛道卡位优势凸显，冷藏第二成长曲线加速形成的海容冷链；新消费推荐管理层变革、业绩拐点有望到来的科沃斯。3）上游核心零部件：白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。 ⚫ 风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共29页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 需求显著改善，估值触底反弹。白电板块，2024 年 1-5 月空调行业实现累计产量 9415 万台，同比增长 18%，在内销渠道补库、外销新兴市场高增长等因素影响下景气度高企。厨电板块，2024 年开年以来大厨电销额延续复苏，1-5 月累计值烟机/燃气灶线上销售额分别同比+3.15%/8.63%，增速短期有所回升；2024年 1-5 月累计值洗碗机线上销售量/额分别同比 10.6%/7.7%。小家电板块，小家电行业外销需求恢复显著，2023Q3 以来订单接单口径有明显改善，同时叠加人民币兑美元贬值趋势，外销景气度回升显著；内销方面小家电表现较为平淡，领先企业多凭借新品迭代升级进行价格提升或品类扩张，扩大市场占有率。因而出口链企业营收端在 23Q1 低基数、库存去化基本完成等因素影响下，预计将有明显恢复；利润端，2023Q4 及 2024Q1 同比汇兑基数较低，叠加海运费下降等因素，预计对出口链企业利润端有明显提振效果。2024Q2 订单端预计延续此前高速增长态势，但利润端预计将受到一定汇兑高基数影响。 原因与逻辑 2023 年以来地产放松政策加速出台，我们梳理出以下三条主要投资主线： 1）地产+红利链：3 月 22 号国常会再次强调优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展，今年以来各大城市“限购、限贷、限售”政策持续松绑，可见地产政策风向已经大幅反转，白电和大厨电板块具有较强的后地产属性，有望受益于地产政策催化带来估值修复，而白电板块兼具”低估值高分红”厘性，股价安全边际高和弹性大兼顾。 2）出口链：在海外客户补库存叠加开拓新市场的拉动下，中国