金融行业深度报告-日本银行业系列报告一：眼看他起朱楼，透视泡沫孕育之时

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/银行 证券研究报告 行业深度报告 2024 年 07 月 05 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -12.79%-6.36%0.07%6.51%12.94%19.37%2023/72023/102024/12024/4银行海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《周报：保障房再贷款工作继续推进，政府发债推动社融增长》2024.06.18 《5 月社融数据点评：同比多增，政府债券发力提升社融增速》2024.06.17 《地产不良拐点将至——2024 年银行业中期策略》2024.06.17 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 分析师:林加力 Tel:(021)23154395 Email:ljl12245@haitong.com 证书:S0850518120003 分析师:董栋梁 Tel:(021)23185697 Email:ddl13206@haitong.com 证书:S0850523100001 联系人:徐凝碧 Tel:(021)23185609 Email:xnb14607@haitong.com 眼看他起朱楼：透视泡沫孕育之时 ——日本银行业系列报告一 [Table_Summary] 投资要点：  90 年代至今，日本民营金融机构（商业银行和合作型金融机构）一直是金融系统的主干。日本银行业的特点体现在严格分业经营、以产业金融为本，在泡沫前企业对银行的依赖度减弱。银行主要分为五类：都市银行（亦译为“城市银行”）、地方银行、第二地方银行、信托银行、长期信用银行。日本银行业的分业经营不仅体现在银行业与信托业的分离、银行业和证券业的分离上，还在长期金融和短期金融的分离，都市银行和地方银行的分离。高增长背景下的资金短缺使得主银行制度得以普及，但到了增长后半程，企业对银行的依存度逐渐下降。  90 年代日本银行业危机可分为“中小金融机构破产”—“住专危机”—“大型金融机构破产”三个阶段，均与房地产及股票市场泡沫破灭息息相关。住专危机后大藏省决定让纳税人承担一部分损失，引发公众强烈抗议，使大藏省在后续银行危机中对动用国库资金救助银行态度审慎一定程度上使得银行危机愈演愈烈。  而房地产与股市的泡沫，则有宏观经济政策叠加微观主体行为的原因。首先，日元升值的压力使日本当局在经济繁荣时期选择了宽松而非紧缩的宏观经济政策，日本当局在内外交困之下选择“扩大内需”思路，促进了房地产业的发展，乃至于催生泡沫。微观层面，银行非理性扩表致使信贷大量流入金融保险、房地产以及建筑行业，而企业部门将低利率融资用于投资活动和储蓄套利。泡沫崩溃直接造成了资产价格的严重缩水和后续的银行业危机，引发了连锁负面反应，日本经济“失去二十年”。  我国在 2022 年后房地产销售价格呈现负增长态势，2023 年末居民按揭贷余额减少，房地产市场较为疲软，因此常有人将我国的 2022 年与日本泡沫经济破裂之初的 1991 年相比较。我们发现，尽管日本银行业危机可以给予我们有益的参考和警示，我国和日本彼时的情况多有不同之处。我国的工业、商业地产价格涨幅有限，抵押型企业贷款 LTV 也不会有大幅上行，我们认为抵押型企业贷款违约比率预计维持较低；我国商业银行与非金融企业不存在交叉持股现象，不会发生股价的螺旋式下跌；日本住专问题为银行业危机埋下种子，而我国在资管新规后遏制了贷款出表流向房地产等“脱实向虚”领域的趋势；泡沫形成时期银行监管处于起步阶段，日本银行业尚不受巴塞尔协议的约束，我国银行则在更为严格和成熟的监管框架下保持了较高的资本充足水平。  风险提示。企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。 行业研究〃银行行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 90 年代日本银行业全景 ............................................................................................. 5 1.1 日本银行业态及演化 ........................................................................................ 5 1.2 日本银行业特点：严格分业经营、产业金融为本 ............................................ 6 1.3 日本银行业危机全过程 .................................................................................... 9 2. 房地产及股市的繁荣原因及后果 ............................................................................. 11 2.1 宏观视角：内外压力下实行宽松货币政策 ..................................................... 11 2.2 微观视角：银行与企业的非理性行为 ............................................................ 13 3. 中国与日本彼时的不同之处 ..................................................................................... 16 3.1 我国的商业、工业地产涨幅有限 .................................................................... 16 3.2 我国商业银行与非金融企业不存在交叉持股现象 .......................................... 17 3.3 资管新规后“影子银行”风险基本化解 ......................................................... 18 3.4 银行监管已趋成熟 ......................................................................................... 19 4. 风险提示 .................................................................................