银行业资负跟踪：存单发行规模回落，央行准备借券卖出

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 38 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行资负跟踪 20240706 存单发行规模回落，央行准备借券卖出 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期：2024/7/1~7/7，上期：2024/6/24~6/30，下期：2024/7/8~7/14，本文数据来源：Wind。 ⚫ 央行动态：本期央行公开市场共开展 100 亿元 7 天逆回购操作，利率1.80%，逆回购到期 7,500 亿元，整体实现净回笼-7,400 亿元。下期央行公开市场将有 100 亿元逆回购到期。本期跨季结束，银行间流动性回归中性偏宽松，央行公开市场逆回购余额回落至低位，预计下期流动性保持宽松，逆回购余额延续低位。 ⚫ 政府债融资：本期政府债净缴款 1,367.85 亿元，预计下期政府债净缴款约 1,412.45 亿元，与本期基本相当。本期央行公告开展国债借入操作，信号意义较强，政策层对长债利率风险的关注隐含着其对财政扩张和名义增长回升的信心，预计下半年财政节奏有望加速。 ⚫ 资金利率：本期 DR007 较上期变动-35.8bp。跨季结束后资金面重回相对充裕，资金利率下行，R007 与 DR007 差值仍在低位，手工补息对流动性影响持续。下期预计资金面保持宽松，资金利率低位波动。 ⚫ NCD 利率：本期存单发行规模回落，净融资规模略高于季节性平均，但明显低于二季度，一方面显示手工补息对大行存款扰动持续；另一方面，跨季后银行 MPA 考核压力有所缓解，且目前多家国股行存单备案使用额度已超 90%，考虑到监管管制资金空转态度坚决，且之前未有国股行更新存单备案规模的先例，同时股份行同业资产（含存单备案额度）占总负债比重普遍接近上限，提升空间不大，综合来看 7 月银行存单净融资节奏或将有所放缓。 ⚫ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动-1.00bp、+2.95bp、+2.13bp、+6.96bp、+8.48bp。本期央行公告要面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，本轮借券操作信号意义较强，是对央行前期预期引导的进一步维护。短期预计带动长债利率回升，但中期来看，国债利率需求端取决于货币，供给端取决于财政，因为央行借券最终还是要偿还，如果后续财政发债不及预期，预计债券利率仍会下行。如果下半年政府债融资超预期，则债券利率可能回升，央行借券卖出一定程度上是对未来债券供给的前置消化，抬高当期债券收益，同时缓和远期财政发债对利率的冲击。 ⚫ 票据利率：本期 1M 和 3M 票据利率回升，但绝对值与去年基本相当，仍低于季节性，预计下半年信贷增长延续偏弱态势，社融增速能否企稳取决于财政扩张力度。 ⚫ 下期关注：6 月金融数据。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-07-07 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 文雪阳 SAC 执证号：S0260524070004 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn 请注意，倪军,文雪阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 2024 年 6 月社融前瞻:预计社融增速 8.2% 2024-07-01 银行行业:央行借券的记账与市场影响 2024-07-01 银行行业:关注中报预期——银行投资观察 20240630 2024-07-01 [Table_Contacts] -20%-12%-4%4%12%20%07/2309/2311/2302/2404/2407/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 38 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 5.83 2024/4/30 买入 6.67 0.99 1.00 5.89 5.83 0.57 0.53 9.99 9.44 建设银行 601939.SH CNY 7.56 2024/4/30 买入 8.91 1.32 1.34 5.73 5.64 0.59 0.55 10.78 10.16 农业银行 601288.SH CNY 4.46 2024/4/30 买入 5.16 0.78 0.79 5.72 5.65 0.60 0.56 10.84 10.26 中国银行 601988.SH CNY 4.63 2024/4/30 买入 5.30 0.75 0.76 6.17 6.09 0.57 0.53 9.50 8.96 邮储银行 601658.SH CNY 5.03 2024/3/29 买入 7.30 0.83 0.84 6.06 5.99 0.59 0.55 10.07 9.53 交通银行 601328.SH CNY 7.58 2024/4/26 买入 8.56 1.17 1.21 6.48 6.26 0.58 0.54 9.22 8.86 招商银行 600036.SH CNY 33.88 2024/4/30 买入 55.63 5.65 5.71 6.00 5.93 0.84 0.76 14.62 13.43 浦发银行 600000.SH CNY 8.34 2024/4/30 买入 8.74 1.18 1.33 7.07 6.27 0.38 0.36 5.54 5.92 兴业银行 601166.SH CNY 17.19 2024/4/26 买入 30.95 3.63 3.77 4.74 4.56 0.47 0.43 10.25 9.84 光大银行 601818.SH CNY 3.22 2024/5/1 买入 5.38 0.62 0.63 5.19 5.11 0.40 0.38 7.91 7.57 平安银行 000001.SZ CNY 9.97 2024/4/20 买入 17.91 2.26 2.29 4.41 4.35 0.4