银行行业6月社融金融数据点评：社融新增符合预期，信贷弱需求和存款定期化延续

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行行业：社融新增符合预期，信贷弱需求和存款定期化延续 ——6 月社融金融数据点评 2024 年 7 月 15 日 看好/维持 银行 行业报告 事件：7 月 12 日，人民银行发布 2024 年上半年社融金融数据。6 月社融新增3.30 万亿，同比少增 0.9 万亿；存量社融增速 8.1%，环比降 0.3pct；6 月人民币贷款新增 2.13 万亿，同比少增 0.92 万亿；M1 增速-5%，环比下降 0.8pct；M2 增速 6.2%，环比下降 0.8pct。 点评： 社融新增符合预期，高基数影响同比少增。6 月社融增量符合预期，主要源自贷款新增和政府债发行。同比少增近万亿，主要是去年同期对规模增量诉求较强导致基数偏高。存量社融增速 8.1%，环比继续下行 0.3pct。展望下半年，考虑到政府债放量发行以及去年下半年基数不高，社融增速有望平稳于 8%。 信贷需求持续偏弱，企业短贷新增较好。人民币贷款新增 2.13 万亿，环比大幅提升，体现了季末月份的波动特征。结合 4、5 月份和上年同期数据来看，对公和居民信贷延续弱需求特征。分部门来看，（1）零售信贷需求持续较弱。6 月住户贷款新增 5709 亿，同比少增 0.39 万亿。在 5 月地产政策优化、住房按揭利率大幅下调的背景下，叠加考虑 6 月按揭偿还安排或延后等因素，信贷增量仍然有限；（2）企业短贷新增较好，中长期同比大幅少增。6 月企业短贷新增 6700 亿，继 4、5 月净减少之后有所恢复。若综合表内外票据融资来看，企业短期资金需求并未明显改善。企业中长贷新增 9700 亿，同比大幅少增 0.62万亿。后续政府债发行是否带动企业中长期贷款投放有待持续观察。 M1、 M2 增速继续下行，存款定期化趋势延续。M1 同比下降 5%，增速较 5月份继续下行，一定程度反映当前融资需求较弱和资金活性不足，且在防范资金空转政策背景下，信贷扩张对货币派生能力有所下降。从 M1 与 M2 增速剪刀差来看，当前存款定期化趋势延续。 居民和企业存款同比少增，主要受“手工补息”整改影响。6 月居民存款新增2.14 万亿，同比少增 0.53 万亿；企业存款新增 1 万亿，同比少增 1.06 万亿。居民和企业存款同比少增，主要或受“手工补息”整顿影响，预计整改已近尾声，后续月份这一影响因素或消退。 投资策略：行业基本面难言改善，看好高股息配置价值。月度经济和金融数据均指向经济复苏偏慢，实体有效融资需求不足、资金活跃性不高。行业规模扩张趋势性放缓；资产端利率下行和负债端定期化因素共同驱动息差收窄；量缩价减之下，银行业绩增速短期难言改善；但积极因素也在增多，包括存款成本改善进程有望加快，地产政策优化和地方化债推进之下，潜在不良压力边际改善等。中长期来看，当前利率中枢趋势下行，资产荒压力预计仍会延续，高股息红利资产配置价值突出。在被动基金扩容、以及引导中长期资金入市的背景下，资金面有较强支撑，看好板块配置价值。个股建议：（1）区域信贷需求好、主动投放和定价能力强、资产质量优异、业绩确定性强的优质中小行。（2）经济弱复苏，市场低风险偏好阶段，可持续关注高股息个股。 风险提示：政策转向或力度不及预期，经济下行压力加大导致行业盈利下台阶；地产和地方城投平台风险大面积暴露引发资产质量大幅恶化等。 未来 3-6 个月行业大事： 7 月 20 日：公布 7 月 LPR 8 月中下旬：上市银行披露半年报 资料来源：央行、公司公告，东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 48 1.05% 行业市值(亿元) 117931.93 14.43% 流通市值(亿元) 80654.02 12.3% 行业平均市盈率 5.69 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -28.4%-17.9%-7.3%3.2%13.8%24.3%7/1310/121/114/117/11银行沪深300P2 东兴证券行业报告 银行行业：社融新增符合预期，信贷弱需求和存款定期化延续——5 月社融金融数据点评 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1：6 月末社融存量增速为 8.1%，增速环比降 0.3pct 图2：6 月社融新增 3.30 万亿，同比少增 0.9 万亿 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 图3：6 月末 M2、M1 分别同比+6.2%、-5% 图4：6 月新增人民币贷款 2.13 万亿，同比少增 0.92 万亿 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 图5：6 月人民币存款新增 2.46 万亿，同比少增 1.25 万亿 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 6%8%10%12%14%16%18/0718/1019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/04社融存量同比增速（剔除政府债）社融存量同比增速(10,000)010,00020,00030,00040,00050,000Jun-23Jun-24-8.0-4.00.04.08.012.016.0M2同比-500005000100001500020000250003000035000Jun-23Jun-24-20000-10000010000200003000040000Jun-23Jun-24 东兴证券行业报告 银行行业：社融新增符合预期，信贷弱需求和存款定期化延续——5 月社融金融数据点评 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 银行业跟踪：长端利率或有波动，继续看好银行股配置价值 2024-07-08 行业普通报告 银行业跟踪：需求不足问题仍然突出，关注政策落地进展 2024-07-01 行业普通报告 银行业跟踪：央行表态坚持支持性货币政策立场，关注政策框架的演进 2024-06-24 行业普通报告 银行行业：信贷需求仍较弱，政府债发力社融增速回升—5 月社融金融数据点评 2024-06-17 行业普通报告 银行业跟踪：5 月信贷需求仍偏弱，保障性住房再贷款稳步推进 2024-06-17 行业普通报告 银行业跟踪：关注负债成本压力下降，资产质量预期边际改善 2024-06-04 行业普通报告 银行行业：净息差持续收窄，资产质量指标平稳—1Q24 行业主要监管数据点评 2024-06-04