【债券】6月经济数据预测：需求弹性仍待修复

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 债券日报 2024 年 07 月 06 日 【债券日报】 需求弹性仍待修复——6 月经济数据预测  6 月经济动能延续偏弱，从 PMI 来看经济弹性的改善或较有限，基本面仍处于等待“稳增长”发力显效的阶段，预计三季度改善的空间更大。6 月生产动能环比走弱，加之高基数影响，工业增速或延续下降。需求来看，外需韧性依然偏强，出口读数或维持高位，同时进口边际或有改善、读数或较 5 月有所上移。投资方面，6 月财政资金尚未发力，基建读数或小幅下移，房地产投资同比拖累或依然较深、维持在-10%左右，固定资产投资累计同比或小幅下至3.9%。价格方面，基数效应对通胀读数有所支撑，但实质性改善仍需等待。  1、通胀：6 月 CPI 同比或维持在 0.3%附近，PPI 同比或上行至-0.8%附近。CPI 方面，6 月食品项和非食品项均有所下降，但翘尾拖累边际缓解，预计 6月 CPI 同比维持在 0.3%附近；PPI 方面，铜价下降叠加国内需求转弱，预计 6月环比再次转负，但翘尾拖累大幅缓解，预计同比增速或上升至-0.8%附近。  2、外贸：出口或在 7.0%左右，进口或在 4.0%。高频数据显示 6 月出口集运市场供需保持两旺，集装箱运输价格连周上涨，外贸景气仍强，但边际上 6 月韩国出口增速回落，指向全球贸易景气较 5 月或有下降。进口方面 6 月 CDFI、BDI 指数同比高增、复合增速降幅有所收窄，预计进口读数或有修复。  3、工业：工增同比或在 4.4%。6 月 PMI 生产分项连续两个月下降，受内需修复偏弱的影响，生产扩张斜率连月放缓。高频来看，生产分化进一步加剧，上游生产偏强、靠近中下游需求端的行业生产表现，边际上仍未有显著修复。  4、固投：固投增速或升至 3.9%左右。（1）制造业投资累计增速或在 9.2%左右。（2）基建投资（不含电力）累计增速或在 5.3%左右。（3）房地产投资累计同比或在-10.0%。  5、社零：预计社零增速或在 3.5%附近。6 月乘联会数据显示乘用车零售表现一般、季末冲刺效应不强，燃油车销量持续偏低。地铁客运量同比略有回落，指向餐饮收入较 5 月或有进一步下降。  6、金融数据：6 月信贷融资需求或延续相对偏弱，票据“补位”依旧积极，预计 6 月新增信贷约 20000 亿（同比少增 10500 亿元）；社融方面，政府债券发行节奏相对偏慢，对社融的支撑有所减弱，新增社融或在 30000 亿附近（同比少增 12265 亿元）；此外，季末银行“存款搬家”的影响或逐渐弱化，6 月 M2环比新增或在 5 万亿附近，略低于 2023 年同期，对应 6 月 M2 同比增速或由7.0%小幅向下至 6.8%附近。  风险提示：“稳增长”政策追加力度超预期。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com 执业编号：S0360522090004 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】转债市场日度跟踪 20240705》 2024-07-05 《【华创固收】转债市场日度跟踪 20240704》 2024-07-04 《【华创固收】转债市场日度跟踪 20240703》 2024-07-03 《【华创固收】转债市场日度跟踪 20240702》 2024-07-02 《【华创固收】转债市场日度跟踪 20240701》 2024-07-01 华创证券研究所 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、6 月经济数据预测：“弱预期”兑现，季末融资需求偏弱 ...................................... 4 （一）通胀：6 月 CPI 同比或维持在 0.3%附近，PPI 同比或上行至-0.8%附近 ......... 4 （二）外贸：出口或在 7.0%，进口或在 4.0% ............................................................... 5 （三）工业：工业增速或在 4.4% .................................................................................... 6 （四）投资：固投增速或降至 3.9% ................................................................................ 6 （五）社零：预计社零增速或在 3.5% ............................................................................ 7 （六）金融数据：季末融资需求偏弱，社融增速回落 ................................................. 8 二、风险提示 ................................................................................................................... 10 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 6 月主要经济数据预测 .............................................................................................. 4 图表 2 6 月猪肉价格中枢明显提高 ...................................................................................... 4 图表 3 6 月蔬菜和水果价格降幅走扩 .................................................................................. 4 图表 4 6 月国内油价回落，影响非食品项下行 .................................................................. 5 图表