银行业投资观察：关注大行相对收益

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 33 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 关注大行相对收益 ——银行投资观察 20240707 [Table_Summary] 核心观点：  板块表现方面：本期（20240701-20240705），Wind 全 A 下跌 1.2%，银行板块整体（中信一级行业）上涨 0.01%，排在所有行业第 12 位，跑赢万得全 A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为+1.56%、-0.79%、-0.67%、+0.46%。恒生综合指数上涨 0.3%，H 股银行跌幅 0.01%，跑输恒生综合指数，跑输 A 股银行。  个股表现方面：A 股银行涨幅前三为农业银行上涨 2.29%、工商银行上涨 2.28%、建设银行上涨 2.16%，跌幅前三为南京银行下跌 4.23%、长沙银行下跌 2.69%、兴业银行下跌 2.44%。H 股银行涨幅前三为中国光大银行上涨 5.80%、民生银行上涨 2.22%、农业银行上涨 1.50%。  北向资金方面：Wind 数据显示银行业北向资金持股占比为 2.34%，较上期末减持 2.9bp，板块获增最高为建设银行。  银行转债方面：本期银行转债平均价格下跌 0.42%，跑赢中证转债 0.03个百分点。个券方面，涨幅靠前为重银转债（+0.11%）、浦发转债（+0.09%）、上银转债（-0.03%），跌幅前三为齐鲁转债（-1.72%）、南银转债（-1.36%）、苏行转债（-1.27%）。  盈利预期方面：根据 Wind 数据，本期共 3 家银行 24 年业绩增速一致预期有变化（浦发银行、齐鲁银行、沪农商行）。A 股银行 24 年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动+0.01pct、+0.02pct。  投资建议：2024 已过半，根据上半年银行业运行情况，我们对上市银行 24 年经营展望如下。行业规模增速或继续跟随社融增速放缓。息差依旧承压，预计 24Q2~Q4 较 Q1 继续小幅收窄，关注负债端成本改善。中收下半年有望企稳，其他非息贡献逐步回落。资产质量方面，零售、小微等领域或有一定风险暴露压力。预计下半年营收增速保持承压，利润增速继续向营收增速收敛，业绩相对趋势的分化核心源自存量超额拨备的厚度和新生不良带来的信用成本差异。个股选择逻辑重回基本面，估值走势取决于业绩增长的兑现，资产质量优质，地产拖累较小，且更受益于手工补息整改的银行有望实现更多相对收益。2024年 5 月 27 日以来，金融数据偏弱，板块逐步进入分红期，指数权重调整中银行纳入情况低于预期，导致银行跟随市场回调（银行板块下跌2.5%，万得全 A 下跌 7.2%），国有大行防御价值再现，国有大行（+6.1%）>股份行（-5.3%）>农商行（-6.9%）>城商行（-7.1%），建议关注大行相对收益。  风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-07-08 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 李佳鸣 SAC 执证号：S0260521080001 021-38003643 lijiaming@gf.com.cn 分析师： 文雪阳 SAC 执证号：S0260524070004 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn 请注意，倪军,李佳鸣,文雪阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行资负跟踪 20240706:存单发行规模回落，央行准备借券卖出 2024-07-07 2024 年 6 月社融前瞻:预计社融增速 8.2% 2024-07-01 银行行业:央行借券的记账与市场影响 2024-07-01 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -20%-12%-4%4%12%20%07/2309/2312/2302/2404/2407/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 33 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 5.83 2024/4/30 买入 6.67 0.99 1.00 5.89 5.83 0.57 0.53 9.99 9.44 建设银行 601939.SH CNY 7.56 2024/4/30 买入 8.91 1.32 1.34 5.73 5.64 0.59 0.55 10.78 10.16 农业银行 601288.SH CNY 4.46 2024/4/30 买入 5.16 0.78 0.79 5.72 5.65 0.60 0.56 10.84 10.26 中国银行 601988.SH CNY 4.63 2024/4/30 买入 5.30 0.75 0.76 6.17 6.09 0.57 0.53 9.50 8.96 邮储银行 601658.SH CNY 5.03 2024/3/29 买入 7.30 0.83 0.84 6.06 5.99 0.59 0.55 10.07 9.53 交通银行 601328.SH CNY 7.58 2024/4/26 买入 8.56 1.17 1.21 6.48 6.26 0.58 0.54 9.22 8.86 招商银行 600036.SH CNY 33.88 2024/4/30 买入 55.63 5.65 5.71 6.00 5.93 0.84 0.76 14.62 13.43 浦发银行 600000.SH CNY 8.34 2024/4/30 买入 8.74 1.18 1.33 7.07 6.27 0.38 0.36 5.54 5.92 兴业银行 601166.SH CNY 17.19 2024/4/26 买入 30.95 3.63 3.77 4.74 4.56 0.47 0.4