当前经济与政策思考：观察经贸摩擦的三个维度

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：杨畅 执业证书编号：S0740519090004 电话：021-20315708 Email：yangchang@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 观察经贸摩擦的三个维度：烈度、对象与载体 观察维度之一：摩擦烈度。对华反倾销调查与裁决集中在少数经济体内；形成反倾销裁决的比例要高于调查比例，后续需要观察经贸摩擦会否出现“少数经济体烈度加剧”。 观察维度之二：摩擦对象。部分经济体基于意识形态的外交政策，可能影响涉外经贸关系，后续需要观察经贸摩擦的经济体会否出现扩围。 观察维度之三：摩擦载体。从年内看，经贸摩擦的载体呈现从五矿化工类商品转向机电类商品的痕迹，后续需要观察相关商品类别会否发生变化。 ◼ 高频数据：生产高位微落，基建平稳运行，住宅成交回落，土地出让修复，消费保持平稳，出口运价续升，进口运价波动 ◼ 风险提示事件：国内与海外政策变动风险；国内与海外经济波动超预期风险；国际经济贸易摩擦风险 观察经贸摩擦的三个维度 ——当前经济与政策思考 证券研究报告/宏观策略专题报告 2024 年 07 月 07 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观策略专题报告 内容目录 1. 观察经贸摩擦的三个维度：烈度、对象与载体 ............................................. - 3 - 2. 高频数据：生产高位微落，基建平稳运行，住宅成交回落，土地出让修复，消费保持平稳，出口运价续升，进口运价波动 .................................................................................. - 7 - 3. 风险提示 ..................................................................................................... - 17 - 图表目录 图表 1：全球经贸摩擦指数与涉华经贸摩擦指数 ............................................... - 3 - 图表 2：2023 年以来主要经济体对华反倾销调查与裁决数量 ........................... - 4 - 图表 3：日本自华进口占总进口的比例 ............................................................. - 5 - 图表 4：海外经济体对华反倾销裁决的分布 ...................................................... - 6 - 图表 5：生产端部分高频指标（开工率单位为%，产量单位为万吨） ............... - 7 - 图表 6：基建部分高频指标（库存单位为万吨） ............................................... - 7 - 图表 7：基建部分高频指标（水泥全国与区域变化） ........................................ - 7 - 图表 8：基建部分高频指标（水泥价格分区域） ............................................... - 8 - 图表 9：商品房成交部分高频指标（面积单位为万平方米） ............................. - 8 - 图表 10：部分重点城市二手房成交面积（面积单位为万平方米） .................... - 9 - 图表 11：上海一手签约与二手成交面积指数（以 2023 年 Q4 日均值为基准 100）- 11 - 图表 12：土地成交部分高频指标（面积单位为万平方米） ............................. - 11 - 图表 13：消费相关部分高频指标（销量单位为辆，电影票房单位为万元） .... - 11 - 图表 14：中国出口集装箱运价指数与上海出口集装箱运价指数 ...................... - 12 - 图表 15：CCFI 指数不同航线表现 .................................................................. - 12 - 图表 16：外贸相关高频指标（区域指数） ...................................................... - 13 - 图表 17：CDFI 运价指数及细分运价指数 ....................................................... - 14 - 图表 18：BDI 指数及细分运价指数 ................................................................. - 15 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观策略专题报告 1. 观察经贸摩擦的三个维度：烈度、对象与载体 根据海关总署公布的出口数据，2024 年 5 月出口金额约 3023.5 亿美元，同比增长 7.6%，较上月提高 6.2 个百分点。但需要注意的是，出口同比增速抬升，一方面受环比弱改善的影响，另一方面受上年基数明显走低影响，推升了同比增速的表现，但从绝对金额来看，整体处于 2023 年以来的偏弱水平。从统计局公布的出口交货值数据来看，当月同比增长4.6%，考虑到出口交货值是含价指标，剔除掉价格（PPI）后，当月同比增长 6.0%，较上月回落 3.8 个百分点，反映出实际物量的出口增速出现回落。后续以商品出口为代表的经贸关系，需要观察三个方向的可能变化： 观察维度之一：摩擦烈度。根据中国国际贸易促进委员会公布的数据，截至 2024 年 4 月，全球经贸摩擦指数处于 2022 年以来高位。与此同时，涉华经贸摩擦指数远高于全球指数，反映出中国涉外贸易摩擦整体处于较高烈度。以反倾销调查与裁决为例，根据商务部公布数据统计，自 2023年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 10 日，海外经济体涉华反倾销调查共计 224次，具体包括反倾销调查、期中复审、日落复审、过渡性审查、反规避调查等，其中美国 37 次、印度 35 次、欧盟 21 次、土耳其 19 次，排名前十位的经济体合计提出反倾销调查 174 次，约占反倾销调查总数的77.7%。同期，上述十个经济体共计形成反倾销裁决 164 次，主要表现为征收反倾销税，具体包括临时性裁决、初裁、终裁、延长裁决等方式，约占全部反倾销裁决总数的 81.6%。反映出两点，第一，对华反倾销调查与裁决均集中在少数经济体内；第二，形成反倾销裁决的比例